Bloomberg Opinión — La desaceleración económica de China se ha extendido por toda Asia. Los turistas no acuden en masa a las playas tailandesas ni a los centros comerciales de Singapur. Las fábricas atraviesan dificultades y hay dudas sobre si Pekín podrá financiar obras públicas de la manera a la que está acostumbrado el vecindario.
Una omisión flagrante en la lista de repercusiones: los recortes de los tipos de interés.
A pesar del peso del país, las dificultades de China no se están traduciendo en una relajación en su patio trasero. El Banco Popular de China ha presionado a la baja los tipos nacionales y ha recortado los requisitos de reservas bancarias en un esfuerzo por liberar efectivo para que los prestamistas apoyen la recuperación. Pero la Reserva Federal sigue siendo la que manda a la hora de determinar las condiciones financieras. La conferencia de prensa del presidente Jerome Powell el miércoles atraerá más miradas que cualquier discurso del jefe del BPC, Pan Gongsheng.
Las reducciones de tipos, que los economistas habían previsto para finales de este año y principios de 2024, parecen ahora más lejanas en Corea del Sur e Indonesia. En Filipinas, las autoridades insisten en que están dispuestas a volver a subir los tipos si es necesario. En un discurso reciente, Michele Bullock, la nueva Gobernadora del Banco de la Reserva de Australia, prometió mantener la lucha contra la inflación que dominó el último año del mandato de Philip Lowe. El Gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, parece decidido a distanciarse de la postura ultralaxa de su predecesor, aunque su objetivo sea que el dinero sea un poco menos barato en lugar de caro. Claro que les preocupa China, pero no tanto como para alejarse demasiado de la Fed.
En general, las autoridades monetarias han adoptado una versión del mantra “más alto por más tiempo” adoptado por los responsables políticos estadounidenses. Eso significa que la mayor parte del endurecimiento, si no todo, ya está hecho. Pero ni se les ocurra pensar en un giro hacia algo más laxo. La inflación ha retrocedido, pero aún está demasiado lejos de los objetivos. Es un mensaje que Powell probablemente reforzará tras la reunión de esta semana del Comité Federal de Mercado Abierto.
Los banqueros centrales asiáticos se esfuerzan por estar al tanto no sólo del discurso de la Fed, sino de los matices que rodean a los argumentos centrales. Odian que se les considere imitadores, y siempre insisten en que no ajustan sus diales sólo porque su homólogo estadounidense cambie de rumbo. En realidad, las tendencias reflejan lo que ocurre en el FOMC. El Gobernador del Banco de Corea, Rhee Chang-yong, hizo esta concisa observación en una conferencia el año pasado: “El Banco de Corea es ahora independiente de nuestro gobierno, pero no de la Fed”.
¿Cómo es posible que DC siga teniendo esta fuerza? ¿No iba China camino de la supremacía regional, esforzándose por aumentar la facturación en yuanes y financiando vastos proyectos de infraestructuras como puentes en Filipinas y ferrocarriles en Malasia? El Fondo Monetario Internacional pronosticó en abril que China será el principal contribuyente al crecimiento mundial en los próximos cinco años, con una cuota que duplicará la de Estados Unidos.
Gran parte de la respuesta es que la moneda china sigue siendo un pececillo en comparación con el dólar e incluso el euro. Sus mercados de capitales son más pequeños que los de Estados Unidos y considerablemente más opacos. El papel del billete verde en los pagos internacionales nunca ha sido tan fuerte, según los datos recopilados por el servicio de mensajería financiera Swift. Las transacciones relacionadas con la divisa estadounidense alcanzaron un récord del 46% en julio, frente a algo más de un tercio hace una década. El euro ocupó el segundo lugar en cuanto a número de transacciones, y el yuan también se situó por detrás de la libra esterlina y el yen. La mayoría de los préstamos transfronterizos se realizan en dólares. La mayor parte de los 7,5 billones de dólares diarios del mercado de divisas se negocian en dólares.
Corea del Sur, exportador clave y eslabón vital de la cadena tecnológica mundial, ofrece una visión útil de la situación. El país es un aliado clave de Estados Unidos con muchos intereses comerciales en China. El BOK fue uno de los primeros en empezar a subir los tipos en agosto de 2021. Ese temprano comienzo le permitió endurecerlos de forma coherente pero conservadora; se han favorecido los incrementos de un cuarto de punto, con algún que otro paso de medio punto para subrayar la seriedad del banco central. ¿Cuál es la posición actual de Rhee? Lo han adivinado: más alto durante más tiempo.
El BOK incluso ha utilizado frases de la época de Greenspan y Bernanke como “período considerable” y “tiempo considerable”. En su conferencia de prensa del 24 de agosto, Rhee dijo que prestaría mucha atención al discurso de Powell en el retiro de Jackson Hole de la Fed la noche siguiente. “Es todo un dilema para nosotros si la Reserva Federal mantiene una política restrictiva durante un tiempo considerable y empieza a afectar a nuestra política monetaria”, dijo Rhee.
No es que China no cuente. Los problemas de Pekín influyeron en la rebaja de las previsiones de crecimiento del Banco Central Europeo la semana pasada, aunque las perspectivas no eran tan sombrías como para impedir una nueva subida en Fráncfort. Y es razonable suponer que China será mencionada en la sesión informativa de Powell posterior al FOMC. Pero lejos de agitar las finanzas, los mediocres resultados de China son una consideración secundaria. Pan aún no es un maestro.
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