Bloomberg — Un débil informe sobre el empleo en julio ha avivado los temores de que la Reserva Federal haya esperado ya demasiado tiempo para bajar las tasas de interés, pero es poco probable que los responsables políticos respondan con un recorte a lo grande en septiembre que podría ser una señal de alarma.
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La contratación en Estados Unidos se ralentizó notablemente en julio y la tasa de desempleo subió al nivel más alto en casi tres años, según mostró el viernes un informe de la Oficina de Estadísticas Laborales.
"Nunca querríamos reaccionar de forma exagerada a las cifras de un solo mes", dijo el presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, en una entrevista con Michael McKee y Sonali Basak, de Bloomberg Television.
Algunos de los principales bancos de Wall Street, incluidos JPMorgan Chase & Co. (JPM) y Citigroup Inc. (C), cambiaron sus previsiones tras el informe para predecir un movimiento de medio punto cuando los responsables políticos se reúnan de nuevo en septiembre. En términos más generales, los inversores en futuros respondieron poniendo en precio un recorte de 50 puntos básicos el mes que viene y al menos 50 más para finales de año.
Sin embargo, además de Goolsbee, muchos economistas que siguen de cerca al banco central se echaron atrás casi de inmediato.
"Dado el sesgo de halcón de los funcionarios de la Fed, yo anticiparía que esto sella el acuerdo para un recorte en septiembre, pero habrá resistencia a un recorte de 50 puntos básicos", dijo Gregory Daco, economista jefe de Ernst & Young LLP.
Joseph Lavorgna, economista jefe de SMBC Nikko Securities, fue más contundente: "Si la Fed llega a 50, parecerá que ha cundido el pánico", dijo, y añadió que los mercados se habían "adelantado" al poner en precio los grandes recortes.
El presidente de la Fed de Richmond, Thomas Barkin, en una entrevista con el New York Times, también se mostró contrario a la idea de que cualquier recorte superior a un cuarto de punto porcentual sería apropiado.
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"Reducciones más significativas estarían típicamente asociadas a una economía que parece deteriorarse rápidamente", dijo.
Aunque el informe del viernes representó una desaceleración, describió los 114.000 nuevos empleos como una "cifra razonable".
Durante el mandato de Jerome Powell como presidente, el Comité Federal de Mercado Abierto sólo ha utilizado movimientos de gran envergadura durante emergencias. En las dos primeras semanas de marzo de 2020, recortó su tasa de referencia en 1,5 puntos porcentuales para llegar rápidamente a cero cuando Covid-19 empezó a azotar la economía estadounidense. En 2022, el FOMC subió las tasas en escalones de 50 y 75 puntos básicos ante la escalada de la inflación.
Efectos de señalización
Los grandes movimientos tienen efectos de señalización que comunican una respuesta de emergencia o agresiva. Para muchos economistas observadores de la Fed, los datos del mercado laboral del viernes no alcanzaron el nivel de amenaza inminente que ha llevado al comité a realizar grandes movimientos en el pasado.
Además, los funcionarios de la Fed comentan con frecuencia que no responden a un único informe económico y que, en su lugar, basan las políticas en tendencias que se desarrollan a lo largo de muchos meses.
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Las nóminas no agrícolas aumentaron sólo en 114.000 en julio tras las revisiones a la baja de las cifras de los dos meses anteriores, según informó el viernes el BLS. Esa cifra fue inferior a todas las previsiones menos una en una encuesta de Bloomberg entre economistas y una de las impresiones más débiles desde la pandemia. Los ingresos medios por hora también se situaron por debajo de las previsiones.
"Tiene que haber unos cuantos miembros del FOMC que crean que ahora están por detrás de la curva en política, aunque la mayoría parece seguir favoreciendo un enfoque cauteloso", dijo Kathy Jones, estratega jefe de renta fija de Charles Schwab. "Si los datos económicos siguen siendo débiles, entonces es posible un recorte de 50 puntos básicos".
Posibilidad realista
Algunos economistas afirmaron que la Fed contemplaría un recorte de este tipo, y los analistas de Evercore ISI dirigidos por Krishna Guha lo consideraron “una posibilidad realista” que se daría si se produjera un debilitamiento más acusado del mercado laboral.
“Es probable que la Reserva Federal sienta remordimientos por su decisión de esperar a recortar las tasas, dado que claramente hablaron de ello en la reunión de julio”, afirmó Diane Swonk, economista jefe de KPMG, que dijo que es posible un movimiento de medio punto. “Se verán obligados a recortar de forma más agresiva en septiembre antes de que la ventana de un aterrizaje suave se cierre por completo”.
También surgió cierta presión política a favor de una actuación más rápida de la Fed. La senadora demócrata Elizabeth Warren, crítica habitual de Powell, pidió a la Fed que bajara las tasas incluso antes de septiembre.
“Los datos de empleo están parpadeando en rojo, Powell necesita cancelar sus vacaciones de verano y recortar las tasas ahora - no esperar 6 semanas”, dijo en una publicación en X.
Fed Chair Powell made a serious mistake not cutting interest rates. He’s been warned over and over again that waiting too long risks driving the economy into a ditch.
— Elizabeth Warren (@SenWarren) August 2, 2024
The jobs data is flashing red.
Powell needs to cancel his summer vacation and cut rates now — not wait 6 weeks. https://t.co/PmzEi45Ggi
Los funcionarios discutieron recortar las tasas en la reunión de esta semana, pero finalmente las mantuvieron sin cambios en un máximo de dos décadas por octava reunión consecutiva. En una conferencia de prensa posterior a la reunión del miércoles, Powell dijo que el comité no estaba pensando actualmente en un recorte de medio punto.
"No quiero ser muy específico sobre lo que vamos a hacer, pero no es algo en lo que estemos pensando ahora mismo", dijo.
Powell dijo que los funcionarios están ahora cada vez más centrados en el lado del empleo de su doble mandato y quieren evitar daños indebidos al mercado laboral ahora que la inflación ha bajado en gran medida desde su pico pandémico.
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