Bloomberg — Una vez más, un presidente de la Reserva Federal ha señalado las elevadas valoraciones del mercado bursátil estadounidense. Y, una vez más, los inversores prácticamente lo ignoran.
Quizás por una buena razón: No solo ninguna de las advertencias anteriores ha provocado correcciones inmediatas del mercado, sino que todas ellas han tendido a corresponderse con buenos periodos en los que ser alcista, al menos a corto plazo.
El S&P 500 ha registrado una rentabilidad media en 12 meses de casi el 13% tras anteriores advertencias de valoración de los presidentes de la Fed que se remontan a 1996, según datos de JPMorgan Chase & Co. (JPM). El banco también señaló que la renta variable estadounidense ha superado normalmente a sus homólogas internacionales en los 12 meses siguientes a esas advertencias.
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Y esta vez, el comentario del presidente de la Fed, Jerome Powell, la semana pasada de que “los precios de las acciones están bastante valorados” se produjo en un momento en el que muchos estrategas bursátiles se han ido haciendo a la idea de que las valoraciones más altas se están convirtiendo en una nueva normalidad en Wall Street, argumentando que el auge del crecimiento de los beneficios impulsado por la tecnología merece múltiplos más altos.
“No cabe duda de que el mercado lo ha ignorado”, declaró Matt Maley, estratega jefe de mercado de Miller Tabak + Co LLC, sobre las declaraciones de Powell sobre las valoraciones. El S&P 500 se mantiene estable desde los comentarios de Powell.
Aún así, Maley dijo que los inversores “deben tener cuidado” y está viendo complacencia en Wall Street sobre las valoraciones exageradas, que señaló que superan con creces los niveles en que se encontraban los múltiplos cuando el expresidente de la Reserva Federal Alan Greenspan advirtió a los inversores sobre la “exuberancia irracional” en 1996.
Los últimos comentarios de Powell se producen cuando la relación precio/beneficios a plazo del S&P 500 está rondando el nivel más alto desde 2021, otra vez que Powell se pronunció sobre las valoraciones de las acciones, diciendo más directamente que “los precios de los activos son altos”.
Para Fabio Bassi, jefe de estrategia de activos cruzados de JPMorgan, los comentarios de Powell se hicieron eco de las advertencias de valoración de anteriores presidentes de la Fed como Janet Yellen, Ben Bernanke y Greenspan - ninguno de los cuales asustó al mercado en una corrección inmediata.
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“En los últimos años, y más a menudo mucho después del fuerte rendimiento de los activos de riesgo posterior a la Gran Crisis Financiera, varios presidentes de la Fed han levantado banderas rojas sobre las valoraciones de las acciones y la posible complacencia del mercado”, escribió Bassi.
Sin embargo, el múltiplo precio-ganancias a futuro del S&P 500 se contrajo levemente en promedio durante el mes siguiente, los seis meses y el año completo después de esas advertencias de los banqueros centrales.
Ed Yardeni, presidente y estratega jefe de inversiones de Yardeni Research Inc, escribió que los comentarios de Powell aumentaron su preocupación por la continuidad del rally del mercado. Yardeni sigue teniendo un objetivo de 6.800 puntos para el S&P 500 este año, pero señaló que las relaciones precio/beneficios del índice están cerca de máximos históricos y que la relación precio/ventas está en un récord.
Aun así, las acciones han seguido subiendo en la segunda mitad del año, indiferentes a las advertencias de estrategas, inversores y, ahora, del presidente del banco central estadounidense. El S&P 500 se encuentra en medio de una racha de 104 sesiones por encima de su media móvil de 50 días, la cual, según Jonathan Krinsky, técnico jefe de mercado de BTIG, es la más larga desde abril de 2024 y la quinta más larga desde 1990.
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“La tendencia principal sigue siendo firmemente alcista, pero hace tiempo que debería haberse producido una sacudida”, escribió Krinsky.
Sin duda, algunas de las advertencias previas del banco central sobre las valoraciones de las acciones parecen mucho más proféticas cuando se amplían los horizontes temporales. La observación de Powell de que “los precios de los activos están altos” en abril de 2021 fue seguida por una caída de casi el 20% del S&P 500 al año siguiente. Y aunque la euforia se volvió aún más irracional tras la advertencia de Greenspan en 1996, la consiguiente burbuja puntocom acabó en desilusión para muchos inversores en acciones tecnológicas.
Sea como fuere, Wall Street vuelve a hacer caso omiso de las advertencias de la Fed, al menos mientras los beneficios empresariales sigan creciendo.
Es poco probable que “las valoraciones de las acciones y las posiciones abarrotadas se conviertan en los catalizadores de una corrección”, dijo Bassi de JPMorgan.
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