Bloomberg — El gestor de hedge funds Bill Harnisch, que ha obtenido una rentabilidad del 29% este año, atribuye la mayor parte de su éxito a una acertada previsión sobre la inflación hace 15 meses. Si su visión de los precios al consumo vuelve a ser acertada, las acciones podrían no ir a ninguna parte en los próximos años.
El director de inversiones de Peconic Partners espera que las persistentes presiones sobre los precios obliguen a la Reserva Federal a actuar en 2023, frustrando cualquier esperanza de giro. Las acciones podrían repuntar periódicamente, afirma, sólo para desvanecerse cuando se imponga la realidad de que los tipos seguirán más altos durante más tiempo, los beneficios están a punto de caer y la renta variable está lejos de ser barata.
El S&P 500 estará atrapado en una banda entre 3.500 y 4.400 en los próximos 18 a 36 meses, según este veterano del mercado que supervisa US$1.200 millones. Es un rango que ha confinado al índice desde su mínimo de junio. El indicador cerró el viernes cerca de los 3.850 puntos.
“Los tipos se mantendrán estables. Y con el S&P a 19 veces los beneficios, va a ser difícil para el índice hacer mucho”, dijo Harnisch, que comenzó su carrera en la industria financiera en 1968, en una entrevista. “Va a ser un rango de negociación bastante amplio”.
El historial del gestor destaca en un momento en que muchos seleccionadores de valores han fracasado en medio de una violenta venta y un cambio drástico en el liderazgo del mercado. En los últimos tres años, Peconic ha obtenido una rentabilidad anual del 43%, frente a una ganancia del 9% en el S&P 500 durante el mismo periodo.
Peconic, que inició su andadura en 2004, cuenta con un equipo de una docena de personas para descubrir empresas que se expandirán más rápido que la economía a largo plazo. Estos valores, el núcleo de sus carteras, suelen mantenerse durante siete u ocho años. En cuanto a las posiciones cortas, el equipo crea coberturas para compensar el riesgo de las participaciones principales, a la vez que busca acciones con precios erróneos.
Con el espectro de una recesión en el horizonte, Harnisch prefiere empresas cuyos ingresos y beneficios seguirán aumentando independientemente de lo mal que vaya la economía. Las empresas que ofrecen ese tipo de resistencia, dice, son las que aprovechan la creciente demanda de cosas como Internet de alta velocidad y energía limpia, áreas en las que el gobierno también planea gastar miles de millones de dólares para promover el crecimiento.
Peconic cuenta con el constructor de líneas eléctricas Quanta Services Inc. y Wesco International Inc. distribuidor de equipos eléctricos, entre sus principales participaciones en el lado largo. Las acciones de Quanta han subido un 25% este año, mientras que las de Wesco han perdido un 9%. Ambas están por delante del S&P 500, que ha bajado un 19%.
“La gente de a pie, como Quanta y Wesco, no se enfrenta a una recesión”, afirma Harnisch. “Cuando se suma todo lo que está ocurriendo, el espacio industrial no es tanto la historia del aterrizaje suave como lo que les está ocurriendo a estas empresas y por qué no están viendo una desaceleración. Es un tsunami”.
La semilla de un año ganador se sembró en septiembre de 2021, cuando el equipo de Harnisch detectó un repunte de los aumentos salariales. Aunque los funcionarios de la Reserva Federal consideraron en gran medida que la inflación era transitoria en ese momento, el gestor monetario vio señales de alarma de que la inflación salarial persistiría, lo que obligaría a los responsables políticos a revertir su política de tipos de interés cero muy pronto.
Su empresa comenzó a redoblar sus apuestas bajistas contra empresas tecnológicas y grandes valores, como los minoristas en línea Carvana Co. y Wayfair Inc. que habían subido gracias a la generosidad de la Fed o a las falsas esperanzas de un auge duradero de las ventas.
Esas apuestas se pagaron con creces, ya que el banco central se ha apresurado a subir los tipos al ritmo más rápido en una generación. Carvana y Wayfair se han desplomado más de un 80% este año, mientras que el sector tecnológico alberga algunos de los peores perdedores de 2022.
Ahora Peconic apunta a los próximos grandes cortos, como los proveedores de servicios de cable, las empresas de publicidad y los minoristas. Harnisch no quiso identificar nombres concretos, ya que su equipo aún está en proceso de crear posiciones.
En opinión de Harnisch, el optimismo de que las acciones vuelvan a alcanzar nuevos máximos en 2023 es prematuro. Aunque Peconic está preparado para aprovechar los rebotes bajistas del mercado, como hizo durante el repunte de la renta variable en octubre y noviembre, el gestor de fondos espera que una combinación de debilitamiento de los beneficios empresariales y subida de tipos ponga un tope a la renta variable.
Tras elevar el apalancamiento neto al 50% durante la última recuperación del mercado, el extremo superior de su rango habitual, la empresa empezó a recortar la exposición a las acciones cuando el S&P 500 no logró perforar el nivel de 4.100 puntos. El jueves, su apalancamiento se situaba cerca del 30%.
“Con la cinta como está, está empezando a descontar algunos de los retos de los beneficios”, dijo Harnisch. “Nos sentimos muy cómodos retrocediendo ahora y viendo hasta dónde baja”.
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