Por qué el mercado accionario tiene desconcertado a Wall Street

Bloomberg — El mercado de bonos finalmente aceptó el mensaje de la Fed sobre el futuro de la política monetaria, pero la mayor parte del mercado accionario continúa ignorándolo.

Si bien el ánimo se deterioró en la última parte de la semana, el mercado de renta variable sigue desafiando la que ha sido la kriptonita de subidas anteriores: mayores tasas de interés.

Ante las declaraciones de numerosos funcionarios de la Fed, que han advertido sobre la necesidad de seguir aumentando las tasas en medio de datos económicos todavía sólidos, los rendimientos de los bonos del Tesoro volvieron a subir y los operadores elevaron sus expectativas del máximo de tasas.

No obstante, el S&P registró una caída semanal de solo 0,3% y el Nasdaq 100 subió un 0,4%, dado que condiciones financieras todavía laxas vencen a la mayor campaña de endurecimiento monetario en una generación.

Según Marko Kolanovic, de JPMorgan Chase & Co. (JPM), la brutal revalorización de los bonos del Tesoro a dos años implicaría una caída de entre el 5% y el 10% en el Nasdaq 100, y aún mayor en el caso de los volátiles valores tecnológicos, si nos atenemos a anteriores movimientos del mercado.

Sin embargo, la renta variable, aún resistente, se ha distanciado de las nuevas pérdidas de la renta fija, una evolución potencialmente insostenible.

Esto podría significar malas noticias para los gestores de fondos de cobertura que se han lanzado a la compra de acciones tecnológicas en las dos últimas semanas, y es un mal presagio para las estrategias de carteras equilibradas que aún se tambalean tras el desplome de las acciones de renta fija del año pasado.

“El principal riesgo es que se repita un poco lo del año pasado”, afirma Christian Mueller-Glissmann, responsable de asignación de activos para estrategias de cartera de Goldman Sachs Group Inc (GS). “Si existe un alto riesgo de inflación y una elevada volatilidad macroeconómica, tanto la renta variable como la renta fija pueden caer juntas. Y esa es la principal preocupación para nosotros tras este cambio de sentimiento alcista: que podamos tener otra caída del 60/40.”

Hasta ahora, eso no ha sido un problema.

Ambos activos subieron a principios de año antes de que datos sorprendentemente sólidos sobre contratación, vivienda y ventas minoristas, junto con los comentarios más duros de la Reserva Federal, hicieran que los bonos del Tesoro cayeran en picado este mes. Las acciones, por su parte, han permanecido prácticamente estables en febrero, manteniendo las ganancias del segundo mejor enero en dos décadas.

Nicole Webb, vicepresidenta sénior y asesora financiera de Wealth Enhancement Group, afirmó en el podcast “What Goes Up” de Bloomberg que “no vemos ningún tipo de giro de la Reserva Federal” en cuanto a las subidas de tasas a corto plazo.

Esto no quiere decir que no se aprecien grietas en el rally de la renta variable. El indicador tecnológico terminó la semana con una caída del 2,6% en dos días. Y la parte más arriesgada del mercado crediticio mostró signos menores de angustia. Tanto el iShares iBoxx High Yield Corporate Bond ETF (ticker HYG) como el SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF (JNK) cayeron esta semana y cotizan por debajo de sus medias móviles de 50 días.

Se cree que los bancos centrales miran con recelo las ganancias desenfrenadas de la renta variable por su potencial para avivar el consumo y los precios. En estos momentos, tanto las acciones como la economía van viento en popa, lo que suele ser una buena combinación. Sin embargo, demasiado de algo bueno podría ser un problema si el ciclo se prolonga. Sobre todo si la resistencia de los mercados financieros llega a considerarse uno de los factores que impiden a los consumidores contenerse.

Los inversores en bolsa han estado apostando por un escenario similar al de Ricitos de Oro, con un crecimiento resistente y un rápido enfriamiento de la inflación en la segunda mitad del año. Mueller-Glissmann, de Goldman, afirma que es probable que esto no sea así. Los economistas del banco afirman que la Reserva Federal puede diseñar un aterrizaje suave, pero también creen que para controlar la inflación, el crecimiento tiene que ralentizarse.

“Si la Reserva Federal tiene que ir más lejos para lograrlo, lo hará. El mercado está valorando la posibilidad de un aterrizaje forzoso, pero nosotros nos posicionamos del otro lado porque es demasiado optimista”, dijo.

Goldman recomienda un posicionamiento defensivo para los activos de riesgo, incluyendo la compra de opciones de venta y la sobreponderación de efectivo, al tiempo que adopta posiciones infraponderadas en bonos debido a las expectativas de subida de tipos.

“El mercado está valorando mal tanto la inflación como los tipos. El reto a partir de aquí es que somos vulnerables a decepciones tanto en crecimiento como en inflación”, afirmó.

--Con la colaboración de Katie Greifeld.

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