Una vez más, los representantes financieros reunidos esta semana en Washington para asistir a las sesiones de primavera del FMI y el Banco Mundial tratarán de solucionar la escalada de la crisis de endeudamiento de los mercados emergentes.
Para hacer frente a este problema se precisa una perspectiva de la financiación soberana a largo plazo, que permita alcanzar más estabilidad y resiliencia en economías emergentes. Una vía para avanzar es el naciente mecanismo de la deuda relacionada con la sostenibilidad.
Importantes grupos de prestamistas que afrontan una oleada de potenciales incumplimientos de pago de su deuda soberana están enfrentados sobre quién tendría que arrojar ese alivio de la deuda a corto plazo, lo que implica que por el momento no hay una verdadera ruta para afrontar este asunto que vaya un paso más allá de una respuesta de urgencia.
No obstante, la relación entre la desaparición del medio ambiente y la capacidad crediticia de los países emergentes está ampliamente documentada. Según un informe de NatureFinance y un grupo de economistas liderado por la Universidad de Cambridge, el “cataclismo natural” (un grave deterioro del medio ambiente y una enorme pérdida de biodiversidad) incrementaría los pagos anuales de intereses de la deuda hasta en US$53.000 millones por año, dejando a muchos países emergentes en una situación de elevado peligro de incumplimiento de la deuda soberana, es decir, una especie de bancarrota.
Esta es la razón por la cual, dada la creciente ola de vulnerabilidad y la incertidumbre económica y política asociada, la discusión sustantiva y la consideración del aumento de la deuda vinculada a la sostenibilidad deben adoptarse con fuerza en las reuniones de primavera y consolidarse a través de nuevos compromisos ambiciosos de los bancos multilaterales de desarrollo.
Existe un consenso cada vez mayor sobre el uso de soluciones de financiamiento soberano basadas en el desempeño para países de medianos y bajos ingresos. Cada vez más, los prestamistas públicos y privados y los principales bancos multilaterales de desarrollo se están dando cuenta del gran potencial de este enfoque. Se han asociado para emitir deuda soberana vinculada a la sostenibilidad, donde los países apuntan explícitamente a resultados climáticos y naturales sostenibles a cambio de financiamiento. Es fundamental para estas estructuras un conjunto de indicadores clave de desempeño, o KP (por sus siglas en inglés), que rastrean el desempeño del país contra compromisos predefinidos y protocolos transparentes en torno a la medición, informe y verificación del progreso.
El mercado de deuda vinculado a la sostenibilidad bien podría formar la columna vertebral de una nueva arquitectura de financiación soberana que internalice las crecientes interrelaciones entre la triple amenaza de los riesgos soberanos, climáticos y naturales. Las estimaciones sitúan el mercado en los mercados emergentes y las economías en desarrollo entre Us$250.000 millones y US$400.000 millones para 2030. Sin embargo, esto es una gran subestimación una vez que las economías avanzadas y los mercados locales se incorporan.
Dos bonos soberanos vinculados a la sostenibilidad en 2022, de Chile y Uruguay, proporcionaron una prueba de concepto crucial. A diferencia de los llamados bonos verdes, donde se aplican límites estrictos al “uso de los ingresos”, los bonos vinculados a la sostenibilidad otorgan a los países total autonomía sobre cómo gastan los recursos. En cambio, confían en incentivos financieros para estimular el desempeño.
En el contexto de la escalada de la crisis climática y de la naturaleza, este tipo de flexibilidad fiscal es como polvo de oro para los países de bajos y medianos ingresos. Y a diferencia de la “condicionalidad” impuesta por los acreedores bajo el financiamiento soberano basado en políticas, estos objetivos son elegidos por los soberanos emisores de acuerdo con sus propias necesidades y prioridades.
Hasta la fecha, se ha brindado alivio ad hoc a través de la Iniciativa de Suspensión del Servicio de la Deuda, una nueva emisión de Derechos Especiales de Giro y préstamos concesionarios a largo plazo más “fáciles de usar” a través del nuevo Fideicomiso de Resiliencia y Sostenibilidad del FMI. Queda la esperanza de que el Marco Común del G-20 para los pagos de la deuda supere su disfuncionalidad, que quedó demostrada recientemente por los importantes retrasos en el apoyo a Chad, para ayudar a los países deudores y acreedores a elaborar acuerdos de reestructuración a medida. La nueva Mesa Redonda Global de Deuda Soberana, creado para lidiar con este estancamiento, es una iniciativa prometedora, pero aún tiene que indicar que logrará salvar las antiguas divisiones geopolíticas.
Y todavía queda el enorme desafío de conseguir que los acreedores privados se sienten a la mesa. Actualmente, todo lo que este grupo puede ver es un futuro de canjes de deuda únicos, con recortes masivos y sin garantías de estrategias de inversión de Objetivos de Desarrollo Sostenible lideradas por países en el futuro. Atraer a los acreedores requerirá una solución beneficiosa para todos más duradera para el futuro del mercado de deuda soberana de US$88 billones más allá de la crisis actual.
Una vía crítica para escalar este enfoque es que los bancos multilaterales de desarrollo establezcan un grupo coordinado de financiamiento para suscribir mejoras crediticias para la deuda vinculada a la sostenibilidad. Esto permitiría a los países en dificultades y de bajos ingresos aprovechar reservas de capital más profundas y líquidas de las que actualmente tienen acceso.
La creación de un nuevo servicio de mejora crediticia para bonos vinculados a la sostenibilidad debería estar en la parte superior de la lista para las partes interesadas en el FMI, el BM y el G-20, en particular al considerar cómo avanzar en la revisión del Marco de Adecuación del Capital, que insta a ampliar la concesión de préstamos para hacer frente a retos críticos como el cambio climático. La provisión colectiva de garantías, seguros y reaseguros a gran escala para instrumentos vinculados a la sostenibilidad en países con problemas de deuda es exactamente el tipo de capital de “riesgo” alineado con el desarrollo que los bancos multilaterales de desarrollo deberían implementar como parte de Bretton Woods 2.0.
Este enfoque también está alineado con el espíritu de la Agenda Bridgetown, encabezada por la primera ministra Mia Mottley de Barbados, el Centro de Deuda Soberana vinculado a la Sostenibilidad y la Coalición de Deuda Sostenible, ambos lanzados en la conferencia sobre cambio climático COP27 el año pasado. Ofrece medios concretos para aprovechar una mayor inversión privada y de bancos multilaterales de desarrollo a escala para apoyar el financiamiento para la adaptación y la resiliencia, al mismo tiempo que aborda directamente la crisis de la deuda mundial, aumenta el margen fiscal y genera empleo en sectores en crecimiento.
Es un enfoque que no solo sacaría a los países del triaje: en primer lugar, disminuiría significativamente la necesidad de tratamiento. Las posibles ventajas de crear este conjunto de herramientas justifican el debate, y las reuniones de primavera del FMI son el foro perfecto para hacerlo.
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