Los ETF de bitcoin al contado ni siquiera han sido aprobados en EE.UU. y, sin embargo, algunos ya los ven como una amenaza existencial para los fondos basados en futuros que les precedieron.
BlackRock Inc. lidera un grupo de empresas que esperan noticias de los reguladores sobre sus solicitudes para lanzar lo que serían los primeros ETF estadounidenses vinculados al precio al contado de la mayor criptomoneda.
Grayscale Investments también está en la pugna tras lograr una victoria legal en su intento de convertir su fondo fiduciario de 16.000 millones de dólares de bitcoin en un fondo cotizado. Sus defensores son optimistas y creen que el peso de los emisores implicados y la reciente victoria judicial de Grayscale pueden inclinar finalmente la balanza a favor de la aprobación de estos fondos.
Por ahora, lo más cerca que los inversores estadounidenses pueden estar de invertir en la criptomoneda es a través de productos que siguen los contratos de futuros de bitcoin. Cuando estos fondos debutaron en octubre de 2021, su salida batió récords - pero no fueron capaces de mantener el mismo nivel de entusiasmo durante mucho tiempo, y su valor de mercado combinado se ha estabilizado desde entonces en alrededor de 1.000 millones de dólares. La llegada de los fondos al contado -que, según los analistas, seguirían el precio de la moneda más de cerca y a un coste potencialmente menor- puede amenazar incluso ese punto de apoyo.
“Esperamos que los activos y el volumen se concentren en torno a uno o varios ETF de bitcoin al contado, porque son productos superiores para la mayoría de los tipos de inversores”, afirma James Seyffart, analista de Bloomberg Intelligence. “El dinero nuevo, en particular el que busca comprar y mantener durante períodos de tiempo más largos, se sentirá atraído por un producto al contado, que también es probable que sea más barato y más eficiente que los actuales ETF de futuros en las bolsas estadounidenses.”
Si se aprueba, el mercado estadounidense de ETF de bitcoin al contado tiene potencial para convertirse en un monstruo de 100.000 millones de dólares con el tiempo, según las estimaciones de Bloomberg Intelligence.
Los ETF de futuros de bitcoin, de los que el ProShares Bitcoin Strategy ETF (ticker BITO), de unos 914 millones de dólares, es con diferencia el mayor, recibieron una calurosa acogida porque su aprobación marcó un hito en el sector de las criptomonedas. Después de años de lucha por este tipo de fondos en EE.UU., los emisores pudieron por fin atraer a los inversores con un producto que ofrecía una exposición más fácil al mercado de activos digitales.
Pero los fondos han ido a remolque del repunte del bitcoin este año. El retraso puede explicarse, al menos en parte, por los contratos de futuros que mantienen los ETF y los gastos asociados a su renovación a medida que vencen, según Seyffart de BI. Estos costes de renovación afectan a la rentabilidad, haciendo que el rendimiento de los fondos se desvincule del activo al que siguen.
“Si se aprueban los ETF basados en contratos al contado, es probable que los ETF de futuros de BTC experimenten importantes flujos de salida”, afirma Vetle Lunde, de K33. “Son mucho menos sencillos además de incurrir en mayores costes debido a la rotación, lo que conduce a un rendimiento inferior con el tiempo”.
Dado que los ETF al contado tienen más probabilidades que los basados en futuros de ser un reflejo de la oferta y la demanda en tiempo real, su introducción puede causar “la migración de la actividad comercial y la liquidez” fuera de los mercados de futuros de bitcoin en EE.UU., “en la medida en que los ETF de bitcoin al contado sustituyan a los ETF de bitcoin basados en futuros”, escribió el estratega de JPMorgan Nikolaos Panigirtzoglou en una nota de julio.
Un portavoz de ProShares dijo que “la demanda de los inversores de BITO, el mayor ETF del mundo vinculado a bitcoin, sigue siendo fuerte, con un volumen medio diario de operaciones de casi 135 millones de dólares en 2023 que lo sitúa en el 5% superior de todos los ETF estadounidenses”. Un mercado de futuros regulado ofrece fuertes protecciones de custodia y una sólida liquidez, lo que convierte a BITO en una opción convincente para los inversores que buscan exposición a bitcoin.”
Los fondos al contado pueden ofrecer razones convincentes por sí mismos, incluyendo comisiones potencialmente mucho más bajas que las que cobra la actual gama de ETF de futuros. La guerra de comisiones es un fenómeno familiar en el cada vez más concurrido ámbito de los ETF -tanto en las nuevas categorías como en las clases de activos establecidas- y muchos esperan una feroz competencia entre los distintos emisores en caso de que se lancen ETF de bitcoin.
“Si los inversores se encuentran ante la disyuntiva de elegir entre al contado o futuros, es probable que siempre se decanten por un ETF al contado, a menos que busquen específicamente un producto apalancado o inverso”, afirma Roxanna Islam, directora asociada de investigación de VettaFi. “Los ETF al contado tendrán que ofrecer comisiones más bajas para seguir siendo competitivos. Esto podría ser aún más significativo si vemos una aprobación masiva de productos ETF al contado, donde una comisión más baja podría ser lo que diferencie a un ETF de sus pares.”
Sea cual sea el resultado de la rivalidad entre los nuevos emisores, puede que no dejen mucho espacio para nadie más.
Bloomberg.com
