Bloomberg — La economía china perdió más impulso el pasado trimestre, incluso aunque cumplió el objetivo del gobierno en 2025, en otro año de crecimiento desigual que será difícil de mantener en una era de proteccionismo en todo el mundo.
Aunque la producción industrial se mantuvo bien en diciembre, las ventas al por menor y la inversión empeoraron más de lo previsto. La segunda mayor economía del mundo se expandió un 4,5% el pasado trimestre respecto al año anterior, el ritmo más lento desde la reapertura tras el cierre de Covid a finales de 2022.
Ver más: El abrazo de Carney a China amplía la brecha con EE.UU. en la era de los aranceles de Trump
Para el año completo, el producto interior bruto aumentó un 5%, según los datos publicados por la Oficina Nacional de Estadística el lunes, confirmando una estimación dada por el presidente Xi Jinping en un discurso en Nochevieja e igualando la expansión de 2024. Las acciones chinas en tierra firme subieron ligeramente tras la publicación de los datos, mientras que los bonos del Estado y el yuan registraron pocos cambios.
“A pesar de haber alcanzado el objetivo de crecimiento del 5%, la economía china registró en realidad un crecimiento interanual más débil un trimestre tras otro en 2025, lo que demuestra que la demanda interna sigue siendo débil”, declaró Larry Hu, responsable de economía china de Macquarie Group. “Lo más importante no es el crecimiento titular, sino si China puede romper con el actual crecimiento a dos velocidades”.
El gasto de los consumidores y la inversión empresarial siguen siendo flojos, ya que la debilidad del mercado laboral y la caída de los precios de la vivienda lastran la demanda interna. Pero mientras China sorteaba las crecientes barreras comerciales en todo el mundo, su ventaja manufacturera y la resistencia de los exportadores han apuntalado las fábricas, manteniendo el crecimiento de la producción industrial muy por encima del 5% durante la mayor parte del año pasado.
Las exportaciones netas contribuyeron a un tercio del crecimiento económico en 2025, dijo Kang Yi, jefe de la NBS, en una sesión informativa. Es el nivel más alto desde 1997, cuando su participación fue del 42%, según los datos oficiales.
Este patrón de crecimiento desigual persistirá probablemente en 2026. Aunque Pekín muestra una mayor disposición a ayudar a los consumidores, es poco probable que desencadene un estímulo masivo, ya que sigue luchando contra los riesgos vinculados a la deuda de los gobiernos locales.
Lo que dice Bloomberg Economics
“Los últimos datos de China apuntan a una rápida desaceleración de la demanda interna a finales de año, un hecho que merece más atención que el hecho de que la economía cumpla su objetivo de crecimiento anual. La producción se mantuvo, probablemente como reflejo de la resistencia de las exportaciones. En cambio, la debilidad de la demanda interna es patente, con una mayor ralentización del consumo y una contracción más pronunciada de la inversión”.
- Chang Shu y Eric Zhu.
Los responsables políticos se enfrentan ahora al serio reto de alcanzar el objetivo de convertir a China en una economía moderadamente desarrollada para 2035, lo que requeriría una tasa media de crecimiento del 4,17% durante la próxima década.
El primer trimestre de 2026 podría resultar especialmente difícil, dada la elevada base creada por la rápida expansión de la economía hace un año gracias a la concentración de las exportaciones y a las subvenciones a los consumidores.
“La economía china resistió múltiples presiones y mantuvo un progreso constante en 2025”, dijo el BNS en un comunicado. Pero “el impacto del entorno exterior se está profundizando, y el desequilibrio entre la fuerte oferta interna y la débil demanda es prominente”. La economía aún se enfrenta a muchos viejos problemas y nuevos retos".
Tras meses de caos arancelario, China ha salido reivindicada sobre la fortaleza de su economía, dependiente de las exportaciones, que se sobrepuso a la guerra comercial de Donald Trump impulsando los envíos fuera de EE.UU. Un superávit récord de US$1,2 billones de dólares en el comercio de bienes proporcionó un respiro a los altos funcionarios para buscar una solución a las vulnerabilidades que van desde las presiones deflacionistas hasta una persistente crisis inmobiliaria y retrocesos demográficos.
El crecimiento económico nominal, que no está ajustado a los cambios de precios, fue del 4% en 2025, el más lento desde 1976 excluyendo el año pandémico de 2020. La población de la nación se redujo por cuarto año consecutivo, con el número de bebés nacidos en 2025 cayendo a un récord de menos de 8 millones y la tasa de natalidad alcanzando el nivel más bajo desde 1949.
En épocas de débil aumento de los precios, la expansión nominal es un indicador más útil porque refleja mejor los cambios en los salarios, los beneficios y los ingresos públicos. Como componente de la renta disponible de los hogares, el crecimiento de los salarios se ralentizó hasta el 5,3% en el cuarto trimestre respecto al año anterior, el ritmo más débil desde principios de 2023.
La deflación ha durado ya tres años consecutivos, una racha récord desde que China inició la transición a una economía de mercado a finales de la década de 1970. A excepción de Japón, ninguna otra gran economía ha experimentado una caída de precios tan prolongada desde el final de la Segunda Guerra Mundial.
Los dirigentes chinos se han comprometido a aumentar “significativamente” la parte del consumo en su economía en el próximo plan quinquenal, que entrará en vigor en 2026, manteniendo al mismo tiempo la tecnología y la industria manufacturera como principales prioridades.
Pekín también se ha comprometido a detener la histórica caída de la inversión este año, aunque queda por ver si los funcionarios locales aumentarán realmente el gasto de capital sobre el terreno.
Xi ha hecho hincapié en la eficiencia, y el gobierno se está moviendo para frenar la competencia despiadada entre empresas, una campaña apodada “anti-involución”, para frenar las guerras de precios que erosionan los beneficios.
Pekín se ha ceñido a un objetivo de crecimiento de “alrededor del 5%” durante los últimos tres años. Pero los bancos mundiales, incluidos Goldman Sachs Group Inc. (GS) y Standard Chartered Plc, ven cada vez más al gobierno rebajando ese objetivo a entre el 4,5% y el 5% para 2026.
“Es probable que el consumo siga siendo el rezagado, con la magnitud de la relajación inmobiliaria aún en el aire”, afirmó Michelle Lam, economista para la Gran China de Societe Generale SA. El año que viene “debería mostrar exportaciones resistentes”.
Ver más: Estados Unidos aprueba venta militar para base naval peruana cerca de puerto chino
La demanda interna fue moderada el año pasado, sobre todo si se excluyen los efectos de los subsidios gubernamentales de 300.000 millones de yuanes (US$43.000 millones) para las compras domésticas de bienes de consumo. La inversión se contrajo en diciembre al ritmo más rápido visto el año pasado a pesar de algunos modestos estímulos que se añadieron a finales de 2025, según Jacqueline Rong, economista jefe para China de BNP Paribas SA.
Mientras que el margen para el estímulo fiscal este año es más limitado que en 2025, la relajación monetaria podría desempeñar un papel más activo que el año pasado dada la presión a la baja sobre la economía y la caída del sector inmobiliario, dijo, pronosticando recortes en las tasas de interés y en el requisito de reserva de los bancos ya en marzo.
“Está claro que la demanda interna se ha mantenido extremadamente débil, mientras que las exportaciones son inusualmente fuertes”, dijo Rong.
Con la ayuda de Fran Wang.
Lea más en Bloomberg.com
