Buenos Aires — Argentina volvió a lograr en 2025 informar un superávit tanto primario como financiero, aunque este último sujeto a análisis por parte de los economistas, debido a que depende mucho de cómo se miden los intereses capitalizables de algunos bonos que se pagan al vencimiento de los instrumentos.
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Ante este debate, la consultora 1816 publicó un informe en el que destacó el ajuste que ha llevado a cabo el Gobierno argentino y consideró que el resultado fiscal obtenido es “notable”. No obstante, el documento aclara: “Es cierto que el superávit financiero que muestra el Gobierno sobreestima el resultado genuino, pero no por cuatro ni por 10 puntos del PBI, sino por algo menos de un punto, si es que se miden correctamente los intereses capitalizados".
Según esta consultora, neteando los intereses capitalizados bien medidos, el resultado financiero de 2025 pasa de un superávit de 0,2% del PBI a un déficit de 0,8% del PBI".
Más allá de esta aclaración puntual, el documento tiene un tono elogioso del trabajo que ha llevado a cabo el Gobierno en materia fiscal: “Tan importante como el hecho de que se mejoró en 4,1 puntos del PBI el resultado primario (Nación pasó de tener un déficit de 2,7% del PBI en 2023 a tener un superávit de 1,4% en 2025) es que eso se alcanzó achicando el gasto primario en 5 puntos", subraya la consultora.
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El cálculo
Partiendo de los números de capitalización nominal de intereses, 1816 hizo un ajuste adicional: descompuso esa capitalización para tener en cuenta solamente los intereses que son positivos en términos reales. El argumento para hacer eso es que “a nadie se le ocurriría sumar la capitalización del CER (en los bonos ajustables por inflación ) o la capitalización por la suba del tipo de cambio (en el caso de los bonos en Dólares ) a la hora de medir los intereses genuinos del resultado fiscal”.
Bajo esta metodología, de una capitalización nominal de intereses por AR$33,4 billones en todo 2025, 1816 calcula que hubo AR$25,5 billones explicados por la parte de la tasa que viene a compensar a la inflación (es decir, 3% del PBI) y solo AR$7,9 billones que se explican por la parte positiva de la tasa (es decir, 0,9% del PBI) .
En definitiva, si al superávit financiero que reporta el Ministerio de Economía (de AR$1,5 billones) en todo 2025 (0,2% del PBI) se lo ajusta por la parte de la capitalización que es positiva en términos reales, el superávit se transforma en un déficit de AR$6,5 billones (0,8% del PBI).
“La capitalización real de intereses fue relativamente elevada (de $1, 1b promedio por mes) entre mayo y noviembre, período de altas tasas de interés reales”, menciona el estudio.
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Menor gasto primario en desde 2006
En 2025, el gasto primario del Gobierno tocó su nivel más bajo desde 2006, al ubicarse en 14,7% del Producto Bruto Interno, según destaca un informe de la consultora LCG.
Un gráfico publicado por esta firma muestra que el gasto primario llegó a un máximo del 24% del PBI en 2015, bajo la presidencia de Cristina Fernández de Kirchner, se redujo con Mauricio Macri y tuvo un repunte durante la cuarentena. En 2023 había sido 19,5%.
