Buenos Aires — Los bonos emitidos por empresas, conocidos en el mercado argentino como obligaciones negociables (ON), se han convertido en un pilar fundamental para las carteras conservadoras, dado que han permitido mantener el valor del dinero en moneda dura y obtener un rendimiento extra por sobre la inflación estadounidense.
En ese contexto, Bloomberg Línea consultó a un grupo de brokers del mercado local cuáles son sus papeles preferidos, dentro de este universo, en la actualidad.
Los elegidos de Allaria SA
El bróker Allaria SA publicó un informe esta semana en el que divide sus preferencias entre los bonos corporativos emitidos bajo jurisdicción argentina y aquellos a los que los rige la ley neoyorquina.
Las sugerencias de bonos de legislación extranjera está compuesta por los siguientes papeles:
- Vista Energy (VSCVO, vencimiento junio de 2033)
Respecto de este papel, Allaria resalta que otorga un rendimiento de 6,55%. Sobre la empresa en sí, menciona: “El 64% de sus ingresos proviene de exportaciones y toda su producción se comercializa a precios de paridad de exportación. La compañía proyecta incrementar su producción un 32% en los próximos tres años, con el 75% de ese volumen destinado a mercados externos. Por otra parte, presenta un apalancamiento de 1,7 veces EBITDA, que se reduciría a 1 vez hacia 2026. El costo promedio de su deuda es de 6,5% y se estima que el EBITDA crecerá cerca de 90% en los próximos tres años”.
- La segunda recomendación bajo ley New York recae en el bono MGCOO de Pampa Energía, con vencimiento en diciembre de 2034
En cuanto a este bono, Allaria destaca que ofrece un rendimiento de 7,28%. Sobre la compañía, señala: “Mantiene un apalancamiento de 1,5 veces EBITDA y un perfil de deuda aplanado. Además, espera un fuerte crecimiento de la producción de shale oil a partir del área Rincón de Aranda, que alcanzaría una meseta de producción de 45.000 barriles diarios durante el primer semestre de 2027, frente a los 25.000 barriles diarios actuales. La compañía está expuesta a la evolución del precio del Brent, aunque actualmente cuenta con coberturas a US$65 por barril. Asimismo, el management anticipó que la política de cobertura se reducirá al 50%, desde el 100% actual, a medida que aumente la producción en Rincón de Aranda. En este contexto, se proyecta un crecimiento del EBITDA de 81% en los próximos tres años”.
- Por último, sugiere el título TTCDO, de Tecpetrol, con vencimiento en noviembre de 2030
Respecto de este título, Allaria indica que rinde 6,75%. Sobre la empresa, subraya: “El 59% de las ventas corresponde al negocio de gas natural y el 41% al de petróleo. Además, el 79% de la producción se destina al mercado interno, mientras que el 21% restante se exporta”.
Asimismo, los instrumentos recomendados en el ámbito local corresponden a las mismas empresas antes mencionadas:
- De Vista Energy, el bono VSCRO que vence en octubre de 2031 y rinde 7,08%
- De Pampa Energía, el bono MGCTO, con vencimiento en abril de 2029, que rinde 5,71%
- De Tecpetrol, el bono TTC8O, con vencimiento en octubre de 2027, que rinde 4,18%
Allaria menciona en su informe que prefiere los bonos corporativos argentinos frente a los de otros países de la región por varios factores. En primer lugar, resalta que las compañías energéticas argentinas, principales emisoras de deuda corporativa, exhiben balances sólidos y menores niveles de endeudamiento que sus pares regionales. Además, remarca que los spreads sobre los bonos del Tesoro de Estados Unidos se ubican entre los más altos de América Latina, con emisiones de Tecpetrol, YPF y Vista ofreciendo alrededor de 250 puntos básicos más que Petrobras y Niagara Energy. Por último, subraya una ventaja impositiva para los residentes argentinos, ya que las obligaciones negociables en dólares pagan Bienes Personales, pero están exentas del impuesto a las ganancias por renta y por enajenación.
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Los elegidos de Mariva
Gastón Sempere, analista de deuda corporativa de Research Mariva, señaló que, en un contexto de volatilidad internacional pero con un proceso de estabilización macroeconómica en Argentina que comienza a reflejarse en mejoras de calificación crediticia y en posibilidades de compresión de rendimientos de los bonos soberanos, la firma opta por una estrategia barbell dentro del sector de petróleo y gas.
“En la parte corta de la curva nos inclinamos por los bonos de YPF con vencimiento en 2029, mientras que en la parte larga preferimos Vista 2033, Pampa Energía 2034 e YPF 2034”, indicó.
Fuera del segmento de petróleo y gas, Sempere agregó que las principales preferencias de Mariva son los bonos de YPF Luz con vencimiento en 2032 y Telecom con vencimiento en 2033.
Los elegidos de PPI
Portfolio Personal Inversiones (PPI) publicó un informe con sus carteras elegidas para el mes de junio. En lo que refiere al ámbito local, el documento contiene tres carteras de renta fija.
La cartera conservadora mantiene un 60% de posicionamiento en corporativos y está compuesta por:
- 15% del título de YPF Luz que vence en octubre de 2032 (YFCJD)
- 15% del título de Vista Energy con vencimiento en abril de 2038 (VSCXD)
- 15% del título de YPF con vencimiento en enero de 2034 (YM34D)
- 15% del título de IRSA con vencimiento en marzo de 2035 (IRCPO)
La cartera moderada, en tanto, mantiene solo un 25% en bonos de empresas:
- 13,8% del título de Vista Energy con vencimiento en abril de 2038 (VSCXD)
- 11,3% del título de YPF Luz con vencimiento en octubre de 2032 (YFCJD)
En cambio, la cartera agresiva de PPI no asigna nada a obligaciones negociables.
