Las grietas que están apareciendo en el crecimiento económico de Argentina amenazan ahora uno de los logros emblemáticos del presidente Javier Milei: el superávit fiscal.
En un país conocido por sus déficits crónicos, los recortes de gasto al estilo ‘motosierra’ de Milei se convirtieron en un pilar fundamental desde el inicio de su gobierno en diciembre de 2023. “El equilibrio fiscal no es negociable”, proclamó en repetidas ocasiones. La pregunta que queda en el aire —a 18 meses de las próximas elecciones presidenciales— es cuánta austeridad más están dispuestos a soportar los argentinos.
El problema es que los ingresos fiscales no han seguido el ritmo de la inflación durante siete meses consecutivos, incluyendo una caída del 10% solo en febrero cuando se ajusta por el aumento de los precios, según el Instituto Argentino de Análisis Fiscal. El menor crecimiento, el aumento del desempleo y la atonía de las ventas minoristas están ejerciendo presión sobre el ancla fiscal que Milei ha logrado establecer con tanto esfuerzo.
“Sin duda, la desaceleración económica amenaza el ancla fiscal, y los datos recientes de recaudación fiscal sugieren que podría ser un año difícil”, dijo Todd Martínez, codirector de soberanos de América en Fitch Ratings.
El estancamiento en algunos sectores de la economía se considera ahora el principal lastre para las cuentas públicas, ya que el gasto de los consumidores no logra recuperarse hasta los niveles previos a Milei. El Banco Mariva estima que la menor recaudación del impuesto sobre las ventas —tanto nacional como aduanera— explica al menos un tercio de la caída real de los ingresos. El aumento del desempleo también está afectando las contribuciones a la seguridad social.
“Parte de la debilidad podría compensarse con ingresos puntuales como las privatizaciones, pero es posible que el Gobierno aún necesite recortes adicionales en el gasto. Dado su firme compromiso, creemos que tomará las medidas necesarias”, afirmó Martínez.
En 2026, Milei está tomando medidas que ya han tocado una fibra sensible. Su administración está reduciendo los subsidios a la energía y al transporte público, lo que se traduce en facturas de servicios públicos más altas y desplazamientos más caros. Los recortes de gasto relativamente más fáciles —obras públicas, empleos públicos y fondos federales a las provincias— ya se han realizado, lo que hace que cada peso adicional de austeridad sea más costoso social y políticamente.
La popularidad de Milei cayó al 36,4% en marzo, la más baja de su presidencia, desde el 44 % registrado a finales del año pasado, según Latam Pulse, una encuesta realizada por AtlasIntel para Bloomberg News.
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Jaime Reusche, analista de Moody’s Ratings, considera “probable” que el gobierno de Milei pierda su ancla fiscal este año, aunque la agencia cree que el desvío sería “manejable”. De hecho, sostiene que podría ser mejor para Milei.
“Tolerar cierto déficit fiscal podría tener sentido, especialmente si ayuda a evitar crisis políticas o sociales”, afirmó Reusche en una entrevista. “Pero si hubiera una desviación limitada hacia un pequeño déficit, eso no cambiaría sustancialmente nuestro escenario base”, ya que el gobierno de Milei “ya ha construido credibilidad fiscal”.
La economía argentina sigue creciendo, pero de manera cada vez más desigual. La agricultura, la energía y la minería están impulsando el crecimiento, mientras que las industrias que requieren más mano de obra, como la manufactura, la construcción, el turismo y el comercio minorista, se ven afectadas por un menor gasto de los consumidores y una moneda apreciada.
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La desaceleración en la mayoría de los sectores no solo está socavando al gobierno en el frente fiscal. También está complicando la política monetaria. Desde principios de marzo, el Banco Central ha permitido una expansión más rápida del peso, lo que de repente empujó a la baja las tasas de interés locales. El cambio también puso de manifiesto la necesidad de dar más margen de maniobra a una economía que comienza a mostrar signos de tensión, según los analistas.
“La desaceleración de la actividad dejará al Gobierno con menos margen en el lado de los ingresos”, señaló María Minatta, directora de la consultora local Map Latam. “Dado que el ancla fiscal sigue siendo un pilar clave de la política, esta caída de la actividad y de la recaudación tributaria podría convertirse en un incentivo para ajustar la política monetaria”.
Los analistas siguen pronosticando un superávit primario de 16,1 billones de pesos (11,7 mil millones de dólares) para este año, según la última encuesta de expectativas de mercado del Banco Central. El presupuesto de 2026 se elaboró partiendo de la hipótesis de que los ingresos crecerían lo suficiente como para mantener un superávit primario de alrededor del 1,5% del producto interno bruto y un superávit financiero del 0,3%. Pero esas proyecciones parecen ahora menos sólidas de lo que lo eran hace solo unos meses.
Si marzo confirma el mismo patrón —menor actividad, menores ingresos y cuentas fiscales más ajustadas—, Milei tendrá que decidir si el ancla fiscal es algo que hay que defender a toda costa, o algo que debe reinterpretarse antes de que la economía lo haga por él.
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