Las acciones argentinas se están perdiendo el repunte de los valores latinoamericanos este año, ya que la euforia del mercado por las victorias electorales del presidente Javier Milei se ha desvanecido ante la preocupación por los débiles resultados empresariales.
Después de que las acciones se dispararan tras el éxito de Milei en las elecciones de mitad de mandato en octubre, el índice de referencia Merval se estabilizó y luego cayó un 8% este año. Por el contrario, el índice MSCI Latinoamérica ha subido más de un 20% durante el mismo periodo, su mejor comienzo de año desde 1994.
Los inversores han elogiado a Milei por recortar el gasto fiscal y frenar la galopante inflación de Argentina, pero esos éxitos aún no se han traducido en un aumento duradero de las ganancias. Si bien la economía se ha recuperado de la recesión de 2024, el crecimiento no ha cobrado suficiente impulso como para impulsar un ciclo de ganancias sólido, lo que supone un reto para las acciones que ya cotizan a múltiplos elevados, según los analistas.
“Las acciones necesitan pruebas claras de una segunda fase: crecimiento económico sostenido, recuperación de las ganancias y mayor previsibilidad regulatoria”, afirmó Carolina Volman, directora de investigación corporativa y de renta variable de la correduría One618. “Las acciones siguen esperando que surja un ciclo de crecimiento que pueda respaldar una expansión más duradera de los múltiplos”.
Incluso el multimillonario Stanley Druckenmiller, que elogió a Milei en la CNBC al principio de su mandato, ha abandonado la posición de Duquesne Family Office en un importante fondo cotizado en bolsa argentino después de que este alcanzara un máximo histórico, reasignando el capital a Brasil.
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Resultados mixtos
Los resultados empresariales se vieron afectados por la volatilidad financiera en Argentina el año pasado, agravada por la caída de los precios de las materias primas. La turbulencia previa a las elecciones de octubre arrastró a los bancos que cotizan en bolsa a sus peores resultados desde la pandemia, con pérdidas en el tercer trimestre del año para entidades crediticias de peso como Grupo Financiero Galicia y Macro. Al mismo tiempo, la tasa de morosidad del país alcanzó su nivel más alto en al menos 15 años, en medio de una fuerte caída de los préstamos.
Incluso las empresas energéticas, principales beneficiarias del nuevo modelo de crecimiento centrado en las exportaciones de Milei, registraron resultados mixtos. La empresa estatal YPF registró una pequeña pérdida durante el tercer trimestre debido a la caída de los precios mundiales del petróleo, mientras que Pampa Energía registró una caída de aproximadamente el 50% en sus beneficios en los primeros nueve meses de 2025.
Las acciones de la empresa argentina MercadoLibre Inc. registraron el miércoles su mayor caída intradía desde 2024, después de que los ingresos netos del cuarto trimestre no alcanzaran las estimaciones de los analistas.
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“El mercado se recuperó de forma muy agresiva tras las elecciones de mitad de mandato y las valoraciones se volvieron un poco excesivas hacia finales del año pasado”, afirmó Ola El-Shawarby, administrador de carteras de mercados emergentes en VanEck.
Las empresas del índice Merval cotizan con una relación precio-beneficio futura de 19,8, superior a la del Ibovespa de Brasil, con 13,4, la del IPSA de Chile, con 15,6, y la del BMV de México, con 15,9, según datos recopilados por Bloomberg.
Las empresas argentinas ya no son “especialmente baratas”, afirmó Ezequiel Fernández, director de investigación corporativa de Balanz. “Para validar estas valoraciones es necesario confiar en que los beneficios crecerán con fuerza este año”.
Esto ha centrado la atención en los resultados del cuarto trimestre, que comenzaron a publicarse esta semana, y en las perspectivas de crecimiento económico. En cuanto a esto último, las cosas no pintan bien.
Es probable que la economía crezca un 2% en 2026, por debajo de la estimación anterior del 3,2%, ya que Argentina entra en el año con un “impulso más lento”, según Bloomberg Economics. Ese pesimismo se mantuvo incluso después del repunte del crecimiento en diciembre.
Lo que dice Bloomberg Economics...
“Los datos recientes han sembrado dudas sobre las perspectivas de Argentina para 2026. Ahora esperamos que la economía crezca un 2% este año, por debajo de la estimación anterior del 3,2%. Es probable que esto limite el potencial alcista de las acciones, pero puede que no afecte mucho a los bonos. En nuestra opinión, el principal riesgo para el mercado es que la desaceleración perturbe el entorno político o desvíe la agenda política del Gobierno.”
-Jimena Zúñiga, analista geoeconómica de América Latina
Para contrarrestar el lento crecimiento, el Gobierno propone incentivos fiscales destinados a atraer la inversión extranjera y una legislación diseñada para animar a los argentinos a incorporar los ahorros no declarados a la economía formal.
También está a punto de conseguir la aprobación en el Congreso del emblemático proyecto de ley de reforma laboral de Milei, que suavizaría las normas notoriamente restrictivas en materia de contratación y despido.
Flujos extranjeros
Pero también hay factores específicos del mercado que están afectando a las acciones argentinas.
Los mercados emergentes han atraído más de 50.000 millones de dólares en entradas en lo que va de año, el período más fuerte en años, según El-Shawarby, de VanEck. Gran parte de ese capital ha fluido hacia fondos cotizados en bolsa que reflejan las ponderaciones de los índices de referencia, lo que ha beneficiado a mercados más grandes y líquidos, como Brasil y México.
El mercado de valores argentino sigue siendo pequeño en comparación con los de otros países de la región y relativamente ilíquido, lo que limita su capacidad para absorber grandes asignaciones pasivas. Su exclusión de los principales índices de referencia agrava esa limitación.
Un posible catalizador sería la reclasificación por parte de MSCI, lo que probablemente requeriría la eliminación a largo plazo de los controles de capital y un mayor acceso para los inversionistas extranjeros.
Las entradas netas en el ETF MSCI Argentina alcanzaron unos 630 millones de dólares en 2024, la mayor cifra anual en más de una década, ya que la campaña de estabilización de Milei impulsó un repunte inicial. Pero el impulso resultó difícil de mantener. En 2025 se produjeron salidas por valor de unos 200 millones de dólares, y estas no se revirtieron inmediatamente, ni siquiera después de que la victoria de Milei en las elecciones de mitad de mandato provocara ganancias.
Según los analistas, la eliminación de los controles de capital, un paso clave para la posible reincorporación a los principales índices de mercados emergentes, aún está lejos.
“Seguimos siendo optimistas con respecto a las acciones locales”, afirmó Fernández, “pero es posible que se requiera un poco más de paciencia de lo que habíamos previsto inicialmente”.
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