Pocos países en el mundo tienen hoy tasas de interés bajando. En Argentina, se están desplomando.
Las tasas de referencia a corto plazo han caído este mes al 20%, desde el 50% registrado a finales de año y más del 100% de octubre. Las caídas —que sitúan las tasas por debajo de la inflación— son el resultado de un impulso de los responsables políticos para aprovechar un repentino aumento de las entradas de dólares y reponer las reservas de divisas fuertes del país, que se han agotado. A medida que el Banco Central compra millones de dólares día tras día, inyecta pesos en el sistema financiero, lo que aumenta la oferta monetaria y, a su vez, hace bajar las tasas.
La disposición del presidente Javier Milei a dejar que las tasas bajen —en lugar de idear algún plan para compensar esas transacciones— ha llamado la atención de inversionistas y analistas en Buenos Aires. Para ellos, es una clara señal de que, a dos años de su gobierno, Milei y sus asesores están empezando a preocuparse por el lento ritmo de crecimiento económico y están ansiosos por lograr que los consumidores y las empresas pidan préstamos y gasten más.
“La actividad económica es ahora la principal preocupación de la gente”, afirmó María Minatta, directora de la consultora privada local Map Latam. Para el Gobierno, eso significa “normalizar la política monetaria, fijar un tipo de interés razonable y reducir los requisitos de reservas en pesos para que la economía pueda recuperarse”.
Estas medidas van en contra de las de otros bancos centrales de mercados emergentes, que se inclinan más por subir que por bajar los costos de endeudamiento, especialmente ahora que el aumento del precio del petróleo impulsado por la guerra en Irán amenaza con reavivar la inflación. Las fuertes entradas de dólares procedentes de las exportaciones y un peso que sigue fuerte han permitido al Banco Central de Argentina comenzar a acumular reservas. Aunque han caído ligeramente este mes, han subido un 9% este año hasta alcanzar los 44.700 millones de dólares.
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Pero la decisión de dejar que las tasas se desplomen crea un conjunto completamente nuevo de riesgos para Milei. La caída de las tasas socava la justificación para mantener pesos, lo que podría erosionar los esfuerzos del gobierno por mantener estable la moneda. Una moneda más débil, a su vez, podría allanar el camino para un repunte inflacionario: aunque ha bajado desde sus máximos de casi el 300% en 2024, la inflación aún está lejos de estar controlada, registrando una tasa anual del 31 % el mes pasado.
El Banco Central de Argentina no respondió de inmediato a una solicitud de comentarios.
Esos riesgos pueden resultar aceptables para los responsables políticos argentinos, que han tenido que hacer malabarismos para impulsar el crecimiento sin perder de vista el control de la inflación. Aunque ambas cuestiones han afectado al país durante años, en 2026 han aparecido señales de una desaceleración económica, con un aumento del desempleo y signos de debilidad en indicadores clave como la producción industrial y la construcción.
Como resultado, las preocupaciones sobre el crecimiento y el mercado laboral han pasado a primer plano: una encuesta reciente de Isonomia Consultores mostró que el desempleo superó a la inflación en la lista de preocupaciones de los argentinos.
En última instancia, es probable que las trayectorias del dólar y del peso argentino determinen si el plan del gobierno es sostenible. El peso se ha apreciado casi un 7% desde las elecciones nacionales de octubre, impulsado por la reapertura de los mercados de deuda externa para las empresas del país y las sólidas entradas de divisas procedentes de los exportadores. Con mayor margen para acumular dólares, el Banco Central ha comprado unos 2.800 millones de dólares desde enero.
“Vamos a comprar reservas mientras la gente pida pesos”, dijo el presidente del banco central, Santiago Bausili, la semana pasada durante una conferencia en la Argentina Week en Nueva York.
Sin embargo, un repunte continuado del dólar —impulsado por los inversores que buscan refugios seguros durante el conflicto en Oriente Medio— socavaría las ganancias del peso, lo que ejercería una presión adicional sobre los tenedores de la moneda local, ya afectados por la caída de los tipos de interés.
Al mismo tiempo, la caída de las tasas de interés está mermando el atractivo del peso como vehículo para las operaciones de carry trade, en las que los inversionistas toman prestado en una moneda de bajo rendimiento para invertir en otra con rendimientos más altos.
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Gabriel Caamaño, economista de la consultora local Outlier, escribió que, si bien las expectativas de estabilidad del tipo de cambio siguen respaldando el carry trade, “los riesgos están aumentando a medida que el dólar se fortalece a nivel mundial y las tasas del peso caen rápidamente”.
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