Bloomberg — A Ciudad de México han llegado ejecutivos de la talla de Blue Owl Capital Inc, Ares Management Corp. y Golub Capital, todos en busca de un premio poco común: un gran pozo de dinero sin explotar.
Las empresas que no han hecho el viaje puede que ya se hayan quedado atrás.
Los fondos de pensiones mexicanos, conocidos como Afores, representan una oportunidad de US$500.000 millones para las mayores firmas alternativas. Su tamaño se está disparando gracias a las reformas que aumentaron la cantidad de dinero que se aporta a las cuentas de los trabajadores, mientras que otros cambios en las normas han incrementado las cantidades que pueden asignar a firmas internacionales de mercados privados.
Es un punto brillante para un sector que se enfrenta a obstáculos para recaudar fondos en todo el mundo. Muchos fondos de pensiones estadounidenses han alcanzado sus límites para los mercados privados, mientras que otros están presionando para que se les devuelva el efectivo de fondos anteriores antes de que aporten más. Los fondos minoristas están creciendo, pero una reciente carrera hacia las salidas en algunos rincones del crédito privado ha servido como recordatorio de que el capital puede ser huidizo. Incluso los fondos soberanos del Golfo que han cobrado importancia en la última década se enfrentan a dudas sobre si su ritmo de inversión podrá mantenerse en medio de la guerra y las urgentes prioridades nacionales.
Eso ha llevado a más firmas a presionar para tener un cara a cara con las Afores, que controlan aproximadamente MXN$8,7 billones (US$498.000 millones), una cifra que se espera que aumente hasta los MXN$12 billones en 2030.
“México es actualmente uno de los mercados de captación de fondos más atractivos a nivel mundial, junto con Oriente Medio”, afirmó Philippe Stiernon, fundador de ROAM Capital, que representa a las principales firmas de capital riesgo con sede en EE.UU. en Latinoamérica. “Los vientos de cola demográficos y estructurales son increíblemente poderosos, por lo que prácticamente todos los grandes gestores de activos alternativos están dando ahora prioridad a México”.
Al mismo tiempo, muchos inversores de EE.UU., Canadá y otros países han alcanzado sus límites máximos a la hora de invertir dinero en activos alternativos.
La visibilidad limitada de las carteras de los fondos de pensiones significa que es difícil saber qué gestores externos están ganando la carrera por conseguir compromisos de financiación de las Afores. Pero algunos de los más madrugadores en establecer vehículos en los que las Afores pueden invertir incluyen a BlackRock Inc, Blackstone Inc, KKR & Co y Lexington Partners, según datos de la bolsa local Biva.
Los correos electrónicos en busca de comentarios de Blue Owl y Golub no fueron devueltos. Los representantes de Ares, Lexington Partners y Blackstone declinaron hacer comentarios.
Sergio Méndez, country head de BlackRock en México, dijo en un comunicado enviado por correo electrónico que la asociación de la firma con el sistema local de pensiones ha sido “central para nuestro crecimiento compartido”, y agregó que “las Afores del país representan uno de los fondos más dinámicos de capital institucional a largo plazo en América Latina”.
Y la directora gerente de KKR, Mónica Mandelli, que dirige las actividades de formación de capital de la firma en América Latina, dijo en una declaración enviada por correo electrónico que México “ha sido un mercado importante” para la empresa durante muchos años, y el país “sigue siendo una parte clave de nuestro compromiso más amplio en toda América Latina”.
El ahorro nacional para el retiro pasará de representar alrededor del 25% de la economía a más del 50% en 2050, según la Consar, el regulador que supervisa a las Afores. Ese repunte también está siendo impulsado por la demografía: casi la mitad de los trabajadores mexicanos son menores de 36 años, por lo que una gran parte de la población está entrando en sus años pico de empleo y ahorro.
Como principales compradores de deuda en pesos, los fondos son un importante estabilizador para la economía, ya que reducen los costes de endeudamiento del gobierno y aíslan al país de la volatilidad de la deuda externa y de los tipos de crisis que México afrontó en el pasado. También prometen más flujos hacia la renta variable nacional y las infraestructuras, al tiempo que convierten a México en una de las mayores fuentes potenciales de capital para los fondos globales.
Las Afores, conocidas formalmente como Administradoras de Fondos para el Retiro, han podido invertir más dinero en activos alternativos gracias a los cambios en las reglas en 2024 que elevaron la cantidad que pueden poner en ese tipo de inversiones. Las reformas también abrieron la puerta a que se destinara más dinero a fondos globales. El tope se incrementó hasta el 30% para algunos vehículos, desde el 20% anterior, aunque el gobierno exige que la mayoría de las inversiones de los fondos de pensiones sean nacionales.
Fuera de México, los inversores potenciales son cada vez más escasos. Un análisis de 2025 de S&P Global Market Intelligence descubrió que más de la mitad de los planes de pensiones patrocinados por gobiernos, empresas y sindicatos estaban sobreasignados al capital riesgo. En noviembre, el Sistema de Jubilación de los Empleados Públicos de Ohio dijo que recortaría su asignación a largo plazo a la renta variable privada y al sector inmobiliario, desplazando esa parte de su cartera a la renta variable pública. Y en una carta del año pasado, la Tesorera del Estado de Oregón, Elizabeth Steiner, dijo que el fondo público de jubilación del estado reduciría su exposición a la renta variable privada.
Los gestores de fondos latinoamericanos son una nueva fuente de capital para los mercados privados procedente de carteras que “no arrastran ya los compromisos heredados de la sobreexposición de años anteriores”, dijo Cate Ambrose, directora ejecutiva de la Asociación Global de Capital Privado, en un panel del Milken Institute el mes pasado.
En la última década, el regulador que supervisa los fondos de pensiones ha impuesto límites más estrictos a las comisiones que las Afores pueden cobrar a los trabajadores, reduciéndolas a cerca de 0,5% en 2026, desde poco más de 1% de los activos administrados en 2018. Una mayor sensibilidad a las comisiones de los administradores externos se ha visto compensada por el rápido crecimiento del sistema, que aún permite a los fondos rastrillar montones de efectivo.
Firmas como Blue Owl y Ares intentaron durante años aprovechar el dinero minorista para crear fondos de crédito privado. Pero a principios de este año, las preocupaciones sobre el impacto de la inteligencia artificial en ciertos prestatarios, así como las inquietudes sobre las valoraciones, llevaron a esos inversores a tratar de retirar más dinero de los fondos de crédito privado. En abril, Blue Owl limitó los reembolsos en dos de sus vehículos tras enfrentarse a solicitudes de retirada sin precedentes.
Los fondos de pensiones como las Afores representan un inversor institucional más tradicional al que las tiendas de crédito privado y otros gestores de activos alternativos llevan tiempo recurriendo. Aunque siguen supervisando una enorme suma de dinero, los inversores institucionales pueden ser a menudo una fuente de financiación más estable, menos propensa a los nervios del mercado.
En abril, el consejero delegado de BlackRock, Larry Fink, se reunió con la presidenta mexicana, Claudia Sheinbaum, en el Palacio Nacional para hablar de las inversiones en el país. Sheinbaum dijo que el gigante de la gestión de activos, que lleva casi dos décadas en México, está “muy interesado” en invertir con socios privados en México.
El gobierno de Sheinbaum ha manifestado su deseo de impulsar la inversión privada, y dice que el efectivo de las Afores será crucial para reforzar la infraestructura del país en los próximos años, lo que podría crear aún más competencia por el capital.
Hasta ahora, sin embargo, los planes han languidecido y no se ha materializado del todo una sólida cartera de proyectos. El gobierno desveló en mayo algunos esfuerzos para reducir la burocracia, como la creación de una nueva oficina presidencial de inversiones, la simplificación de los procedimientos fiscales y la concesión de la aprobación automática del gobierno en sectores estratégicos como la energía, los semiconductores, la automoción, el turismo y la fabricación avanzada. Y el Congreso también aprobó la legislación propuesta por el líder del país que pretende acelerar las autorizaciones de inversiones en grandes proyectos de infraestructuras.
“La gente reconoce la oportunidad de recaudación de fondos, pero la otra cara de la moneda, y lo que a menudo sigue siendo subestimado, es el creciente conjunto de incentivos y oportunidades atractivas para invertir en el propio México, que creemos darán forma significativa al mercado con el tiempo”, dijo Luis Cervantes, jefe de la oficina de México en General Atlantic.
Un mes antes de la reunión de BlackRock, los ejecutivos de Partners Group Holding AG, uno de los mayores gestores de activos alternativos de Europa, tenían al menos una reunión de Afore en la agenda en un viaje relámpago a Ciudad de México. La firma dijo en marzo que considera que México y América Latina tienen un papel clave en el impulso de su estrategia de inversión en infraestructuras hasta superar los US$100.000 millones en 2033.
“Los sistemas de pensiones latinoamericanos son especialmente interesantes dada su joven demografía y el fuerte crecimiento de sus activos”, dijo en una entrevista el cofundador de Partners, Urs Wietlisbach.
La tendencia comenzó hace unos ocho años, cuando los reguladores permitieron que las pensiones invirtieran en fondos de inversión internacionales y CERPI, vehículos para invertir en activos privados como proyectos de infraestructuras y energía. Eso provocó una afluencia de gestores vinculados a bancos globales, gestores de activos independientes y de capital privado que pusieron sus ojos en estas empresas, según Andrés Moreno, director general de inversiones de Afore Sura, uno de los mayores fondos de pensiones del país, que supervisa MXN$1,4 billones.
Eso se ha “acelerado significativamente en los últimos 12-18 meses”, dijo Moreno por correo electrónico.
El último repunte está siendo alimentado en parte por una falta de liquidez en los mercados privados que ha limitado la capacidad de los fondos de pensiones en los mercados desarrollados para comprometer nuevo capital, empujándoles a diversificar su base de inversión, según Moreno.
El interés se está intensificando. Fuera de una reunión del sector, un ejecutivo de un fondo de pensiones rechazaba solicitudes de reunión incluso mientras subía a su coche compartido. En los últimos meses, se ha visto a algunos empleados de fondos ocultar las etiquetas con su nombre o evitarlas por completo para pasar mejor desapercibidos.
Construir relaciones
La mayoría de los vehículos que las Afores utilizan para invertir en alternativas tanto dentro como fuera de México han registrado rendimientos positivos desde su creación. Aún así, una mayor proporción de los nacionales -casi 30%- han registrado pérdidas en las casi dos décadas desde que se crearon. Eso se compara con el 12% desde 2018 para los vehículos que invierten a nivel mundial, según Arturo Hanono y Homero Elizondo, analistas que siguen la industria de fondos de pensiones de México.
En los próximos 10 a 15 años, sin embargo, se espera que alternativas como el capital privado y los bienes raíces estadounidenses superen a otras estrategias que están más representadas en las carteras de las Afores, como la deuda pública mexicana, según un análisis de JPMorgan Asset Management publicado a finales de 2025.
Hay señales de que los gestores que aún no han hecho incursiones pueden haber perdido el momento - algunos ejecutivos de Afore dicen que se quedarán con las tiendas que han estado construyendo relaciones durante años, y otros están agotados en cuanto a cuánto pueden comprometerse con alternativas fuera de México de todos modos.
Algunas firmas “están llegando aquí con ocho años de retraso”, dijo Hanono, quien es asesor principal de Alpine Capital Advisors, que recauda capital para administradores de fondos de inversionistas globales.
A pesar del impulso, las incursiones previas en alternativas que no han ido bien podrían hacer que esta vez se tenga más precaución. En algunos casos, las inversiones privadas a las que las Afores destinaron efectivo nunca llegaron a materializarse o provocaron pérdidas millonarias.
“Ya no se va a invertir de la manera excesiva que se ha hecho en los últimos ocho años”, dijo Hanono, de Alpine. “Y ahora va a elegir los mejores fondos. Van a ser muy selectivos”.
--Con la colaboración de Carolina Millán.
