Bloomberg — Los tokens más arriesgados de las criptomonedas se están desplomando a una escala que destaca incluso para los propios estándares volátiles de la industria, abandonados por especuladores minoristas cargados con pérdidas humillantes y una creciente sensación de que el juego está amañado.
Las criptodivisas más allá del Bitcoin han sido las más afectadas en la caída del mercado que comenzó a principios de octubre. Un índice de MarketVector que rastrea 50 tokens de mediana y microcapitalización ha caído casi un 70% este año, alcanzando su nivel más débil desde principios de 2020. Las altcoins se han desprendido ya de US$200.000 millones en papel desde que el mercado tocó techo.
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La marea minorista que una vez levantó todo, desde monedas con la marca Trump hasta tokens con temas de perros, ya no existe. En ciclos anteriores, las altcoins subían junto con Bitcoin y luego caían con más fuerza. Este año, la cohorte se perdió en gran medida el rally - y cuando la caída golpeó, se derrumbaron de nuevo, enviando tokens una vez populares como Dogecoin 50% más bajo desde el máximo de septiembre.
Una de las razones: la competencia por los dólares de los minoristas es ahora mucho mayor. Las opciones de día cero, las acciones tecnológicas especulativas, los ETF apalancados y los mercados de predicción pueden ofrecer subidas más rápidas, mejores emociones y menos caos. Y con miles de monedas pequeñas -desde tokens de broma hasta experimentos de blockchain medio abandonados- la cuestión es hasta dónde llega la sacudida.
Para muchos operadores, la lógica de la era meme era el punto: comprar un token pronto, esperar que otro llegue más tarde, y repetir. Era la especulación construida sobre el comercio mayor-tonto, y durante años, funcionó. Pero ese motor se ha roto. Los precios ya no suben simplemente porque aparecen nuevos compradores. Los inversores están empezando a juzgar los tokens como juzgan a las empresas: por si tienen usuarios, ingresos o un producto que funcione.
“Durante años, muchos tokens se revalorizaron simplemente por los ciclos del mercado y no por un progreso real, y esa era está llegando a su fin”, dijo Shuyao Kong, que está construyendo una nueva plataforma blockchain llamada Megaeth. “Hoy en día está influenciado por los cypherpunks, los comerciantes, las instituciones de Wall Street e incluso la política. Ya no hay una única narrativa que mueva el mercado, y el auge de los marcos de valoración tradicionales es inquietante para algunos”.
Las altcoins se sitúan en el borde exterior del mercado, una mezcla de memecoins, experimentos de finanzas descentralizadas y tokens de gobernanza diseñados para dar a sus poseedores voz y voto en el funcionamiento de los proyectos. La mayoría se negocian en mercados poco profundos con pocos compradores naturales, impulsados por la expectativa de los medios sociales, el apalancamiento de los operadores diarios y la esperanza de atrapar el próximo salto de diez veces. Este modelo prospera cuando el dinero entra a raudales y se desploma con la misma rapidez cuando sale. E incluso muchos de los tokens de gobernanza vinculados a proyectos con modelos económicos más claros se han desplomado, otro signo del agotamiento de los minoristas.
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En parte se debe a algo sencillo: muchos de los nuevos lugares para especular parecen más seguros o fáciles de entender. Los fondos de acciones turboalimentados y las opciones se han convertido en herramientas cotidianas. Y en la cadena de bloques, una nueva cosecha de productos que hacen un seguimiento de empresas reales -esencialmente versiones criptográficas de futuros bursátiles- permite a los operadores apostar por firmas como Apple (APPL), Nvidia (NVDA) o Tesla (TSLA) con acceso las 24 horas del día. Estos productos son aún minúsculos, pero muestran hacia dónde van los hábitos especulativos.
Los volúmenes diarios de criptoderivados de pequeña y mediana capitalización en Hyperliquid -un centro de negociación de altcoin especializado en futuros perpetuos- se han reducido drásticamente desde la caída de octubre. Por el contrario, la actividad del mercado de predicciones en Polymarket ha batido récords.
Los propios centros de negociación también han cambiado. Las aplicaciones que antes canalizaban el dinero minorista hacia las altcoins ofrecen ahora otras formas de apostar. Robinhood Markets Inc (HOOD) se está inclinando por las apuestas deportivas. Gemini Space Station Inc., la bolsa de criptomonedas fundada por los multimillonarios Tyler y Cameron Winklevoss, se prepara para ofrecer contratos de mercado de predicciones. La plataforma de finanzas descentralizadas Hyperliquid permite a los usuarios crear contratos DIY sobre cualquier cosa, desde índices bursátiles hasta acciones de empresas privadas, mientras que Coinbase Global Inc (COIN) ha ampliado su oferta.
Al mismo tiempo, miles de millones de dólares han sido absorbidos por los ETF de Bitcoin, dinero que ya no se vuelca en tokens más pequeños y arriesgados. Juntos, esos cambios dejan mucho menos capital fluyendo hacia el universo altcoin que en ciclos pasados.
Jack Melnick, que trabaja en activos digitales y negocia con su propio dinero, dijo que ha desplazado gran parte de su actividad de las altcoins a estas nuevas apuestas bursátiles basadas en criptomonedas.
“Por primera vez, como alguien a quien le gusta mantener el capital onchain, ahora tengo la posibilidad de operar con los mismos negocios que cubría en mis días de TradFi”, dijo. “Estos productos me proporcionan un apalancamiento fácil y exposición a empresas que generan ingresos reales a valoraciones fundamentales más razonables que sus homólogas criptográficas”.
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Melnick dijo que este ciclo ha puesto de manifiesto cómo pocos proyectos de altcoin llegan a construir algo que la gente utilice realmente, lo que la industria denomina ajuste producto-mercado. Al mismo tiempo, señaló, muchos nuevos tokens se lanzan con valoraciones cada vez más altas tras grandes rondas de financiación privada. “Para cuando los usuarios tienen acceso a las altcoins en oferta”, dijo, “la mayor parte de la subida ya se ha esfumado”.
Otro lastre de este ciclo es la presión básica de la oferta: muchos proyectos lanzaron grandes lotes de nuevos tokens este año, inundando el mercado y manteniendo los precios bajos. El lanzamiento de la memecoin Trump subrayó este punto: el dinero giró hacia ella, drenando la demanda de docenas de memecoins más pequeñas.
Las altcoins no van a desaparecer -el impulso de mayor locura siempre encuentra nuevas salidas-, pero falta la puja fiable que arrastró ciclos pasados.
Hay excepciones notables. Tokens como BNB e HYPE han resistido porque utilizan parte de sus ingresos para recomprar monedas y reducir la oferta, un mecanismo más parecido a la recompra de acciones. Algunos otros, como Zcash, han registrado ganancias llamativas temporales gracias al rumor narrativo. Pero esos ganadores son notables principalmente porque son muy raros.
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Solo una docena de criptoproyectos generaron más de un millón de dólares en ingresos durante el mes pasado, según Token Terminal - de los miles que siguen cotizando. La gran mayoría están a la deriva, con poco para anclar su valor.
“Los operadores minoristas de la corriente principal ya no están viendo en las altcoins los rendimientos convexos de ciclos anteriores y, en su lugar, están encontrando esa subida en acciones vinculadas a la IA, la cuántica, la energía nuclear y otros sectores especulativos emergentes”, afirmó Joshua Lim, codirector global de mercados del corredor de primera línea de criptomonedas FalconX.
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