Bloomberg — Es probable que la economía china se expandiera el trimestre pasado al ritmo más lento en un año a pesar del auge de las exportaciones, una desconexión que el Partido Comunista podría tratar de rectificar defendiendo un mayor consumo cuando se reúna para una reunión clave la próxima semana.
A medida que se intensifican las tensiones comerciales con EE.UU., la debilidad de la inversión, la producción industrial y las ventas al por menor está socavando el impulso de las ventas récord al exterior. Los datos que publicará el lunes la Oficina Nacional de Estadística mostrarán que el producto interior bruto creció un 4,7% en el tercer trimestre respecto al año anterior, según la estimación mediana de una encuesta de Bloomberg, por debajo del 5,2% de los tres meses anteriores.
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Se prevé que las ventas minoristas se hayan expandido un 3% en septiembre y que la producción industrial haya subido un 5%, un ritmo que sería el más débil este año para ambos. Los analistas también esperan un mayor deterioro de la inversión inmobiliaria y en activos fijos.
La fragilidad económica mostrada por China en el último trimestre marcará el tono de la reunión de los funcionarios del partido en el llamado cuarto pleno de Pekín. La reunión dará pistas sobre sus prioridades para la hoja de ruta del desarrollo de China en 2026-2030, con gobiernos e inversores de todo el mundo pidiendo un reequilibrio de la economía hacia el consumo interno.
“Existe un consenso cada vez mayor entre los responsables políticos de que impulsar el consumo es importante dados los riesgos arancelarios y la caída de los rendimientos de la inversión en los sectores tradicionales”, señalaron en un informe Michelle Lam y Wei Yao, analistas de Societe Generale SA. “Introducir un objetivo de consumo enviará una señal aún más fuerte de determinación política”.
Los altos funcionarios ya señalaron un mayor enfoque en el consumo tras la reelección de Donald Trump como presidente, aumentando el gasto en áreas como la educación y el empleo. Hasta ahora, han dado pasos relativamente medidos y se han quedado cortos a la hora de fijar un objetivo específico.
En su nivel actual de alrededor del 40%, el consumo de los hogares como proporción del PIB de China es inferior a la media mundial del 56%, según datos del Banco Mundial, quedando aún más rezagado respecto a la proporción de casi el 60% que se observa en los países de renta alta.
El Fondo Monetario Internacional, que esta semana mantuvo su previsión para el crecimiento de China este año en el 4,8%, espera una ralentización hasta el 4,2% en 2026, una perspectiva en línea con la mediana de las previsiones de los economistas encuestados por Bloomberg.
Pero el FMI también advirtió de que “las perspectivas de China siguen siendo débiles”, afirmando que “la inversión inmobiliaria continúa contrayéndose mientras la economía se tambalea al borde de un ciclo de deuda-deflación”.
“Para China, el reequilibrio hacia el consumo de los hogares, incluso mediante medidas fiscales más centradas en el gasto social y en el sector inmobiliario, y la reducción de las políticas industriales reducirían los excedentes externos y aliviarían las presiones deflacionistas internas”, afirmó en sus perspectivas económicas mundiales.
En apariencia, la economía china ha sido una imagen de salud este año, con un crecimiento general cercano al objetivo del gobierno de alrededor del 5%. A los sectores de alta tecnología, como el automovilístico, les está yendo bien y las exportaciones están batiendo nuevos récords.
Pero bajo el capó, se acumulan las vulnerabilidades económicas. El descenso de los precios y la excesiva competencia se están comiendo los beneficios de las empresas en un momento en que la demanda de consumo es débil, con el sector de la vivienda aún en caída libre y la inversión en franco declive.
Las nuevas cifras que se publicarán la semana que viene confirmarán probablemente que China lleva ya nueve trimestres seguidos de deflación, la racha más larga de caídas de precios en toda la economía desde las reformas del mercado de finales de los años setenta.
Detrás de la presión sobre los precios está la débil demanda de los consumidores, agravada por las secuelas del desplome del mercado inmobiliario. El exceso de capacidad en algunas industrias también ha provocado un exceso de producción, obligando a las empresas a recortar los precios para sobrevivir.
Las ventas de viviendas por parte de los 100 principales promotores dejaron de caer en septiembre, aunque el tamaño del mercado es minúsculo comparado con lo que era antes de que el gobierno endureciera el crédito a los constructores hace unos cuatro años.
Los mayores promotores vendieron en septiembre viviendas nuevas por valor de 253.000 millones de yuanes (US$36.000 millones), menos de una cuarta parte del total del mismo mes antes de que comenzara el desplome en 2020.
En los nueve primeros meses, se prevé que la inversión en activos fijos se haya ralentizado de nuevo hasta mantenerse sin cambios respecto al año anterior. Lleva cayendo en picado desde mayo a pesar de una expansión masiva del endeudamiento público destinada a apoyar el poder adquisitivo de las autoridades locales.
Gran parte de ese dinero, sin embargo, se ha destinado aparentemente a reembolsar deudas más antiguas, limitando el efecto estimulante sobre el crecimiento.
El gobierno a todos los niveles vendió bonos por valor de 11,5 billones de yuanes en los tres primeros trimestres, un aumento del 60% respecto al año pasado, mientras que el amplio déficit presupuestario se había disparado un 42% en los ocho primeros meses del año.
Lo que dice Bloomberg Economics
“Los indicadores adelantados muestran que la debilidad de la economía china se prolongó en septiembre. El sector manufacturero se mantuvo débil a pesar del repunte de las exportaciones. El gasto de los consumidores perdió el vigor evidente en el primer semestre al disminuir el apoyo de los subsidios y el mercado inmobiliario volvió a bajar. La inversión parece haberse estancado”.
- Chang Shu y David Qu.
El gasto público en infraestructuras no ha sido suficiente para compensar la caída de la inversión en vivienda y la ralentización del dinero destinado a la industria manufacturera.
Las empresas extranjeras también se han retraído en su gasto, con la entrada de nuevas inversiones extranjeras directas descendiendo casi un 13% en los ocho primeros meses del año, lo que sitúa a China en la senda de tres años consecutivos de descensos.
Un punto positivo para China es la demanda exterior, con una balanza comercial de bienes que en lo que va de año ha alcanzado la cifra récord de US$875.000 millones, según los datos publicados a principios de esta semana.
Aparte de apoyar a la economía, la bonanza de las exportaciones también está dando a Pekín una mano más fuerte en las conversaciones comerciales con la administración Trump, ya que las empresas chinas han demostrado que pueden encontrar nuevos mercados para sustituir a EE.UU..
Las exportaciones netas supusieron el 6,4% del PIB en el primer semestre del año, el nivel más alto en más de una década, y representaron casi un tercio del crecimiento económico. Pero su contribución ha ido retrocediendo desde el cuarto trimestre del año pasado, y el FMI advierte de nuevos riesgos en el futuro.
“Es difícil ver cómo puede mantenerse la fuerte contribución de las exportaciones manufactureras al crecimiento del país”, afirma el Fondo en su informe.
La falta de un repunte sustancial de la demanda interna significa que es probable que los precios al consumo sigan bajando este trimestre, poniendo fuera de alcance el objetivo de inflación del gobierno del 2% para este año.
A pesar de todas las turbulencias de los últimos meses, el buen comportamiento de la economía en los dos primeros trimestres de este año probablemente signifique que los nuevos estímulos no ocuparán un lugar destacado en la agenda de la reunión del partido de la próxima semana.
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El gobierno ya anunció a finales del mes pasado un plan para ofrecer 500.000 millones de yuanes de capital bajo la llamada “nueva herramienta de política de financiación” cuasi fiscal para estimular la inversión.
“No esperamos que el crecimiento de la inversión en activos fijos siga cayendo, ya que es probable que continúe la recuperación de las infraestructuras”, escribieron los economistas de Citigroup Inc. (C) entre los que se encuentra Yu Xiangrong en una nota a principios de este mes. La última inyección de capital a través de la herramienta de financiación “podría apoyar aún más las cifras hacia finales de año”, afirmaron.
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