Buenos Aires — Los bonos argentinos han tenido una importante racha alcista entre finales de 2023 y durante todo 2024. Y si bien con la llegada de 2025 hubo derrumbes en los precios, luego del triunfo de La Libertad Avanza en las elecciones legislativas de octubre recuperaron terreno para volver al nivel de fines del año pasado. Aun así, un estudio privado muestra que aún hay un importante recorrido alcista para los instrumentos soberanos si es que Argentina logra converger a rendimientos similares a los de otros países de América Latina.
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Lo primero que se observa es que la mayor ganancia potencial está en el tramo medio y largo de la curva, aunque todavía se observa potencial en la parte corta.
Margen alcista
Un cuadro elaborado por el bróker Facimex Valores, con números calculados al cierre del 27 de noviembre muestra el siguiente upside de los bonos argentinos en dólares emitidos bajo jurisdicción extranjera:
- Global 2029 (GD29): este bono podría subir 21,4% si Argentina se acerca al rendimiento de Brasil. En tanto, si el país pasa a rendir como Colombia subiría 21,9% y 22,5% si converge al nivel de Paraguay.
- Global 2030 (GD30): el bono más líquido de toda la curva, podría dejar ganancias de 22,2% si Argentina se empareja con Brasil y de 22,5% en caso de converger con Colombia o con Paraguay.
- Global 2035 (GD35): Este bono otorga un upside de 31,5% si Argentina alcanza a Brasil y de 35,1% si hace lo propio con Paraguay. El upside alcanzando a Colombia es de 27,3%.
- Global 2038 (GD38): este bono tendría un upside de 29,8% si Argentina se acercara al rendimiento de Brasil. En el caso de Colombia, el recorrido potencial sería de 26,5%, mientras que la mejora llegaría a 32,7% si el país convergiera al nivel de Paraguay.
- Global 2041 (GD41): en esta parte de la curva, la suba sería de 33,2% si Argentina lograra rendir como Brasil. Frente a Colombia, el aumento esperado asciende a 27,8%, y trepa a 37,7% si el spread se alineara con el de Paraguay.
- Global 2046 (GD46): el bono más extenso muestra un recorrido de 35,6% si Argentina convergiera al rendimiento de Brasil. En tanto, si se toma como referencia a Colombia, el upside proyectado es de 30,0%, y llega a 40,3% en un escenario de convergencia con Paraguay.
Facimex Valores construye estos escenarios a partir de una comparación directa entre la curva argentina y las de otros soberanos. El ejercicio parte de las tasas internas de retorno y de la modified duration de cada bono en los países de referencia, a partir de las cuales se estiman los parámetros de sus respectivas curvas.
Con esos parámetros, el bróker calcula cuál sería la tasa y la duración teórica que tendrían los globales si se ajustaran a cada una de esas curvas. Ese ajuste permite obtener un precio teórico para cada bono y, al comparar ese valor con el precio de mercado actual, surge el rendimiento potencial. El resultado es un cálculo de upside estrictamente inmediato: mide cuánto podrían valer hoy los bonos argentinos si el país rindiera igual que cada soberano tomado como referencia.
Riesgo país argentino y de comparables
Para tener un parámetro de la distancia, al cierre de noviembre el riesgo país argentino fue de 651 puntos, en tanto que Brasil concluyó el onceavo mes del año en 202 unidades. Colombia hizo lo propio en 283 y Paraguay en 132.
