Buenos Aires — El mercado de acciones argentinas cerró el 2025 a la baja y en lo que va de 2026 se observan tibios síntomas de recuperación, con el S&P Merval subiendo 1,4% en pesos en lo que va de enero (cifra que medida al contado con liqui supera el 3%, por la apreciación cambiaria). En este contexto, Bloomberg Línea dialogó con expertos de distintos brokers argentinos para conocer sus preferencias antes del inicio de febrero.
VER MÁS: Shell evalúa venta de activos en Vaca Muerta y ya hay potenciales compradores, según Reuters
La mirada de Balanz Capital
Andrés Cirnigliaro, analista de research corporativo en Balanz Capital, destacó que el mercado accionario argentino mostró una recuperación en las últimas semanas y volvió a ubicarse por encima de los US$2.000, tras una serie de factores locales y externos que mejoraron el ánimo de los inversores. Estos movimientos se dieron luego de la recalibración de las bandas cambiarias, acompañada por el compromiso del Banco Central con la acumulación de reservas y algunos vientos externos favorables
El especialista puntualizó que este desempeño se produjo incluso en un contexto de debilidad del precio del Brent y, en ese sentido, mencionó que dentro del mercado, las principales subas estuvieron lideradas por el sector de utilities, que se vio beneficiado por la baja de las tasas reales en pesos. “La caída de las tasas reales redireccionó flujos locales hacia compañías con perfiles de dividendos atractivos”, explicó Cirnigliaro, quien agregó que los papeles industriales también acompañaron el rally.
De cara a los próximos meses, el ejecutivo de Balanz Capital identifica dos catalizadores clave para la evolución del índice. El primero es el envío al Congreso de las reformas laboral y fiscal, que podría influir en las expectativas macroeconómicas y en la percepción de riesgo. El segundo es la temporada de balances del cuarto trimestre de 2025, que anticipa resultados más sólidos en el sector bancario, la continuidad del dinamismo en Vaca Muerta y la persistencia de elevados dividendos durante 2026.
En términos de valuación, Cirnigliaro señaló que las acciones argentinas bajo cobertura operan en torno a 5,5 veces el EV/EBITDA estimado para 2026. Al mismo tiempo, las volatilidades implícitas en las opciones sobre ADRs se mantienen contenidas, un comportamiento que, según el informe, “apunta a una normalización del mercado tras el ciclo electoral”.
Dentro de las preferencias del equipo de research, Balanz Capital mantiene posiciones largas en Central Puerto (CEPU), que podría verse favorecida por una eventual reforma del mercado eléctrico; Vista Energy (VIST), cuyo desempeño reciente por debajo del promedio del mercado abrió, a juicio de la firma, un punto de entrada atractivo; Ternium Argentina (TXAR), que “luce demasiado barata para ignorarla” y debería continuar ofreciendo dividendos elevados; y Telecom Argentina (TEO), donde la fusión con Telefónica Argentina apunta a impulsar de forma relevante la generación de flujo de caja libre.
La cartera de Grupo IEB
Un informe de Grupo IEB subraya que, en materia de estrategia, la casa de Bolsa mantiene una estrategia conservadora en su cartera de acciones argentinas, priorizando compañías con “sólidos fundamentos” y mayor liquidez como es el sector oil & gas, con un 40%, seguido del sector bancos, al que le asigna el 20% de la cartera en busca de un mayor retorno ante una mayor compresión del riesgo país y una recuperación del crédito al sector privado. Asimismo, IEB sostiene un 16% en empresas reguladas, ya que, según los analistas de este bróker, el sector que continúa mostrando gran solidez tras años previos con fuerte recomposición tarifaria que ha repercutido favorablemente en los balances de las compañías. Al mismo tiempo, destaca Grupo IEB, las reguladas “mantienen un bajo nivel de apalancamiento permitiendo afrontar nuevos proyectos”.
Por último, IEB aclara: “Destinamos el 24% restante a sectores que consideramos con amplio potencial para el año en curso, como son materiales (5%), servicios financieros (8%), real Estate (8%) y telecomunicaciones (3%)“.
Las acciones puntuales elegidas por Grupo IEB son:
- YPF S.A. (YPFD): 25%
- Vista Energy Argentina S.A.U. (VIST): 15%
- Banco BBVA Argentina S.A. (BBAR): 10%
- Banco Macro S.A. (BMA): 10%
- Transportadora de Gas del Norte S.A. (TGNO4): 6%
- Central Puerto S.A. (CEPU): 5%
- Transener S.A. (TRAN): 5%
- Loma Negra Compañía Industrial Argentina S.A. (LOMA): 5%
- Bolsas y Mercados Argentinos S.A. (BYMA): 8%
- IRSA Inversiones y Representaciones S.A. (IRSA): 8%
- Telecom Argentina S.A. (TECO2): 3%
Por otro lado, Grupo IEB publicó una cartera “integral” de renta variable, en la que las acciones del S&P Merval ocupan un 42% del total y el 58% restante corresponde a CEDEARs.
De todas formas, entre los CEDEARs aparecen compañías argentinas que no operan directamente en el país, como (la antes mencionada) Vista Energy, MercadoLibre Inc. (MELI) y Adecoagro (ADGO)
Así se posicionó PPI
Para Portfolio Personal Inversiones (PPI), el sector de oil & gas mantiene perspectivas favorables, con expectativas de volúmenes récord en los próximos años. Sin embargo, la firma advierte que la evolución del precio del Brent seguirá siendo un factor determinante para el desempeño bursátil de las petroleras argentinas. En ese marco, considera que el nivel actual del crudo resulta “atípico”, lo que vuelve atractivo sostener exposición selectiva a compañías vinculadas a la extracción.
Dentro de ese universo, PPI destaca a YPF (YPFD), Vista Energy (VIST) y Pampa Energía (PAMP), todas con foco en la producción de petróleo no convencional. Según el informe, esta característica las vuelve más resilientes ante una eventual continuidad en la baja del Brent y, al mismo tiempo, “la mejor alternativa para capitalizar los mayores márgenes de un rally del mismo”.
En el segmento de energía eléctrica, la mirada de PPI está puesta en el proceso de desregulación, que, a su juicio, jugará un rol central en los próximos años y debería reflejarse positivamente en los balances de las compañías. En particular, menciona a Central Puerto (CEPU), con una fuerte exposición a activos térmicos que hoy operan en el mercado spot. En el caso de firmas integradas como Pampa Energía, el informe señala que podrían maximizar márgenes incluso en centrales menos eficientes.
El análisis también subraya el potencial de crecimiento de los parques renovables en el oeste y noroeste del país, impulsado por el avance de la minería en provincias como Salta, Catamarca y San Juan, que concentran la mayor cantidad de proyectos con aplicación —y en algunos casos aprobación— al Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI). En ese contexto, Central Puerto aparece como una de las compañías mejor posicionadas para desarrollar parques solares en la región y evalúa, además, participar en el tendido eléctrico de alta tensión para ampliar la capacidad de transporte. De forma similar, PPI destaca la “oportunidad doble” de Pampa Energía, lo que, a su entender, justifica múltiplos más elevados que los de YPF y Vista dentro de la industria petrolera.
En el sector de servicios públicos, la firma considera que, tras la normalización del esquema tarifario, existe un margen limitado para mejoras adicionales por precio.
En ese sentido, Transportadora de Gas del Sur (TGS) figura entre las preferidas de PPI, ya que estará a cargo de la ampliación del gasoducto Perito Moreno, que sumará 14 millones de metros cúbicos diarios hacia 2027. A esto se suma el mayor ingreso de gas no convencional desde la Cuenca Neuquina, que incrementa la riqueza del fluido procesado y beneficia al negocio de líquidos. Además, durante el primer trimestre de 2026 se espera una definición sobre el plan de reconversión de la planta de Tratayén, lo que podría habilitar una nueva etapa de crecimiento.
El informe también identifica oportunidades en Transener (TRAN) y Metrogas (METR), ambas en proceso de venta por parte de Enarsa e YPF, respectivamente, un movimiento que podría destrabar valor para los accionistas. En el caso de Transener, PPI agrega que, por su experiencia técnica, podría participar en la licitación AMBA I, que contempla la construcción de más de 500 kilómetros de líneas de alta tensión.
Respecto del sector bancario, PPI describe un escenario más desafiante. La normalización macroeconómica impacta en una industria que durante años se apoyó en el Tesoro y el Banco Central para obtener rendimientos extraordinarios. Según el análisis, las entidades enfrentan el desafío de incrementar el crédito y el apalancamiento mientras gestionan el riesgo de un aumento de la mora. Si bien la firma espera un crecimiento relevante de las carteras de préstamos, advierte que no está garantizado que la rentabilidad alcance los niveles que hoy reflejan las valuaciones. Aun así, y dado que los bancos suelen ser una puerta de entrada para flujos que buscan capturar el “trade macro” vía equity, PPI mantiene una estrategia igual ponderación en Grupo Galicia (GGAL), Banco Macro (BMA) y BBVA (BBAR), aunque con una postura de infraponderación para el sector en general.
Por último, en materiales, el diagnóstico es más cauteloso. PPI se mantiene al margen del sector, a la espera de señales más claras de recuperación. Si bien un eventual acuerdo comercial con Estados Unidos podría mejorar los términos de intercambio para Aluar (ALUA), el informe considera que tendría un efecto limitado sobre Ternium, históricamente enfocada en el mercado interno. Desde el punto de vista de valuaciones, según PPI Ternium Argentina (TXAR) aparece como la opción más barata del sector, aunque la firma advierte que, sin una mejora en la competitividad y en la dinámica del negocio, existe el riesgo de caer en una “value trap”, recordando que, pese a lucir atractiva a fines del año pasado, la acción perdió más del 40% de su valor en dólares durante 2025.
¿Qué elige Adcap?
“Mantenemos nuestra recomendación de sobreponderar utilities y oil & gas y subponderar bancos frente al Merval/Rofex", reseña el informe más reciente de Adcap Grupo Financiero.
El documento detalla: “Nuestro escenario de trabajo para el Brent en un rango de US$55–60 se viene cumpliendo hasta el momento, pese a la fuerte volatilidad asociada a la incertidumbre geopolítica".
