Bloomberg — Gestores de fondos desde T. Rowe Price hasta AllianceBernstein apuestan a que pueden obtener más ganancias de la deuda de Argentina y Ecuador, manteniéndose fieles a algunos de los emisores con mejor desempeño del mundo en desarrollo a medida que se agotan las oportunidades en mercados en crisis.
El rendimiento adicional que exigen los inversores para mantener los bonos en dólares de ambos países en lugar de los bonos del Tesoro estadounidense ha caído por debajo del umbral de los 10 puntos porcentuales (utilizado habitualmente para marcar dificultades), muy lejos de las astronómicas recompensas por el riesgo de los últimos años.
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El repunte se produce cuando el riesgo de los bonos soberanos en los mercados emergentes cayó a su nivel más bajo en 13 años, una señal de la creciente confianza en esta clase de activos, pero también de la reducción del universo de activos de alto rendimiento. Las grandes subidas de los bonos de Venezuela y Líbano a principios de este año han limitado aún más las oportunidades en este espacio.
Los mercados en desarrollo también se benefician de la reticencia de los inversores a Estados Unidos y otros mercados avanzados debido a las tensiones en el comercio mundial y la preocupación por la disciplina fiscal. Si bien los riesgos fueron evidentes esta semana con la liquidación de los mercados globales, la demanda de alto rendimiento se mantiene fuerte y los activos de riesgo repuntaron el jueves ante indicios de alivio.
Benín, que pospuso una venta de deuda en medio de la crisis, vuelve a vender el primer bono en moneda extranjera de África del año, ofreciendo US$850 millones en pagarés. La República Democrática del Congo se prepara para debutar en los mercados internacionales de deuda.
Para los administradores de dinero, esto significa competir por solo un grupo de operaciones lucrativas en los mercados emergentes después de un 2025 estelar, entre los que destacan los dos mercados sudamericanos.
“Argentina y Ecuador ya no están realmente en dificultades, pero nos gusta la relación riesgo-recompensa en esos países a medida que la política se normaliza y recuperan el acceso al mercado”, dijo Katrina Butt, gerente de cartera de AllianceBernstein, que tiene una posición sobreponderada en los bonos de esos países.
Los dos países están resurgiendo tras una serie de impagos, ya que sus líderes llevaron a cabo prometedoras reformas favorables al mercado y demostraron un amplio apoyo en el último año.
El presidente de Argentina, Javier Milei, alivió las preocupaciones de los inversores al relajar las restricciones al comercio de divisas y aumentar las reservas de divisas tras una aplastante victoria en las elecciones de mitad de mandato de octubre. El ecuatoriano Daniel Noboa también ha recortado drásticamente una subvención al gasóleo y ha logrado contener el malestar social subsiguiente.
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Los bonos argentinos en dólares rinden ahora entre el 9% y el 10%, cerca de donde el ministro de Economía, Luis Caputo, ha indicado que se sentiría cómodo vendiendo nueva deuda. Esto supone un descenso con respecto al 15,6% de hace un año. La prima de riesgo de los bonos en dólares de Ecuador también ha caído más de 300 puntos básicos desde octubre. El Ministerio de Finanzas de la nación anunció el viernes que estaban vendiendo bonos al tiempo que recompraban las notas pendientes.
“¿Cuál es el riesgo de que el diferencial de Argentina vuelva a los 1.500 puntos básicos? ¿O que Ecuador vuelva a estallar?”, dijo Gorky Urquieta, codirector de deuda de mercados emergentes de Neuberger Berman. “No es imposible, pero dado que están más allá de los ciclos políticos, ahora hay una pista de aterrizaje con unos fundamentos que mejoran o son estables a mejorar, el apoyo del FMI y potencialmente el acceso al mercado”.
Apoyo de EE.UU.
Las dos naciones también se benefician de estar políticamente alineadas con EE.UU., especialmente desde que la destitución del exlíder venezolano Nicolás Maduro provocó un repunte de los bonos del país, subrayando el impacto de las políticas del presidente Donald Trump en la región.
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“Se encuentran entre los nombres de alto rendimiento que tienen un nuevo prestamista de última instancia”, dijo Mauro Favini, gerente de cartera senior de Vanguard.
Su alianza estratégica con la administración Trump, además del apoyo del Fondo Monetario Internacional, los distingue de sus pares en la región, según Aaron Gifford, jefe de investigación soberana global de T. Rowe Price.
“Nos gusta estar a la par con los países que apoyan la política exterior de Trump”, dijo Gifford. “Así, países como Argentina y Ecuador, donde se cuenta con el apoyo de Estados Unidos, se cuenta con el respaldo del FMI”.
Argentina alcanzó un acuerdo histórico con el FMI el pasado abril para un paquete de US$20.000 millones para ayudar a su recuperación económica. En Ecuador, el respaldo estadounidense podría atraer flujos de inversión y financiación incluso de instituciones multilaterales distintas del FMI, con el que tiene un programa de US$5.000 millones a cuatro años, dijeron los estrategas de Morgan Stanley en una nota del 6 de enero.
La deuda en dólares de Ecuador ha proporcionado a los inversores una rentabilidad del 50% durante el pasado año. Mientras tanto, los pagarés soberanos de Argentina rindieron casi un 30% desde la victoria de Milei en octubre. Ambas figuran entre las de mejor rendimiento de los mercados emergentes en 2024 y 2025, según datos recopilados por Bloomberg.
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Matthew Graves, gestor de carteras de PPM America, afirmó que el estrechamiento de los diferenciales soberanos de los mercados emergentes significa que los inversores se alejarán de los mercados que están saliendo de una situación difícil para acercarse a los que pueden mantener el impulso del “cambio estructural” a lo largo del tiempo.
“Creemos que Argentina encaja bien en este último arquetipo”, dijo Graves. “Pero también hay precios más altos que infunden en el mercado una actitud más tolerante al riesgo, por lo que más inversores buscan un subconjunto más pequeño de historias aún en dificultades. Tanto Argentina como Ecuador probablemente se beneficien de esta dinámica”.
Con la colaboración de Carolina Wilson, Vinícius Andrade y David Feliba.
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