La última mejora de la calificación crediticia de Argentina está alimentando las expectativas de que el país tenga otra oportunidad de acceder a los mercados internacionales tras haber perdido una ventana a principios de 2026.
La decisión de Fitch Ratings de elevar la calificación crediticia del país a B- podría hacer que los diferenciales vuelvan a los mínimos de varios años alcanzados en enero, según los inversionistas. Esto podría darle al presidente Javier Milei una nueva oportunidad de asegurar financiamiento antes de que la incertidumbre electoral se apodere de los mercados el próximo año, cuando se espera que busque un segundo mandato.
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“Se está abriendo una ventana, pero será estrecha”, dijo Thierry Larose, gestor de carteras de mercados emergentes en Vontobel Asset Management. “Dado que el 2027 está prácticamente cerrado por el calendario político, esto deja un margen real pero limitado, y la mejora de la calificación claramente mejora las condiciones en las que se podría cerrar un acuerdo”.
Las exportaciones agrícolas estacionales, los ingresos por energía y la demanda constante de deuda corporativa argentina están generando un flujo constante de dólares, lo que respalda la moneda y ayuda al Banco Central a reconstruir sus reservas. Ya ha comprado más de US$7.000 millones este año. El gobierno también ha recaudado más de US$3.000 millones en el mercado local y está trabajando en un gran préstamo bancario respaldado por prestamistas multilaterales.
Los bonos argentinos repuntaron tras la mejora de la calificación, y los títulos con vencimiento en 2035 —los más negociados del país— subieron a 76,7 centavos por dólar, lo que redujo los rendimientos a alrededor del 9,5 %. El diferencial cayó hasta los 515 puntos básicos, su nivel más bajo desde el 18 de febrero.
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Aunque eso sigue siendo aproximadamente el doble de lo que el ministro de Economía, Luis Caputo, ha defendido que deberían cotizar, los inversionistas dicen que Argentina debería aprovechar la oportunidad para regresar cuanto antes.
“Con los rendimientos de los bonos con vencimiento en 2035 por debajo del 10%, la ventana de emisión está abierta. La oportunidad está ahí, y sería positivo para el gobierno aprovecharla”, dijo Iván Stambulsky, economista para América Latina de Barclays. “A los inversionistas les preocupa que el próximo año sea volátil debido a las elecciones, por lo que crear un colchón de liquidez más grande sin duda ayudaría”.
El gobierno recurrió a una operación de recompra bancaria de 3.000 millones de dólares y a colocaciones locales para cumplir con sus obligaciones de deuda este año. Se espera que cubra unos 4.500 millones de dólares en pagos de julio sin emitir nueva deuda; Argentina no ha recurrido a los mercados globales desde que reestructuró 65.000 millones de dólares de deuda en 2020, tras incurrir en su noveno incumplimiento.
Pero el reloj empieza a correr el año que viene. Argentina se enfrenta a unos 25.000 millones de dólares en pagos en 2027, de los cuales unos 15.000 millones están vinculados a bonos locales e internacionales en moneda extranjera.
El ascenso al poder de Milei y su sólido resultado electoral del año pasado provocaron una fuerte revalorización de la deuda argentina, con una caída de los rendimientos de los bonos a más largo plazo desde niveles de crisis hasta su mínimo en ocho años en enero. Este movimiento avivó las expectativas de un regreso a los mercados de deuda, algo que el gobierno finalmente decidió no hacer.
Aunque las ganancias se han estancado en medio del ruido político —desde supuestos escándalos de corrupción hasta una caída en la popularidad de Milei—, los inversionistas esperan que la mejora se refleje gradualmente en los diferenciales, que también se han reducido últimamente en medio de un movimiento generalizado en los bonos de mercados emergentes.
“La historia demuestra que, una vez que los países salen de la categoría CCC, aparecen nuevos compradores, y a menudo lo hacen rápidamente”, afirmó Mauro Favini, gestor senior de carteras de Vanguard. “No se trata de optimismo. Se trata de un cambio en la composición de la demanda a medida que se amplía la base de inversores”.
El país ha recibido múltiples mejoras de calificación de las principales agencias durante el mandato de Milei, a medida que este ha ido saneando gradualmente las cuentas públicas y ha reducido la inflación desde niveles de tres dígitos. Fitch ya lo había hecho dos veces: primero a finales de 2024, de CCC- a CCC, y luego de nuevo a finales del año pasado, a CCC+. Moody’s Ratings tiene a Argentina en Caa1 tras dos mejoras, mientras que S&P Global Ratings le otorga una calificación de CCC+.
Si bien una mejora de la calificación abre parcialmente la puerta a algunos inversionistas institucionales, una segunda mejora permitiría acceder a un conjunto más amplio de fondos cuyos mandatos limitan la exposición a la deuda con calificación CCC.
Daniel Chodos, socio gerente de Dhalmore Capital, señaló que los diferenciales de Argentina podrían reducirse inicialmente hasta los 450 puntos básicos. “Podría abrirse la ventana para emitir deuda o llevar a cabo una gestión de pasivos, pero dependerá de si el gobierno está dispuesto a aceptar tasas que, en ese momento, seguirían siendo relativamente altas“.
Caputo ha dejado claro que el gobierno no tiene prisa, ya que ha recaudado más de 3.000 millones de dólares a nivel local a tasas más bajas mediante colocaciones a corto plazo y recurriendo a la financiación multilateral y a los ingresos previstos por las privatizaciones.
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“Mientras tengamos acceso a financiación a alrededor del 6% para pagar una deuda con un rendimiento cercano al 9,5 %, eso es lo que tiene sentido”, declaró Caputo en una entrevista televisiva el 6 de mayo. “Cuando esa opción ya no esté disponible, será entonces cuando finalmente recurramos al mercado”.
Los inversionistas afirman que una operación de gestión de pasivos —similar a la realizada por Ecuador a principios de este año— ayudaría a aliviar la carga de la deuda del país. También señalan que el gobierno está actuando desde una posición de relativa fortaleza, con múltiples opciones de financiamiento sobre la mesa —un lujo poco común para Argentina—.
“Lo enmarcaríamos menos como algo urgente y más como algo oportunista”, dijo Larose, de Vontobel, y agregó que su escenario base es que Argentina regrese a los mercados en la segunda mitad de 2026. “El tipo de acuerdo que se hace porque la ventana está abierta, no porque no haya otra opción”.
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