Bloomberg Línea — El consumo de las familias brasileñas sigue bajo presión, a pesar de un aumento de los ingresos, impulsado por un mercado laboral resiliente.
En 2025, por ejemplo, la llamada renta bruta disponible creció un 4,7%, pero el consumo solo avanzó un 1,3%, una de las mayores desviaciones con respecto a la media de la serie histórica, según un informe del equipo de investigación económica de Itaú.
Históricamente, el consumo crece alrededor del 70% del ritmo de los ingresos. El año pasado, se quedó muy por debajo de eso.
Para este año, se espera que esta tendencia se mantenga. Los economistas de Itaú proyectan un crecimiento del 1,4% en el consumo de los hogares en 2026, frente a un avance esperado del 3,6% en la renta disponible.
Según el estudio publicado recientemente, los economistas del banco señalan algunas razones para explicar por qué el avance del consumo sigue siendo limitado a pesar del crecimiento de los ingresos.
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La respuesta, según el banco, pasa por el canal del crédito, con la desaceleración de la concesión de préstamos a personas físicas.
Las concesiones en las líneas de préstamos sobre nómina, préstamos personales no consignados y vehículos —lo que el banco denomina “crédito Core PF”— pasaron de un crecimiento del 20,6% en 2024 a solo el 1,8% en 2025.
Sin embargo, el desempeño fue desigual entre los distintos productos: el crédito privado con deducción del sueldo se disparó, con un aumento del 168,9%, tras los cambios normativos que ampliaron la competencia en este segmento. El crédito personal sin deducción del sueldo creció un 9,3%. Por su parte, la financiación de vehículos prácticamente se estancó, con un avance de solo el 0,6%.
“Cuando el crecimiento de los ingresos no va acompañado de condiciones de crédito compatibles, el consumo reacciona de manera más moderada, reflejando restricciones financieras, el costo del crédito y una mayor selectividad a la hora de solicitar prestamos”, escriben los economistas Rodrigo Tolentino, Natalia Cotarelli y Marina Garrido, autores del estudio.
Basándose en modelos econométricos, Itaú estima que una caída de 1 punto porcentual en la concesión de crédito reduce el consumo en aproximadamente 0,8 puntos porcentuales, y que el efecto máximo se produce unos seis meses después.
Esta dinámica se hace evidente cuando se analizan las categorías de consumo por separado.
Los bienes más dependientes del crédito — como muebles, electrodomésticos, vehículos y materiales de construcción — han mostrado un desempeño persistentemente más débil que los artículos cuya demanda responde más directamente a los ingresos, como alimentos, combustibles, productos farmacéuticos y ropa.
“Los artículos más dependientes del crédito han mostrado un desempeño persistentemente más débil que aquellos cuya demanda responde más directamente a la evolución de los ingresos”, escriben los analistas en el informe.
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El segundo factor es el peso cada vez mayor de los intereses y las cuotas de deuda en el presupuesto de las familias. Cuanto más ingresos se destinan al pago de deudas, menos quedan para el consumo — e Itaú muestra que, al restar estos gastos de los ingresos disponibles, la curva resultante se aproxima mucho más al consumo efectivo de las familias.
El indicador que mide este compromiso de los ingresos alcanzó un máximo histórico del 29,7% en febrero de 2026. El banco, sin embargo, señala que una parte significativa de este aumento se debe a las tarjetas de crédito a plazos sin intereses —una modalidad que, en muchos casos, funciona como medio de pago, no como endeudamiento.
Si se excluye este componente, el indicador cae a alrededor del 20%, un nivel elevado, pero por debajo del máximo histórico de 2011. Con un mercado laboral en auge —el desempleo está por debajo del 8% — el efecto negativo sobre el consumo tiende a ser menor de lo que sugiere la cifra bruta.
Qué esperar de 2026
Para este año, Itaú proyecta que el consumo volverá a crecer por debajo de los ingresos —un patrón que ya se repitió en 2023 y 2025.
La expectativa de un ingreso favorable (aumento del 3,6%), respaldada por la resiliencia del mercado laboral y el mantenimiento de los programas de transferencia de ingresos, debería sostener el consumo y contener la morosidad, incluso en un entorno crediticio más restrictivo.
“El escenario implícito sigue siendo que, una vez más, el consumo crecerá por debajo de los ingresos, lo que refleja la persistencia de condiciones monetarias restrictivas y el desfase típico del canal crediticio”, escriben los analistas.
Para Itaú, las tasas de interés en las líneas de crédito “Core PF” parecen haber alcanzado su punto máximo, y se espera una reducción gradual, incluso si el ciclo de flexibilización monetaria es menor de lo que se esperaba anteriormente.
