Bogotá — La inflación de agosto entregó argumentos adicionales a la Junta del Banco de la República para seguir elevando tasas de interés, pero aun así, podría suceder que se imponga la estabilidad de tipos de intervención en la reunión de septiembre.
Las consideraciones sobre los efectos del terremoto y la composición de la Junta del Emisor podrían llevar a que la autoridad monetaria mantenga la tasa de referencia en 12%.
“El dato de inflación de agosto hace más probable que se requieran aumentos adicionales de la tasa de interés, pero creo que la pregunta es si la Junta está dispuesta a llevarlos a cabo”, señaló Camilo Pérez, director de Investigaciones Económicas del Banco de Bogotá.
¿Colombia seguirá subiendo tasas?
Pérez explicó que, a partir de la última información disponible, existen posiciones diferenciadas dentro de la Junta del Banco de la República frente al rumbo que debería tomar la tasa de interés.
Según su lectura, tres codirectores continuarían inclinados hacia una posición de estabilidad o incluso hacia recortes. Entre ellos mencionó a Laura Moisá y César Giraldo, quienes, de acuerdo con el analista, han sostenido esa posición desde hace tiempo.
A ese grupo, agregó, probablemente se sume el ministro de Hacienda, Miguel Gómez Martínez, de manera que la preferencia dentro de ese bloque sería mantener estable la tasa.
Por otro lado, el grupo minoritario de la reunión anterior, que se inclinaba por ajustes en la tasa y que recogía la recomendación del equipo técnico de continuar con los aumentos, tendría en el dato de inflación de agosto una señal para mantener esa posición.
“El grupo minoritario de la reunión previa, que prefería ajustes de la tasa de interés y que, de alguna manera, reflejaba o recogía la sugerencia del equipo técnico de continuar aumentándola, probablemente tome el resultado de agosto como una señal contundente para mantener esa posición y continuar con los aumentos”, dijo Pérez.
Desde el sector privado ya hay voces que piden cautela en los incrementos. En una reciente entrevista de la CEO de Grupo Aval, María Lorena Gutiérrez, habló de “dar un compás de espera a la economía”, y en ese sentido, pidió que, pese a los datos recientes de inflación, “se mantengan las tasas en el 12%”.
El voto decisivo
El escenario descrito por Pérez llevaría nuevamente a una votación de tres contra tres dentro de la Junta, en la que Olga Lucía Acosta tendría el voto decisivo.
El director de Investigaciones Económicas del Banco de Bogotá señaló que Acosta se encuentra en una posición intermedia y que su decisión estaría determinada por dos elementos.
Por un lado, mencionó el pragmatismo de la codirectora y la importancia que estarían teniendo las consecuencias del terremoto.
Por el otro, señaló su carácter técnico, que estaría alineado con la recomendación del equipo técnico del Banco de la República de realizar aumentos adicionales.
“En principio, el dato de agosto reforzaría esa idea técnica de que se necesitan más aumentos. Sin embargo, creemos que el pragmatismo podría triunfar”, afirmó Pérez.
Bajo este escenario, el analista considera viable que la tasa de interés permanezca en 12% durante septiembre y que ese nivel se mantenga durante los próximos meses.
La expectativa del Banco de Bogotá, según explicó, es que después del terremoto prevalezca la estabilidad y que el Banco de la República mantenga la tasa en 12%, por lo menos hasta mediados de 2027.
La expectativa estaría relacionada con mantener una tasa elevada durante un periodo prolongado, con el objetivo de recuperar la tendencia descendente de la inflación, controlarla y volver a alcanzar la meta de inflación.
Vale precisar que Mauricio Villamizar, codirector del Emisor, y uno de los involucrados en la decisión, considera que el nivel actual de tasas “parece insuficiente” para que la inflación regrese al 3% en 2027.
Credicorp mantiene expectativa de 12,50%
Daniel Velandia, director de Investigaciones Económicas de Credicorp Capital, mantiene una perspectiva diferente respecto al nivel que podría alcanzar la tasa de interés del Banco de la República.
El analista señaló que la entidad mantiene su proyección de una tasa de 12,50%, una estimación que no ha sido modificada debido a la preocupación por la incidencia que podrían tener los factores climáticos sobre la inflación y las expectativas.
“Efectivamente, nosotros tenemos una proyección de 12,50% que no hemos cambiado, justamente porque teníamos el temor de que, sobre todo por factores climáticos, en este caso, el fenómeno de El Niño, hubiera una incidencia importante tanto en la inflación como en las expectativas”, explicó Velandia.
El director de Investigaciones Económicas de Credicorp Capital agregó que será necesario conocer los próximos datos de expectativas de inflación para determinar qué debería hacer el Banco de la República.
La duda está en septiembre
Velandia señaló que las medidas de inflación núcleo muestran una tendencia que apuntaría a la conveniencia de continuar con una política monetaria orientada a anclar las expectativas.
“Ahora bien, efectivamente, esa tendencia de las medidas núcleo sí apuntaría a que sería conveniente continuar con una política orientada a anclar las expectativas”, indicó.
Sin embargo, el analista planteó que la principal incertidumbre está en determinar si ese movimiento se producirá durante la reunión de septiembre.
En ese sentido, sostuvo que el dato de inflación de agosto está en línea con la expectativa de Credicorp Capital de una tasa de 12,50%.
De esta manera, mientras la lectura técnica de los datos de inflación apunta a la posibilidad de nuevos aumentos, las posiciones dentro de la Junta y las consideraciones relacionadas con el terremoto mantienen abierta la posibilidad de que la tasa permanezca en 12% durante los próximos meses.
