Bloomberg — Los bonos del Tesoro se encaminan a su mayor pérdida semanal desde abril de 2025, ya que el aumento de los precios del petróleo alimenta las preocupaciones inflacionistas, eclipsando un informe de empleo estadounidense sorprendentemente débil que, de otro modo, podría reforzar los argumentos a favor de los recortes de tasas de interés de la Reserva Federal.
El mercado de US$31 billones amplió sus pérdidas este viernes, empujando los rendimientos de las notas a 10 años al alza en tres puntos básicos - y ampliando la subida esta semana a 22 puntos básicos, el mayor aumento de este tipo desde que el presidente Donald Trump anunció aranceles radicales a los socios comerciales de EE.UU. hace casi un año. Los operadores estaban poniendo en precio al menos una reducción de tasas este año, tan pronto como en septiembre.
“Se deduce, intuitivamente, que el mercado del Tesoro está luchando por subir más a la luz de los riesgos inflacionistas a futuro asociados con el conflicto en Medio Oriente”, dijo Ian Lyngen, jefe de tasas estadounidenses de BMO Capital Markets.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 y 30 años alcanzaron máximos intradía este viernes, mientras los futuros del crudo brent alcanzaban los US$90 el barril por primera vez en casi dos años. Los rendimientos a dos años, sensibles a los cambios en la política de la Reserva Federal, subieron 23 puntos básicos esta semana hasta el 3,6%.
Estos movimientos marcaron la pauta, ya que los inversores se centraron en los costes energéticos -y en las posibles repercusiones que podrían tener en la inflación mundial y en la política de los bancos centrales- más que en las últimas señales de fragilidad del mercado laboral.
Aunque un informe gubernamental mostró que los empresarios estadounidenses recortaron inesperadamente puestos de trabajo en febrero y la tasa de desempleo aumentó, los rendimientos solo bajaron momentáneamente, ya que la atención volvió a centrarse en el conflicto de Medio Oriente. Los datos también mostraron que las ventas minoristas en EE.UU. descendieron en enero, frenadas por la debilidad de los concesionarios de automóviles, ya que las interrupciones relacionadas con el clima invernal atemperaron parte de la actividad.
“El mercado laboral ha estado en el lado más débil”, dijo Gregory Faranello, jefe de tasas estadounidenses de Amerivet Securities. “Esto, unido ahora al choque energético con Irán, complica la política de la Fed”.
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Los responsables políticos estadounidenses, que recortaron las tasas de interés tres veces el año pasado en respuesta al debilitamiento del mercado laboral, hicieron una pausa en enero, y varios de ellos expresaron la opinión de que la inflación seguía siendo demasiado alta para bajar más las tasas a corto plazo.
El gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, declaró este viernes a Bloomberg Television que no espera que la guerra de Irán tenga un impacto “sostenido” sobre la inflación. Waller disintió de la decisión de la Fed en enero, diciendo que prefería una reducción de un cuarto de punto debido a los signos de continua debilidad en el mercado laboral.
Los swaps de tasas de interés mostraron que los operadores, que se habían replanteado sus expectativas para la Fed esta semana en medio del recrudecimiento de la guerra en Medio Oriente, apuestan ahora por que los responsables políticos estadounidenses recorten las tasas un total de 36 puntos básicos de aquí a finales de año, y que el próximo movimiento se produzca en septiembre. Esto contrasta con las expectativas de una reducción de 60 puntos básicos de una semana antes.
La guerra también ha cambiado drásticamente el panorama de las perspectivas del mercado de bonos en Europa, que es vulnerable a las crisis energéticas. Los mercados monetarios ven ahora al Banco Central Europeo subiendo los costes de endeudamiento en 2026, lo que supone un giro respecto a hace una semana, cuando se consideraba más probable un recorte que una subida. Los swaps están valorando plenamente una subida de un cuarto de punto para diciembre de este año, y están asignando alrededor de una posibilidad entre tres a una segunda subida para abril de 2027. Esto está llevando a la deuda pública alemana a su peor semana en tres años.
A nivel mundial, los inversores y los responsables políticos se quedan debatiendo si cualquier impacto inflacionista de la subida de los precios del petróleo será transitorio, después de que la Fed juzgara mal la persistencia de la inflación tras la pandemia y la invasión rusa de Ucrania en 2022.
“El mercado se está cuestionando si el telón de fondo general de la economía era lo suficientemente fuerte, ya que está lidiando con el shock estanflacionario y de incertidumbre de los precios de la energía”, Priya Misra, gestora de carteras de JPMorgan Asset Management. “Creo que estos recortes volverán - quizás la Fed se mantenga a la espera en marzo, pero el precio de mercado de la tasa terminal debería bajar del 3,25% a menos del 3%”.
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