Bloomberg — Morgan Stanley Investment Management está rehuyendo la deuda local de Brasil y Colombia, ya que los abultados déficits presupuestarios se suman a las preocupaciones antes de las elecciones presidenciales de este año en ambas naciones.
Patrick Campbell, gestor de carteras de deuda del mundo en desarrollo de la firma, ha renunciado a los altísimos rendimientos de los bonos del Estado porque la dirección de la política en ambas naciones -supervisadas por presidentes de tendencia izquierdista- es “bastante pobre”, dijo.
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“Quizá no solo pobre, sino también bastante opaca, además de un ciclo electoral”, dijo Campbell en una entrevista. “Puedes tener algunos mítines aquí y allá, pero no va a cambiar la trayectoria a largo plazo”.
En lugar de perseguir esos rendimientos, Campbell se centra en mercados locales como Turquía, Nigeria y Uzbekistán. Turquía y algunas de esas apuestas fuera de índice han ayudado al Eaton Vance Emerging Markets Debt Opportunities Fund de US$4.300 millones -gestionado por Campbell, Akbar Causer y otros- a batir al 90% de sus homólogos en el último año, con una rentabilidad superior al 17% para los inversores, según datos recopilados por Bloomberg.
Los rendimientos han sido una parte clave de ese rendimiento. La deuda turca en moneda local, por ejemplo, ofrece rendimientos de alrededor del 31%, según muestran los datos.
La cautela de Campbell destaca en la medida en que los bonos locales de Brasil y Colombia han seguido siendo populares entre los gestores de dinero, muchos de los cuales se han beneficiado de la combinación de unas tasas de interés elevadas, una dinámica de inflación relativamente estable y la fortaleza de las divisas. Brasil y Colombia ofrecen rendimientos medios de alrededor del 13% y el 12%, respectivamente, muy por encima del 5,4% de media en un índice Bloomberg de homólogos. Estos mercados también se han beneficiado de un repunte más amplio de los activos locales del mundo en desarrollo a medida que el dólar se debilitaba, amortiguando a los inversores de algunos de los riesgos políticos.
Aun así, las próximas elecciones en ambos países pintan un panorama complicado para los inversores. Los candidatos de los partidos de izquierda en el poder han consolidado su apoyo, respaldando al senador Iván Cepeda en Colombia y al presidente Luiz Inácio Lula da Silva en Brasil. La oposición de derechas, mientras tanto, sigue dividida, según Campbell.
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“No sé cómo alguien puede estar tan convencido en ninguno de los dos sitios”, dijo, refiriéndose a la probabilidad de victorias de la oposición.
La incertidumbre política se suma a las crecientes presiones fiscales en ambos países. El Tesoro de Brasil calcula que la deuda como porcentaje del Producto Interno Bruto (PIB) ascenderá al 83,6% a finales de año, lo que supone un aumento de más de 10 puntos porcentuales desde que el presidente Luiz Inácio Lula da Silva asumió el cargo. En Colombia, el gobierno estima un déficit fiscal del 6,2% del PIB para finales de 2025, frente al 5,3% de 2022, año en que asumió el poder el presidente Gustavo Petro.
La decisión de Petro el mes pasado de aumentar el salario mínimo en un 23% se ha sumado a las preocupaciones inflacionistas e impulsado las apuestas de que el banco central podría tener que subir las tasas de interés para contener la inflación.
“Siempre hay que tener en cuenta que el banco central es el máximo ortodoxo del país”, dijo Campbell.
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