Bloomberg — Los bonos venezolanos se han disparado desde que la administración Trump tomó medidas para hacerse con el control de una enorme parte de las reservas petroleras del país, y los inversores están descontando la perspectiva de un aumento de la producción de crudo mientras esperan una reestructuración de la deuda que podría superar los US$200.000 millones.
El plan, que otorga a EE.UU. el control de más de 65.000 millones de barriles de reservas probadas, ha impulsado los precios de los bonos del Estado y de la empresa petrolera estatal en situación de impago hasta cerca de su máximo de los últimos cuatro meses, y los bonos soberanos con vencimiento en 2027 han alcanzado los 54 céntimos por dólar, según datos recopilados por Bloomberg. Incluidos los intereses devengados y no pagados, esos precios implican una recuperación de algo menos de un tercio del total de los créditos.
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Aunque los detalles siguen siendo escasos, el acuerdo podría contribuir a impulsar un aumento significativo de la producción, lo que pondría al alcance de la mano el objetivo de Venezuela de 1,5 millones de barriles al día en el transcurso del próximo año o los dos siguientes, según afirmaron los analistas.
Ese posible aumento de los ingresos petroleros ya está haciendo que la deuda resulte más atractiva para algunos inversores. “Nos gusta lo que estamos viendo”, afirmó Damien Buchet, director de inversiones de Principal Finisterre. El acuerdo petrolero “aumenta la probabilidad de que se produzcan entradas de dólares estadounidenses, que luego podrán utilizarse para garantizar el servicio de la deuda en el futuro”.
Esta medida pone de relieve hasta qué punto la reestructuración de la deuda está ligada a la producción petrolera de Venezuela, que genera la mayor parte de los ingresos en divisas del país. Los inversores han estado elaborando modelos de producción futura para estimar los valores de recuperación, a la espera de tener una visión más clara del tamaño de la economía y del nivel de deuda que esta puede soportar, lo que se conoce como análisis de sostenibilidad de la deuda.
“La señal que emana del acuerdo petrolero entre EE.UU. y Venezuela es, en este momento, más importante que los detalles del acuerdo en sí, que sí requieren mayor claridad”, escribió en una nota el estratega de Morgan Stanley, Simon Waever. “Por ahora, consideramos que este anuncio refuerza nuestra previsión de producción, ya de por sí optimista”.
Jefferies Financial Group Inc. (JEF) afirma que la producción venezolana podría llegar a alcanzar los 2 millones de barriles diarios en un plazo de cinco años si el acuerdo de Trump se mantiene y su petición de US$100.000 millones en inversiones petroleras se materializa.
El miércoles, Chevron Corp. (CVX) anunció que tiene previsto invertir US$7.000 millones durante los próximos cinco años a través de sus empresas conjuntas para más que duplicar la producción de crudo en Venezuela. La empresa energética italiana Eni SpA (E) también tiene previsto un importante aumento de la producción de petróleo en ese país, según informó Bloomberg News.
No obstante, las subidas en los bonos han sido algo limitadas, ya que los acreedores esperan a que el Gobierno dé a conocer el informe sobre la deuda y el análisis macroeconómico que lo acompaña, cuya publicación se había previsto inicialmente para junio.
Waever, de Morgan Stanley, señaló que algunos inversores redujeron sus posiciones en deuda venezolana ante la expectativa de que el informe mostrara una carga de deuda superior a la estimada por muchos, lo que daría lugar a valores de recuperación más bajos.
David Austerweil, de VanEck, prevé que la reestructuración sea la mayor reestructuración soberana de la historia, con una deuda total que podría alcanzar los US$229.000 millones si el Gobierno incluye la deuda comercial de PDVSA y las obligaciones denominadas en moneda local.
“Para los tenedores de bonos, la recuperación del sector petrolero de Venezuela es la principal preocupación económica”, escribió Austerweil en una nota la semana pasada. “Será la única fuente importante de divisas necesarias para hacer frente al servicio de los bonos reestructurados durante muchos años”.
VanEck estima que el recorte podría oscilar entre un mínimo del 26% —si se produce una transición hacia un gobierno liderado por la oposición— y un máximo del 8% en caso de continuidad política.
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En la mesa de operaciones de Jefferies, Javier Kulesz señaló que los anuncios de inversiones del sector privado en el sector energético deberían contribuir a generar confianza a corto plazo, aunque, en última instancia, los inversores querrán ver cómo se invierte realmente el capital.
“Seguimos siendo optimistas y esperamos que se produzca una mayor subida, aunque no de forma desmesurada, dadas las numerosas cuestiones que aún quedan por resolver”, afirmó Kulesz.
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