Bloomberg — Old West Investment Management apostó fuerte por las acciones del sector energético cuando el petróleo cotizaba en torno a los 60 dólares el barril, Nicolás Maduro seguía siendo presidente de Venezuela y la perspectiva de un conflicto en Oriente Medio que sumiera al mundo en una crisis era todavía solo un escenario lejano en el peor de los casos.
A finales de febrero, incluso antes de que la guerra de Irán disparara los precios de la energía, la apuesta había llevado al fondo insignia de la firma a una rentabilidad del 31% este año, aunque no del todo por las razones que esperaba su director de inversiones.
“No sé si tuvimos suerte en ello o simplemente que este tipo de acontecimientos ponen de relieve la importancia de ese tipo de recursos escasos”, dijo Brian Laks, el CIO de Old West, que supervisa unos 1.000 millones de dólares en inversiones.
La decisión de Old West de aumentar su exposición a las acciones energéticas de un solo dígito a más del 30% de sus participaciones se debió a una llamada que parecía mucho más predecible. Muchos en el sector habían estado esperando que los precios del petróleo cayeran a medida que los nuevos suministros llegaran al mercado y la ralentización del crecimiento frenara la demanda. Cuando eso no ocurrió, parecía que las acciones del sector estaban preparadas para remontar tras una racha rezagada.
Eso es exactamente lo que ocurrió cuando la captura de Maduro por parte de la administración Trump, su enfoque de línea dura hacia Irán y los impactos de las sanciones rusas impulsaron al alza los precios del petróleo. Luego, los precios volvieron a subir este mes después de que EE.UU. e Israel empezaran a bombardear Irán, sumiendo a la región en una escalada del conflicto que ha cerrado una ruta marítima clave y ha llevado al petróleo a superar los 110 dólares por barril.
“Es un problema interesante: hacemos esta gran rotación en una zona y, en los primeros uno o dos meses, muchas de las acciones suben entre un 30% y un 50%”, añadió Laks. “En su mayor parte, eso es lo que la gente suele buscar como gran rentabilidad para la vida total de una inversión”.
La decisión ha catapultado al pequeño fondo de cobertura de Los Ángeles a unos rendimientos que han eclipsado a algunos de sus homólogos más grandes y conocidos.
Superó al principal fondo de cobertura del comerciante de petróleo Pierre Andurand, que ganó un 19% hasta el 13 de marzo, así como al Merchant Commodity Fund de RCMA Capital, que devolvió alrededor de un 20% hasta el 6 de marzo. Old West también eclipsó a los principales fondos multiestrategia, como el Wellington de Citadel, que obtuvo una rentabilidad del 2,9% hasta el 28 de febrero, y el fondo Atlas Enhanced de Balyasny Asset Management, que subió un 0,4%.
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La apuesta de Old West descansaba en las expectativas de que -dejando a un lado la geopolítica- el sector se recuperaría de una racha de importantes rendimientos inferiores en los últimos tres años. El índice S&P 500 Energy subió poco más de un 2% en los años 2023 a 2025, frente a una ganancia del 78% del índice S&P 500.
“El sentimiento se había vuelto demasiado extremo y no se correspondía con los fundamentos a más largo plazo”, dijo Laks. “Claro que puede que se haya proyectado un cierto exceso de oferta este año, pero pensamos que las perspectivas a más largo plazo eran mucho más sólidas en relación con dónde cotizaban las acciones y los precios de las materias primas”.
Al mismo tiempo, la empresa recortó sus inversiones en valores como las mineras de metales preciosos que ya habían experimentado grandes subidas. Old West también vio ganancias el año pasado en empresas de minerales críticos e imanes que subieron después de que el gobierno estadounidense tomara participaciones en ellas.
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Desde entonces, el precio del oro ha retrocedido desde su máximo de enero y se ha desplomado en los últimos ocho días bursátiles en medio de la especulación de que los principales bancos centrales empezarán a subir los tipos de interés para evitar que los precios del petróleo provoquen un shock inflacionista.
“Recibimos un poco de preguntas sobre ‘por qué están vendiendo cosas que funcionan’ y ‘por qué están comprando energía, nadie quiere petróleo’”, dijo Laks. “Pasan un par de meses y ya no nos cuestionan tanto”.
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Old West posee acciones de empresas energéticas como Canadian Natural Resources Ltd., Murphy Oil Corp., Suncor Energy Inc., SLB Ltd. y PBF Energy Inc.
Laks dijo que ve margen para seguir subiendo, citando unas valoraciones aún bajas. Además, espera que los centros de datos de inteligencia artificial, hambrientos de electricidad, sigan aumentando la demanda de gas natural independientemente de cómo acabe la guerra.
“Estamos analizando cuáles son las áreas que podrían beneficiarse de contar con IA. Seguimos volviendo a la infraestructura física, los ferrocarriles, los oleoductos, los pozos de petróleo”, dijo Laks. “Aunque hemos tenido esta buena racha, creo que las perspectivas a largo plazo para la energía son muy sólidas. No creo que nos vayamos a librar del petróleo a corto plazo”.
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