Bloomberg — El posicionamiento de los fondos de cobertura en acciones estadounidenses ha creado un escenario para que las acciones suban rápidamente después de su reciente caída, según la mesa de operaciones de Goldman Sachs Group Inc. (GS).
Los inversores especulativos han mantenido en gran medida sus posiciones alcistas en acciones individuales, mientras construían coberturas mediante apuestas bajistas en productos como fondos cotizados en bolsa y futuros sobre índices. Esta exposición a posiciones cortas se sitúa ahora en su nivel más alto desde septiembre de 2022, según datos del equipo de corretaje principal del banco.
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Esta dinámica refleja un mercado que lidia con la incertidumbre derivada de la guerra con Irán, así como con los temores crediticios y la preocupación por la inteligencia artificial. Sin embargo, también podría generar ganancias descomunales si las buenas noticias impulsan a los inversores a deshacer dichas coberturas, según John Flood, socio y director de servicios de ejecución de acciones en América de Goldman.
“Si un titular declarara el fin del conflicto, se podría observar un fuerte aumento en el índice”, dijo Flood en una entrevista. “Podría ser de entre el 2% y el 3% en línea recta, y la mayor parte correspondería a la cobertura macroeconómica del producto”.
La exposición bruta entre los fondos de cobertura, que mide el valor total de las posiciones largas y cortas, está actualmente cerca de un máximo histórico del 307%, dijo el banco.
Sin embargo, “el riesgo de cola derecha es más extremo que el de cola izquierda en este momento”, afirmó Flood, refiriéndose al potencial de un movimiento alcista más pronunciado. “Dado que la exposición bruta es tan alta y hemos visto tantas posiciones cortas en productos macro, cualquier titular positivo podría desencadenar una cobertura agresiva”.
Los inversores experimentaron ese tipo de acción el lunes, cuando el presidente Donald Trump afirmó que la guerra con Irán se resolvería “muy pronto“. El S&P 500 cerró con un alza del 0,8% tras una caída previa del 1,5%, y los operadores atribuyeron gran parte de esta subida a la recompra de los valores que habían vendido en corto. El índice se mantiene casi un 3% por debajo de sus máximos, aunque las pérdidas en muchos valores individuales son mucho mayores.
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‘Tierra de nadie’
El contexto volátil ya ha afectado a los inversores. Según Goldman, los fondos de cobertura fundamentales long-short perdieron alrededor del 4% de su rendimiento acumulado del año la semana pasada debido a fuertes rotaciones entre sectores.
Otros tipos de fondos de cobertura aún no han tomado medidas decisivas. Los gestores de activos que solo operan a largo plazo, incluidos los gestores de fondos tradicionales y los fondos soberanos, se encuentran, en gran medida, en una fase de espera, afirmó Flood.
“Las posiciones largas han tenido un sólido rendimiento desde principios de este año, hasta el inicio del conflicto”, afirmó Flood. “Dada la incertidumbre macroeconómica y el aumento de la volatilidad, muchas se mantienen al margen a la espera de más claridad”.
El mercado también ha recibido apoyo de empresas que han aprovechado el reciente retroceso para comprar sus propias acciones: la mesa de recompra corporativa de Goldman la semana pasada vio uno de sus períodos más activos en ejecución de recompras de acciones en tres años.
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Mientras tanto, aunque los inversores minoristas siguen siendo una fuente importante de demanda de acciones, su apoyo podría desvanecerse si el mercado laboral se debilita materialmente.
“Si empezamos a ver múltiples cifras negativas de empleo, sería preocupante que la oferta minorista se desvanezca y el mercado sufra una liquidación”, declaró Flood. “No creemos que eso esté sucediendo ahora mismo con una sola cifra negativa de empleo”, añadió, refiriéndose al informe de nóminas de la semana pasada .
Volatilidad por delante
Al mismo tiempo, es probable que la menor liquidez en los mercados aumente la volatilidad de las acciones en las próximas semanas, afirmó Flood. Si bien el volumen de operaciones se ha disparado a más de 20 mil millones de acciones diarias este año, la profundidad de la liquidez —que mide la facilidad para ejecutar grandes operaciones— ha disminuido drásticamente.
Goldman estima que la cantidad de futuros del S&P 500 que pueden negociarse al mejor precio de compra o venta (conocido como profundidad máxima contable) ronda los US$4 millones, muy por debajo del promedio histórico de aproximadamente US$14 millones. Los niveles inferiores a US$7 millones suelen indicar tensión en el mercado.
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“Eso significa que cada vez que una institución intenta comprar o vender algo en gran cantidad, tiene un impacto mucho mayor en el precio”, dijo Flood.
La dirección de ese impacto podría depender en parte de cómo se resuelva el contexto geopolítico. Por ahora, los inversores aún confían en que la incertidumbre generada por el conflicto se disipará pronto, afirmó Flood.
“El mercado espera alguna señal de resolución en las próximas dos semanas”, afirmó. “Si esto continúa sin avances positivos, tendremos un problema desde la perspectiva de la renta variable a nivel de índices”.
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