Bloomberg — Los inversores en Japón se preparan para una mayor volatilidad en los bonos, el riesgo de una intervención gubernamental en el mercado de divisas y frecuentes oscilaciones en los precios de las acciones, a medida que arranca el martes la campaña para unas elecciones anticipadas.
Cada giro en los debates políticos sobre el gasto público y la reducción de impuestos está siendo escudriñado en los mercados, después de que las preocupaciones sobre la generosidad del gobierno desencadenaran un desplome de los bonos que quemó a los inversores y amenaza con disparar la factura del servicio de la deuda del gobierno.
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El plan de la primera ministra Sanae Takaichi de eliminar el impuesto sobre las ventas de alimentos durante dos años, y su deseo de un ejército más fuerte, están haciendo ganadores y perdedores en el mercado de renta variable. Y a medida que avanza la cuenta atrás para la votación del 8 de febrero, las oscilaciones del yen repercuten en los precios de los activos dentro y fuera del país.
A falta de solo dos semanas, el índice de aprobación de Takaichi sigue situándose por encima de los 60 en la mayoría de las encuestas, incluso tras los recientes descensos, lo que sugiere una popularidad subyacente.
El comercio de Takaichi
Los operadores apuestan en gran medida a que los votantes reforzarán el mandato de Takaichi, envalentonándola para seguir adelante con nuevas medidas de estímulo. Visto de forma más amplia, la estrategia comercial que lleva su nombre es una apuesta por la subida de la renta variable, la debilidad del yen y la caída de los precios de los bonos que empujan al alza los rendimientos.
“Hay una alta probabilidad de que volvamos al tradicional comercio Takaichi”, dijo Rinto Maruyama, estratega de divisas y tasas de SMBC Nikko Securities Inc, quien advirtió de que existe una considerable incertidumbre con respecto al yen.
“Todavía hay margen para que el dólar-yen suba tras las elecciones anticipadas”, dijo Maruyama, citando indicios de que Japón y EE.UU. podrían unir sus fuerzas para apoyar a la divisa, lo que dificultaría la ruptura de una zona en torno a 156-157 por dólar. “Sin embargo, si no hay intervención y la tasa de cambio rompe ese rango, podría superar potencialmente los 160 yenes”.
El martes cotizaba en torno a 154,20 a las 7:17 de la mañana en Tokio.
Takaichi no ha aclarado cómo pagaría su reducción de impuestos, que el Ministerio de Finanzas estima que costaría unos 5 billones de yenes (US$32.000 millones) al año. El mayor partido de la oposición de Japón, la Alianza Reformista Centrista, ha prometido una reducción permanente de los impuestos sobre los alimentos, alimentando la preocupación de que la disciplina fiscal se debilite independientemente del resultado de las elecciones.
“Si la principal alianza de la oposición obtiene mejores resultados y la coalición pierde su mayoría, es probable que la inestabilidad política presione aún más tanto a la renta variable como a la renta fija”, afirmó Fabien Yip, analista de mercados de IG.
Alimentos y armas
Incluso con una victoria de la oposición, las acciones relacionadas con la alimentación, como las de los operadores de supermercados, podrían salir ganando si el Gobierno recorta el impuesto sobre el consumo. La cadena de supermercados Life Corp. registró la semana pasada su mayor subida semanal desde abril de 2024 ante las expectativas de que una rebaja fiscal de esta tasa impulsaría las ventas.
Es probable que los valores tecnológicos relacionados con la defensa y el ejército se encuentren entre los mayores ganadores si Takaichi se asegura la mayoría, ya que ha prometido ampliar el presupuesto de seguridad de Japón, afirmó Hiroyuki Ueno, estratega jefe de Sumitomo Mitsui Trust Asset Management. Los sectores de la construcción, los semiconductores y la inteligencia artificial también se beneficiarían de sus planes de gasto, añadió.
Sin duda, las acciones han retrocedido desde sus máximos históricos en los últimos días, ya que el rebote del yen desde su reciente mínimo pesa sobre los exportadores y la volatilidad del mercado de bonos merma el apetito por el riesgo.
Los valores financieros se han beneficiado del aumento de los rendimientos desde que el Banco de Japón comenzó a normalizar la política monetaria en 2024, pero incluso las acciones bancarias se han visto ahora presionadas por la preocupación de que los prestamistas puedan sufrir pérdidas por la caída de los precios de los bonos.
“Debemos tener cuidado con las recientes acciones de los precios” de las acciones que reaccionan negativamente tras el salto en los rendimientos de los JGB, dijo Yujiro Goto, estratega jefe de divisas de Nomura Securities. “Las reacciones negativas del mercado de valores probablemente animen a la administración Takaichi a cambiar hacia una política fiscal y monetaria menos expansiva después de las elecciones”.
Los inversores también están pendientes de cómo las elecciones pueden marcar la senda política del Banco de Japón, después de que el banco central mantuviera las tasas estables el viernes. Si Takaichi, una conocida paloma de la política monetaria, adquiere mayor influencia, el banco central podría verse presionado para retrasar nuevas subidas de tasas, lo que podría agravar las caídas del yen.
“Es fundamental tomar en serio la senda de normalización del BOJ y la estabilidad del yen”, dijo Yip de IG. “Aunque se suspenda el impuesto sobre las ventas de alimentos, un yen más débil impulsará al alza los precios de las importaciones, sin resolver el problema del coste de la vida que la desgravación pretende solucionar”.
Debilitamiento del yen
La divisa japonesa cayó a principios de año a su nivel más débil frente al dólar desde julio de 2024, pero ahora está rondando su nivel más fuerte desde noviembre. Takaichi envió una nueva advertencia a los mercados financieros el domingo, en medio de un debilitamiento del yen y unos elevados rendimientos de los bonos, afirmando que el gobierno estaría dispuesto a tomar medidas.
Las autoridades japonesas intervinieron el año pasado cuando la divisa cayó a alrededor de 160,17, y llevaron a cabo intervenciones adicionales en niveles en torno a 157,99, 161,76 y 159,45.
“La preocupación del mercado por el riesgo de intervención ha aumentado ahora”, dijo Goto, de Nomura. “El Banco de Japón consideraría una subida de tasas más temprana en torno a abril si el yen se mantiene débil. Como resultado, juzgamos que el margen alcista por encima de 160 sería limitado para el dólar-yen”.
El comodín de China
Otra cuestión clave para los inversores es cómo evolucionará la relación de Japón con China tras las elecciones, después de una disputa diplomática que comenzó el año pasado tras los polémicos comentarios de Takaichi sobre Taiwán.
En enero, China anunció nuevas restricciones a la exportación de productos de doble uso e inició una investigación antidumping sobre un material clave para la fabricación de chips.
Si Takaichi consigue ganar escaños en las urnas, reforzaría su posición en la escena mundial, lo que reforzaría la confianza de los inversores en Japón, afirmó Ueno, de Sumitomo Mitsui.
“Para Japón, la disputa con China es el mayor problema en estos momentos, pero también están Rusia y Ucrania no tan lejos”, dijo. “Así que si Takaichi puede impulsar su poder a través de unas elecciones, traerá varias tasas de impulso al mercado y a la economía doméstica”.
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Pero incluso una victoria decisiva de la oposición podría impulsar los activos japoneses si aporta más claridad política, dijo Shigeto Nagai, responsable de Japón en Oxford Economics.
“Lo que realmente esperan los inversores globales es algo de certidumbre”, dijo Nagai. “La estabilidad política ha sido el principal atractivo de los mercados japoneses durante décadas, pero ahora eso se ha desmoronado”.
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