Bloomberg — Este ha sido un año de extremos para el mercado bursátil estadounidense. El índice S&P 500 se desplomó al borde de un mercado bajista inducido por los aranceles en abril, sólo para repuntar rápidamente después de que el presidente Trump cediera y a finales de junio estaba batiendo repetidos récords alimentado por el entusiasmo por todo lo relacionado con la inteligencia artificial.
Las oscilaciones de vértigo pueden verse en el índice de volatilidad Cboe, también conocido como VIX, que mide los movimientos anticipados de los precios de las acciones. El 8 de abril, se disparó por encima de 50 por primera vez desde la pandemia y sólo por segunda vez desde la crisis financiera, cuando los radicales planes arancelarios de la administración Trump sumieron al mercado en el miedo. Luego se desplomó rápidamente cuando Trump retrasó sus gravámenes durante tres meses, cayendo por debajo de 20 en mayo, donde se encuentra actualmente.
“Fue Trump 1,0 con esteroides”, dijo Keith Lerner, director de inversiones y estratega jefe de mercado de Truist Advisory Services Inc., quien añadió que no recuerda la última vez que las decisiones políticas estadounidenses provocaron ese nivel de volatilidad en el mercado bursátil.
En última instancia, las sólidas perspectivas de beneficios empresariales, gracias en parte al gasto vinculado a la IA, rescataron a los inversores. El S&P 500 ha subido un 16% en el año tras haber bajado un 15% en abril, y va camino de su tercer año consecutivo de ganancias de dos dígitos.
He aquí seis gráficos que detallan los vaivenes y desafíos en un 2025 salvaje para el mercado bursátil.
Salidas de fondos
La negociación de renta variable en 2025 puede dividirse en abril y todo lo que vino después. Los aranceles de Trump casi acabaron con el mercado alcista de varios años, ya que muchos fondos cotizados tuvieron fuertes salidas netas en abril.
“El ritmo y la intensidad de los flujos de ETF de renta variable se ralentizaron desde aproximadamente marzo hasta el verano, ya que los inversionistas reflexionaron sobre el impacto de los aranceles en el entorno del mercado”, dijo Todd Sohn, estratega técnico y senior de ETF de Strategas Securities. Las salidas de los sectores cíclicos en ese periodo son “coherentes con un menor apetito por el riesgo”.
El ETF Invesco QQQ Trust Series 1, que sigue el índice Nasdaq 100, registró en abril su primera salida neta en siete meses, ya que ese mes los operadores retiraron dinero al ritmo más rápido en más de dos años. Pero al revertirse los planes arancelarios también lo hizo la presión vendedora, y las entradas de QQQ se reanudaron con una explosión en mayo.
Cambios rápidos de objetivos
Predecir dónde acabará el mercado de valores estadounidense cualquier año es todo un reto. Pero 2025 fue el siguiente nivel. Casi todos los grandes bancos de Wall Street recortaron drásticamente sus perspectivas para el S&P 500 en reacción al arrollador programa arancelario de la administración Trump. Luego, todos tuvieron que volver a subir sus objetivos cuando la política se relajó, las expectativas de beneficios empresariales repuntaron y las cotizaciones bursátiles despegaron.
“Sí redujimos nuestro objetivo de fin de año porque sabíamos que históricamente el mercado tardaba cuatro meses en pasar de una corrección a volver al punto de equilibrio”, dijo Sam Stovall, estratega jefe de inversiones de CFRA.
La última vez que los estrategas del mercado tuvieron que recortar drásticamente sus previsiones en masa de esa manera fue al inicio de la pandemia del Covid-19 en 2020, dijo Stovall. Pero 2025 presentó un desafío adicional porque el drástico cambio en la política comercial redujo el plazo histórico para que el mercado pase de la corrección a la recuperación a dos meses en lugar de los cuatro habituales, añadió.
Preocupación por las burbujas
A principios de 2025, antes de que el lanzamiento del bot de chat DeepSeek encendiera los temores sobre las valoraciones de la IA y el aumento de la competencia de China, el legendario inversor Howard Marks advirtió de que estaba “vigilando la burbuja”. La llamada fue notable porque el cofundador de Oaktree Capital Management estuvo entre los inversionistas que predijeron correctamente la quiebra de las puntocom en 2000.
Más estrategas han emitido advertencias similares desde que Marks publicó su nota el 7 de enero, cuando las valoraciones del S&P 500 subieron a su nivel más alto desde la pandemia. La semana pasada, los estrategas de Ned Davis Research afirmaron que los valores semiconductores cumplen la definición de burbuja bursátil establecida por los profesores de la Harvard Business School en un trabajo de investigación de 2017.
Dicho esto, difícilmente se trata de una opinión consensuada. Los estrategas de BofA Global Research escribieron en una nota el miércoles que “aún no ven una burbuja de IA”. Y los analistas de Wall Street esperan que el crecimiento de los ingresos de las empresas del S&P 500 se acelere cada año hasta 2027, según datos recopilados por Jefferies.
Aumenta el riesgo de concentración
Los 10 mayores valores del S&P 500 representan casi el 40% del índice de referencia de la renta variable estadounidense. Es una cifra históricamente alta que está dando quebraderos de cabeza a los inversores por el riesgo de concentración.
El mercado, cada vez más concentrado, se enfrenta a “riesgos reflejos”, sobre todo a medida que el puñado de nombres dominantes se correlacionan más entre sí, según Dean Curnutt, fundador y consejero delegado de Macro Risk Advisors. Considera a los siete gigantes tecnológicos magníficos -Alphabet Inc., Amazon.com Inc., Apple Inc., Meta Platforms Inc., Microsoft Corp., Nvidia Corp. y Tesla Inc.- como un potencial “escuadrón de adquisición circular” en el que “el efectivo simplemente se recicla, creando más ganancias de capitalización de mercado”.
“El S&P como índice está haciendo un trabajo muy pobre a la hora de proporcionar un conjunto diversificado de exposiciones”, dijo Curnutt. “Aquí tenemos un índice que es absurdo en términos de su pesadez en la parte superior”.
Activamente desafiante
Alrededor del 45% de las ganancias del S&P 500 en 2025 procedieron de los Siete Magníficos. Mientras que los inversionistas que poseen ETF de seguimiento de índices se han beneficiado, los gestores de fondos activos que eligen valores y construyen carteras diversas para mitigar el riesgo de concentración han tenido dificultades.
Sólo el 22% de los fondos de gran capitalización gestionados activamente han superado al S&P 500 este año, la proporción más baja desde 2016 y muy por debajo de la media del 40%, según datos de BofA Global Research.
Los gestores de fondos han estado vendiendo valores tecnológicos hasta el punto de tener la mayor infraponderación del sector en cinco años, lo que ha contribuido al bajo rendimiento de los fondos activos, según señaló Seaport Research Partners en octubre.
Sin embargo, es probable que esto cambie el año que viene a medida que el rally se amplíe, dijo Steven DeSanctis, analista de Jefferies. No es el único. Los especialistas en flujos de Goldman Sachs afirmaron el jueves que los selectores de valores pueden “alegrarse” en 2026, ya que las acciones se mueven de forma más independiente unas de otras. Y los estrategas de JPMorgan Chase & Co. ven a los inversores “a las puertas de la mejor era de selección de valores que hemos visto en nuestra vida”
Inexcepcionalismo estadounidense
A pesar del intenso repunte de la bolsa estadounidense desde sus mínimos de abril, sigue perdiendo frente a los índices de referencia internacionales. El S&P 500 está obteniendo peores resultados que sus homólogos mundiales y que el índice MSCI World Ex-US por primera vez en un mercado alcista desde 2017.
Los índices bursátiles de Canadá, Reino Unido, Alemania, España, Italia, Japón y Hong Kong han superado al índice de referencia estadounidense. Los estrategas afirman que se trata de un castigo autoimpuesto derivado de la incertidumbre política estadounidense.
“Creo que lo que ayudó a los internacionales fue la agitación que se estaba produciendo en EE.UU., combinada con el descenso del valor del dólar estadounidense”, afirmó Stovall, de CFRA. Además, afirmó que a los mercados internacionales les esperaba un año fuerte frente al S&P 500, tras años de rendimientos por debajo de lo esperado. “Era sólo cuestión de tiempo”.
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