Bloomberg — Tras rebotar el viernes para casi borrar una brutal caída a mediados de semana, las acciones estadounidenses se enfrentan a más ventas esta semana por parte de los fondos algorítmicos seguidores de tendencias, según la mesa de operaciones de Goldman Sachs Group Inc.
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El índice S&P 500 ya ha superado el nivel de activación a corto plazo que llevó a los asesores de negociación de materias primas, o CTA, a vender acciones. Goldman espera que estas estrategias sistemáticas -que siguen la dirección del mercado bursátil en lugar de factores fundamentales- sigan siendo vendedoras netas durante la próxima semana, independientemente de la dirección del mercado.
Un nuevo descenso podría desencadenar unos 33.000 millones de dólares de ventas esta semana, según Goldman. Si la presión continúa y el S&P 500 cae por debajo de 6.707, podría desencadenar hasta 80.000 millones de dólares de ventas sistemáticas adicionales durante el próximo mes, según los datos del banco. En un mercado plano, se prevé que los CTA se deshagan de unos 15.400 millones de dólares en renta variable estadounidense esta semana, e incluso si las acciones suben, se espera que los fondos se deshagan de unos 8.700 millones de dólares.
El estrés de los inversores se disparó la semana pasada. El Índice de Pánico de la firma -que combina la volatilidad implícita del S&P a un mes, la volatilidad del VIX, el sesgo put-call del S&P a un mes y la pendiente de la estructura temporal de la volatilidad del S&P- se situó recientemente en 9,22, un nivel que indica que los mercados no están lejos del “miedo máximo” el jueves.
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El S&P 500 subió un 2% el viernes, poniendo fin a una semana volátil con su mayor subida desde mayo. El repunte se produjo tras una fuerte caída a principios de semana tanto en el S&P 500 como en el Nasdaq 100, provocada por el lanzamiento de una nueva herramienta de automatización de IA de Anthropic PBC, que hizo desaparecer miles de millones de dólares de los valores de software, servicios financieros y gestión de activos, a medida que los inversores reevaluaban los riesgos de perturbación.
El posicionamiento a través de las llamadas estrategias sistemáticas fue la pregunta más común entre los clientes de Goldman el viernes, lo que subraya la demanda de una visión de los flujos financieros.
Además de la venta de CTA, la escasa liquidez y el posicionamiento “gamma corto” mantendrán el mercado agitado, magnificando potencialmente las oscilaciones en cualquier dirección, ya que los operadores compran en las subidas y venden en las caídas para equilibrar sus posiciones.
La liquidez de la parte superior del libro de S&P -el volumen de órdenes de compra y venta disponibles al mejor precio de oferta y al menor precio de demanda- se ha deteriorado bruscamente, cayendo a unos 4,1 millones de dólares desde una media en lo que va de año cercana a los 13,7 millones de dólares.
“La incapacidad de transferir el riesgo con rapidez se presta a una cinta intradía más agitada y retrasa la estabilización en la acción general de los precios”, escribió el equipo de la mesa de operaciones de Goldman, incluidos Gail Hafif y Lee Coppersmith, en una nota a los clientes el viernes.
El posicionamiento de los operadores de opciones también ha dado un vuelco que puede exacerbar los movimientos. Después de sentarse en una zona de la llamada gamma larga que ayudó a evitar una ruptura por encima del nivel de 7.000, ahora se estima que los corredores están planos a gamma corta. Una dinámica que se acentúa cuando la liquidez es escasa.
“Abróchese el cinturón”, añadieron los operadores.
Otras cohortes sistemáticas conservan un margen significativo para reducir riesgos. Los posicionamientos de paridad de riesgo se sitúan en el percentil 81, con una perspectiva de un año, mientras que las estrategias de control de la volatilidad se sitúan en el percentil 71. A diferencia de los CTA, estos fondos responden a cambios sostenidos en la volatilidad realizada, lo que sugiere que su impacto sería más pronunciado si la volatilidad se mantiene elevada. La volatilidad realizada del S&P 500 está aumentando, pero el indicador de 20 días sigue por debajo de los niveles observados en noviembre y diciembre.
La estacionalidad ofrece poco alivio. Febrero ha sido históricamente un mes más débil y agitado tanto para el S&P 500 como para el Nasdaq 100, a medida que los flujos de apoyo de enero -incluidas las aportaciones de jubilación y el pico de actividad minorista- se desvanecen.
El comportamiento minorista también está mostrando signos de fatiga. Después de un año de incesantes compras de caídas, el último desequilibrio neto minorista de dos días mostró unos 690 millones de dólares de ventas la semana pasada, lo que demuestra una menor disposición a “comprar todas las caídas”. Las populares operaciones minoristas vinculadas a las criptomonedas y a las acciones vinculadas a las criptomonedas se han visto especialmente afectadas, lo que aumenta el riesgo de que cualquier rotación más amplia fuera de las acciones estadounidenses marque un cambio notable respecto a los patrones de negociación del año pasado.
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