Bloomberg — La caída de la cotización de Nvidia Corp. (NVDA) supone una señal de alerta sobre las perspectivas del fabricante de chips para mantener su vertiginoso crecimiento de las ganancias.
Con un perímetro de menos de 17 veces las ganancias previstas para los próximos 12 meses, las acciones de Nvidia cotizan cerca de su nivel más bajo en más de una década, según datos recopilados por Bloomberg. Este múltiplo es la mitad del que tenía la acción en 2025, cuando el crecimiento de los ingresos y los beneficios de Nvidia era más lento, y supone un descenso con respecto a las más de 25 veces las estimaciones de beneficios registradas tan solo en mayo.
“La acción ha sufrido una rebaja de valoración bastante significativa, lo que sugiere una dosis saludable de escepticismo respecto a que la capacidad actual de la empresa para generar beneficios sea sostenible”, afirmó Eli Horton, gestor sénior de carteras de renta variable temática y de crecimiento duradero en TCW.
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“El comportamiento de la acción resulta sorprendente, teniendo en cuenta el contexto de unos fundamentos económicos excepcionales, pero pone de manifiesto que el mercado espera menos de lo que estima actualmente el consenso”.
La valoración rebajada de Nvidia persiste incluso después de que las acciones culminaran el lunes una racha alcista de cinco días. La subida se produjo en medio de un repunte generalizado de los valores del sector de los semiconductores, después de que los llamamientos de los líderes del sector de la IA para ralentizar el desarrollo de los modelos de IA más avanzados alarmaran a los inversores, lo que provocó que el índice de semiconductores de la Bolsa de Filadelfia —más conocido como SOX— cayera casi un 6% el 14 de septiembre.
El índice subió un 4,3% el lunes, su mejor jornada desde el 4 de agosto, después de que los primeros indicios de éxito del nuevo agente de IA de Meta Platforms Inc. (META) impulsaran el optimismo sobre la demanda de chips.
Aunque existen numerosas preocupaciones sobre las perspectivas generales del gasto en equipos informáticos para IA, en un contexto de rechazo a la construcción de centros de datos y de tasas de interés en alza, no hay indicios de que las inversiones en infraestructura vayan a ralentizarse a corto plazo.
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Se prevé que los ingresos y la ganancia neta de Nvidia aumenten un 90% y un 99%, respectivamente, en el ejercicio fiscal 2027, que finaliza en enero. Esto supone un aumento respecto al crecimiento del 65% registrado en ambos indicadores el año anterior. En su informe de resultados del segundo trimestre, publicado el mes pasado, Nvidia pronosticó que las ventas crecerían un 70% en el ejercicio fiscal 2028, muy por encima del crecimiento del 45% que se había previsto.
Las acciones de Nvidia han subido un 22% en 2026, un rendimiento que se sitúa como el segundo mejor entre los Siete Magníficos gigantes tecnológicos, solo por detrás de la subida del 25% registrada por Apple Inc. (AAPL). Sin embargo, esta subida palidece en comparación con la de otros fabricantes de semiconductores.
El índice de semiconductores ha subido casi un 76% este año, liderado por el fabricante de chips de memoria Micron Technology Inc. (MU) y por los rivales de Nvidia, Intel Corp. (INTC) y Advanced Micro Devices Inc. (AMD), que han registrado sendas subidas superiores al 180%. Nvidia es la quinta empresa con peor rendimiento del índice, cuyo precio se sitúa en 20 veces los beneficios estimados.
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La desconexión entre los sólidos fundamentos de Nvidia y la valoración de sus acciones llevó al CEO, Jensen Huang, a declarar que Nvidia es “la primera y única acción de valor de crecimiento del mundo”. Calificó a la empresa de “increíblemente incomprendida” en una conferencia tecnológica de Goldman Sachs (GS) celebrada a principios de este mes.
“No solo estamos creciendo, sino que, al mismo tiempo, estamos captando una mayor cuota de mercado”, afirmó.
Qué está frenando la valoración de Nvidia
Parte del problema radica en que la rentabilidad de Nvidia se encuentra bajo presión, en gran medida debido al aumento de los costes de componentes clave como los chips de memoria. El margen bruto de Nvidia alcanzó la impresionante cifra del 75% en el segundo trimestre, pero se prevé que se reduzca a menos del 72% en el cuarto trimestre, antes de repuntar en los próximos trimestres, según la media de las estimaciones de los analistas recopiladas por Bloomberg.
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El margen bruto de Nvidia es un factor clave que frena la cotización de sus acciones, según David Russell, director global de estrategia de mercado de TradeStation. Russell prevé que la competencia se intensifique, sobre todo a medida que algunos de los principales clientes de Nvidia desarrollen chips de IA internamente. Meta Platforms Inc. ha promocionado recientemente sus chips de desarrollo propio, y Alphabet Inc. (GOOGL) ha convertido los suyos en un importante negocio.
“Las empresas desean reducir su dependencia de Nvidia, por lo que es muy previsible que su posición en el mercado se debilite con el tiempo, y eso significa que es más probable que los márgenes brutos bajen en lugar de mejorar, lo cual supone un gran problema para los inversores”, afirmó Russell. “Los múltiplos se expanden cuando las empresas están bien posicionadas y tienen potencial para mejorar, y Nvidia no ofrece eso”.
¿Por qué el crecimiento de Nvidia también es un desafío?
Otro problema es que Nvidia se ha convertido en el miembro más destacado del sector de la inteligencia artificial después de que una subida de más del 1.600% en el precio de sus acciones durante los últimos cuatro años la convirtiera en la empresa más valiosa del mundo. Sus ventas han pasado de unos US$27.000 millones en el ejercicio fiscal que finalizó en enero de 2023 a unos US$410.000 millones estimados para el año en curso, el ejercicio fiscal 2027.
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“Es prudente dar un paso atrás y preguntarse si todo este gasto es sostenible, porque los árboles no crecen hasta el cielo”, afirmó Horton, de TCW. “Sin embargo, el múltiplo de Nvidia parece basarse realmente en una desaceleración de la inversión en infraestructura de IA, lo que tendría que producirse bien por un retroceso de los hiperescaladores, bien por un marco regulatorio que retrase o paralice las actividades”.
Pero ninguno de esos escenarios parece probable, señaló, lo que hace que las acciones de Nvidia resulten relativamente atractivas.
“Nadie sabe si la acción dará buenos resultados, pero la configuración es muy convincente y me gusta cómo se presentan las probabilidades”, afirmó. “Si la pregunta es si el múltiplo le será favorable al revalorizarse al alza, o le será desfavorable, yo me decantaría sin duda por lo primero. Parece un múltiplo muy favorable como punto de entrada”.
-Con la colaboración de Subrat Patnaik y David Watkins.
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