Bloomberg — Para uno de los mayores gestores de bonos del mundo, el repunte que recorrió los mercados emergentes el año pasado fue el preludio de una tendencia más duradera.
“Este es un libro de jugadas que durará muchos años”, dijo en una entrevista en Nueva York Pramol Dhawan, jefe de gestión de carteras de mercados emergentes de Pacific Investment Management Co. “No nos interesa quitar fichas de la mesa. En absoluto”.
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Un fondo gestionado por Dhawan, que se inclina fuertemente hacia los bonos gubernamentales en moneda local de las naciones en desarrollo, utilizó ese libro de jugadas para obtener un rendimiento del 22% durante el año pasado, mejor que casi el 90% de sus homólogos. Eso ayudó a elevar los activos gestionados a unos US$6.400 millones, el nivel más alto desde 2013, según muestran los datos recopilados por Bloomberg.
Los activos emergentes tuvieron un 2025 estelar, sobre todo en los mercados locales. Un indicador de renta variable subió más de un 30%, casi el doble que el S&P 500. Un índice Bloomberg de bonos denominados en divisas locales registró un rendimiento del 17%, impulsado en parte por el ablandamiento del dólar estadounidense y la reanudación de los flujos de entrada.
Por supuesto, los mercados emergentes tienen un historial de quemar a los inversores que se dejaron seducir por falsos amaneceres. Incluso en medio del rally del año pasado, las grandes apuestas se agriaron en un santiamén en lugares como Argentina y Turquía debido a sorpresas políticas.
Pero Dhawan dijo que su caso se construye en torno a un cambio en los fundamentos que está desafiando los supuestos mantenidos durante mucho tiempo por los inversores globales: Las preocupaciones fiscales están aumentando en las economías avanzadas, mientras que los gobiernos de los países en desarrollo están mostrando más disciplina. Y factores que durante mucho tiempo fueron del ámbito de los mercados emergentes, como las dudas sobre la independencia de los bancos centrales, están apareciendo en lugares como Estados Unidos.
Algunas de esas preocupaciones alimentaron el peor año del dólar desde 2017 y, a su vez, ayudaron a apuntalar los rendimientos de los inversores de los mercados emergentes.
Dhawan dijo que no está “haciendo una apuesta general contra el dólar”, sino favoreciendo a los créditos que han demostrado una fuerte disciplina fiscal y un enfoque prudente para domar la inflación.
“Algunos de los mejores balances están en mercados emergentes selectos de alta calidad”, dijo Dhawan. “Puedo ver un mundo en el que algunos rendimientos de los ME cotizan dentro del DM”.
Pimco favorece los bonos en divisa local frente a la deuda en divisa fuerte de los mercados emergentes en una proporción de “aproximadamente 2:1” en todas sus carteras, según Dhawan.
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Algunas de sus apuestas favoritas incluyen Perú, Sudáfrica, Brasil y Turquía, junto con mercados fronterizos selectos como Egipto y Nigeria.
“Muchos bancos centrales de ME han ganado credibilidad, los rendimientos reales son atractivos y vemos margen para la apreciación de las divisas”, afirma Dhawan. “Este es un rally de los mercados emergentes diferente al de principios de la década de 2000: es un tema de inversión duradero”.
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