Bloomberg — Los bonos del Tesoro estadounidense están cayendo a medida que los inversores están cada vez más preocupados de que el aumento de los precios del petróleo impulse la inflación e impida que la Reserva Federal recorte las tasas de interés en el corto plazo.
El rendimiento de los bonos del gobierno estadounidense a dos años, que son los más sensibles a los cambios en la política de la Reserva Federal, subió 10 puntos básicos el jueves hasta alcanzar el nivel más alto desde agosto, liderando los movimientos al alza en toda la curva. Los operadores de bonos han dejado de valorar plenamente incluso un recorte de las tasas de interés de un cuarto de punto por parte de la Fed este año.
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“La preocupación por el impacto inflacionario del petróleo”, agravada por el hecho de que el crudo Brent, el referencial mundial, se situó por encima del umbral de los US$100 por barril por primera vez desde agosto de 2022, “ha llevado al mercado a descontar la posibilidad de que la Fed solo recorte un año, y actualmente está justo por debajo de un recorte”, declaró John Briggs, director de tasas estadounidenses en la unidad de banca de inversión de Natixis SA. Otras condiciones difieren de las de entonces, “como unas perspectivas de crecimiento más débiles y un mercado laboral más débil, así como un menor estímulo fiscal, pero la memoria del mercado es sólida”.
Los swaps de tasas de interés vinculados a las fechas de las reuniones de política monetaria del banco central estadounidense cotizaban el jueves a niveles que valoraban en solo 17 puntos básicos la relajación de la Fed para finales de año, frente a los cerca de 30 puntos básicos del miércoles a última hora. Tan recientemente como el 28 de febrero preveían una relajación de al menos 50 puntos básicos, o dos recortes de un cuarto de punto. El primer recorte totalmente descontado se ve ahora a mediados de 2027.
Los inversores han estado exigiendo rendimientos más altos desde que EE.UU. atacó Irán el 28 de febrero, como compensación por el riesgo de que la subida resultante del precio del petróleo provoque un resurgimiento de la inflación, lo que hace menos probable que la Fed recorte las tasas de interés incluso en caso de desaceleración económica.
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Los economistas de Goldman Sachs descartaron a última hora del miércoles su previsión de un recorte de las tasas de la Fed en junio basado en “una senda de mayor inflación”. Predijeron recortes en septiembre y diciembre, frente a junio y septiembre anteriormente.
En el mercado de opciones vinculadas al Secured Overnight Financing Rate, que sigue de cerca la tasa de interés oficial de la Fed, los datos de interés abierto del miércoles mostraron que los operadores habían empezado a deshacerse de las posiciones alcistas que vencían en junio y septiembre, anticipando una caída de las expectativas de recorte de tasas en ese plazo.
Las subidas del jueves del petróleo y de los rendimientos del Tesoro se produjeron después de que el recién nombrado líder supremo de Irán, Mojtaba Jamenei, dijera que el estrecho de Ormuz debe permanecer cerrado y amenazara con abrir nuevos frentes si continúa la guerra.
También esta semana, las empresas han inundado el mercado de bonos con nuevas emisiones, compitiendo con las subastas mensuales del Tesoro de deuda a tres, 10 y 30 años.
Los bonos del Tesoro están a punto de borrar las ganancias que acumularon durante los dos primeros meses del año. Un indicador Bloomberg del rendimiento del mercado registraba el miércoles una ganancia del 0,3% en lo que va de año, tras perder un 1,4% en lo que va de mes. La deuda pública estadounidense rentó un 1,7% hasta finales de febrero.
En el mercado de opciones del Tesoro, el costo de la protección contra una mayor liquidación de la deuda a largo plazo ha alcanzado el nivel más alto desde abril, medido por el costo relativo de las opciones de venta bajistas y las opciones de compra alcistas.
Más allá de la posibilidad de que la escalada de los precios del petróleo provoque una mayor inflación de los consumidores, la prolongación de la acción militar estadounidense en Medio Oriente amenaza con exigir un aumento de la emisión del Tesoro para financiarla. Las perspectivas fiscales ya se habían visto mermadas por la sentencia del Tribunal Supremo del 20 de febrero que anulaba los aranceles que la administración estadounidense empezó a cobrar el año pasado.
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Estos factores han superado la demanda refugio de bonos del gobierno estadounidense impulsada por la vacilante renta variable estadounidense, que sufrió un descenso de la confianza de los inversores en las valoraciones de las empresas de software en particular, y las grietas en el mercado de crédito privado.
“El conflicto de Irán ha suscitado inquietud por la inflación sostenida y la posibilidad de un gasto fiscal adicional, impulsando al alza los rendimientos en medio de las expectativas de que la Reserva Federal se mantenga al margen durante más tiempo”, afirmó Gennadiy Goldberg, responsable de estrategia de tasas de interés estadounidenses de TD Securities.
Un índice global de bonos compuesto por deuda pública y corporativa de alta calidad ya ha borrado sus ganancias del año hasta la fecha. Los bonos gubernamentales europeos han sufrido pérdidas más pronunciadas que los bonos del Tesoro en marzo, en parte porque sus economías dependen en mayor medida del petróleo importado.
La subasta de bonos a 30 años del jueves arrojó un 4,871%, el resultado más alto desde julio. Sin embargo, estuvo aproximadamente un punto básico por debajo de lo indicado por los niveles de negociación al cierre de la licitación, una señal de que la demanda superó las expectativas. Por el contrario, la demanda fue más débil de lo previsto para los bonos a tres años vendidos el martes y fue moderada para los bonos a 10 años el miércoles; estas fueron las primeras subastas desde que comenzaron los ataques en Medio Oriente.
Con la colaboración de Edward Bolingbroke y Sydney Maki.
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