Bloomberg — La recuperación de Nokia Oyj (NOK) está obligando a los inversores a reconsiderar la empresa, no como una antigua acción del sector de equipos de telecomunicaciones, sino como parte de la infraestructura que sustenta el auge de la inteligencia artificial.
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Las acciones de la compañía finlandesa se han disparado más de un 140% este año, lo que la convierte en la cuarta empresa con mejor comportamiento del Stoxx Europe 600. Las acciones se encuentran en los niveles más altos desde 2008, gracias al aumento de la demanda de sus equipos ópticos, que cada vez desempeñan un papel más importante en los centros de datos.
El repunte ya ha transformado la forma en que el mercado valora la acción. Su relación precio-beneficios a 12 meses vista se ha más que duplicado hasta unas 36 veces, desde las aproximadamente 17 veces de principios de año. Sin embargo, el negocio de la IA y la nube, que está detrás de gran parte del entusiasmo, sigue representando solo el 8% de las ventas del grupo en el primer trimestre, lo que subraya el debate sobre cuánto crecimiento futuro deben valorar hoy los inversores.
Dado que Nokia ya cotiza en función del sentimiento del mercado de la IA, “la fácil revalorización ha desaparecido”, afirmó Amanda Lyons, jefa de investigación de Energy Group Capital. “La pregunta interesante es si habrá una segunda fase”.
Las acciones de los fabricantes de componentes ópticos se han disparado este año, ya que los inversores buscan nuevos objetivos con exposición al auge de la IA. En EE.UU., Lumentum Holdings Inc. y Coherent Corp. subieron más del doble. En Europa, Soitec y Aixtron SE también han registrado fuertes ganancias.
Antaño conocida por sus robustos terminales, el icónico juego Snake y una cuota de mercado mundial de telefonía móvil que alcanzó un máximo de aproximadamente el 40%, Nokia ha pasado años como símbolo de una eminencia tecnológica desvanecida. Las acciones siguen cotizando casi un 80% por debajo de su máximo del año 2000.
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Desde que vendió su negocio de telefonía móvil a Microsoft Corp. (MSFT) en 2014, se ha reorientado hacia la infraestructura de telecomunicaciones, un mercado con poco crecimiento previsto en los próximos 10 años a medida que madura la construcción de redes 5G en muchos países.
La adquisición de Infinera Corp. por parte de Nokia el año pasado reforzó su posición en el sector de las redes ópticas, justo cuando el creciente uso de herramientas de IA exige una transferencia de datos más rápida y eficiente entre clústeres de computación. La inversión ya está dando sus frutos: las ventas relacionadas con la IA crecieron un 49% en el primer trimestre. En abril, la compañía elevó sus previsiones para los segmentos expuestos a clientes de la nube.
La inversión de US$1.000 millones de Nvidia Corp. (NVDA) en Nokia dio a los inversores otra razón para verla como parte del comercio de infraestructuras de IA y no solo como un proveedor heredado de equipos de telecomunicaciones. Según el acuerdo, los chips de Nvidia se utilizarán para acelerar el software de Nokia para las redes 5G y 6G, y Nvidia explorará formas de utilizar la tecnología del centro de datos de Nokia en su propia infraestructura de IA.
Estos éxitos han llevado a algunos a replantearse la valoración de Nokia. Los analistas de Morgan Stanley (MS), por ejemplo, afirman que los precios objetivo basados principalmente en las ganancias del próximo año corren el riesgo de no reflejar el panorama general si la demanda relacionada con la IA impulsa el crecimiento a largo plazo. Argumentan que un enfoque de valoración que dé mayor peso a los flujos de caja futuros refleja mejor ese potencial.
UBS adopta una visión más segmentada. Sus analistas afirman que Nokia puede valorarse mejor a través de un marco de suma de las partes, porque es poco probable que los inversores apliquen el mismo múltiplo a sus activos de red expuestos a la IA que a las partes del negocio de crecimiento más lento.
Las opiniones de los analistas aún no se han puesto totalmente al día con el repunte, ya que el precio objetivo medio sigue estando un 25% por debajo del precio actual. Menos de la mitad de los analistas seguidos por Bloomberg califican las acciones como de compra.
Para Nokia, su negocio principal de redes móviles sigue siendo un gran lastre. Sigue representando más de la mitad de las ventas totales y tiene un margen operativo inferior al del segmento expuesto a la IA. Lleva años luchando por crecer debido a la reducción del presupuesto de gastos de los operadores de telecomunicaciones y a las pérdidas de contratos clave en EE.UU.
Entonces, ¿debería considerarse a Nokia una empresa de telecomunicaciones tradicional o una potencia en inteligencia artificial? Probablemente la respuesta se encuentre en un punto intermedio. Pero tras las ganancias de este año, el siguiente paso podría depender de si logra ampliar sus pedidos a más clientes y si esto se traducirá en una mayor rentabilidad.
Dado que los productos de Nokia están ganando terreno entre los proveedores de servicios en la nube, “eso ha contribuido a alimentar la idea de que podría haber una ‘mini-Arista’ y una ‘mini-Ciena’ dentro de Nokia”, afirmó Jakob Bluestone, analista de BNP Paribas, refiriéndose a Arista Networks Inc. y Ciena Corp., ambas cotizadas en Estados Unidos. Dicho esto, “la antigua Nokia tampoco ha desaparecido”.
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Nokia cotiza con un descuento superior al 50% respecto a Ciena, según la relación precio-beneficio a 12 meses. Ciena ofrece a los inversores una forma más directa de aprovechar la demanda de redes ópticas derivada de la IA y el gasto en la nube. En Nokia, esta exposición representa solo una parte de un grupo más amplio.
Dado que la parte de la empresa centrada en la inteligencia artificial ya está valorada para un fuerte crecimiento, el riesgo es que el mercado se sature con el tiempo, al igual que otros ciclos de capital en la historia, dijo Sondre Solvoll Bakketun, gestor de cartera de Skagen Vekst.
“Como inversores que se basan en los fundamentos, vemos una relación riesgo/recompensa menos atractiva al precio actual de la acción y hemos reducido significativamente nuestra posición en los últimos meses”, dijo.
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