Bloomberg — Los inversores han aumentado las probabilidades de que la Reserva Federal esté a punto de subir las tasas de interés, pero la persistente fragilidad del mercado laboral y los riesgos para el crecimiento derivados del aumento vertiginoso de los precios del petróleo hacen que sea una posibilidad remota, al menos por ahora.
El 19 de marzo, los futuros de las tasas de los fondos federales mostraban una probabilidad del 6% de una subida en abril, y se han mantenido en territorio positivo desde entonces. Esto marcó la primera vez desde diciembre de 2023 que los inversores veían más probable una subida en la próxima reunión de política del banco central que un recorte.
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El giro de los inversores ilustra la enorme incertidumbre creada para la economía estadounidense por la guerra y por los posibles efectos dominó de una subida de los precios del petróleo. Pero los economistas y analistas que siguen de cerca al banco central afirman que una subida de tasas a corto plazo sigue siendo muy improbable.
“Por supuesto que la crisis del petróleo es un nuevo riesgo para la inflación, pero también es, en todo caso, una crisis negativa para el crecimiento y quizá negativa para el empleo”, dijo Veronica Clark, economista de Citigroup Inc.
Los responsables políticos parecen estar de acuerdo. En su conjunto más reciente de proyecciones económicas, emitido después de que comenzara la guerra, ninguno de los 19 responsables políticos de la Fed apuntó a subidas de tasas este año y solo uno lo hizo para 2027. La mayoría, de hecho, señaló otro recorte.
“En la reunión se planteó la posibilidad de que nuestro próximo paso fuera un aumento”, declaró el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, a los periodistas tras el encuentro de la semana pasada. Sin embargo, añadió que la gran mayoría del Comité Federal de Mercado Abierto no considera que un aumento sea el escenario más probable.
Los funcionarios se han apresurado a señalar que el impacto de una sacudida de los precios del petróleo sobre la inflación puede ser temporal, y que el movimiento de las tasas puede tardar muchos meses en influir en la economía. Eso significa que la presión a la baja que una subida de tasas ejerce sobre la inflación podría llegar solo después de que los aumentos de precios hayan terminado, o incluso revertido.
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Para justificar una subida de tasas, muchos analistas señalaron que el repunte de los precios de la energía tendría que ser prolongado, contagiarse a otros productos y servicios y estar acompañado de un mercado laboral que impulsara al alza los salarios.
“La verdadera razón por la que se subirían las tasas es si el mercado laboral parece fuerte”, dijo Jonathan Pingle, economista jefe para EE.UU. de UBS.
Eso no es exactamente lo que predicen los funcionarios de la Fed. La mediana de sus previsiones ve la tasa de desempleo terminando el año en el 4,4%, exactamente donde está ahora, y varios responsables políticos siguen preocupados por la fragilidad del mercado laboral.
Crisis petrolera rusa
El recuerdo de la crisis petrolera de 2022, derivada de la invasión rusa de Ucrania, podría estar afectando a los inversores. Los precios se dispararon en febrero de 2022 y la Reserva Federal subió las tasas en marzo. Sin embargo, el contexto económico era muy diferente. El indicador de inflación preferido de la Reserva Federal ya había superado el 6% a principios de ese año, mientras que el desempleo se había recuperado por completo tras la pandemia. Las empresas buscaban desesperadamente trabajadores en un mercado laboral ajustado, lo que avivó aún más las presiones inflacionarias.
Por el contrario, el mercado laboral estadounidense se encontraba en una prolongada depresión de la contratación de cara a 2026. Aunque surgieron signos de estabilización a finales del año pasado, los funcionarios vieron una sorprendente caída de las nóminas en febrero.
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“Los mercados laborales están mucho menos tensos, no hay una demanda reprimida / pandemia de estilo fiscal, y hasta la fecha las interrupciones de la cadena de suministro siguen siendo moderadas”, escribieron Krishna Guha y Gang Lyu, analistas de Evercore ISI, en una nota a los clientes el lunes.
Mientras tanto, la mayoría de los funcionarios siguen esperando que las presiones sobre los precios se suavicen a medida que se desvanezca el impacto de los aranceles. La semana pasada, el gobernador Christopher Waller dijo que estaba justificada la “cautela” a la hora de evaluar las consecuencias del aumento de los precios del petróleo. Subrayó que nuevos signos de debilidad en el mercado laboral le harían “volver a abogar por recortes”.
Sin duda, algunos funcionarios también se cuidan de reconocer la incertidumbre que se avecina. El presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, dijo que puede prever escenarios con múltiples recortes de tasas y otros con subidas.
Seguros
¿Qué está pasando con los futuros? No es que los operadores no entiendan lo que piensa la Reserva Federal. Simplemente, los mercados de futuros son más complejos que una simple medida de expectativas.
Molly Brooks, estratega de tasas de TD Securities, dijo que algunas de las operaciones se parecen menos a predicciones y más a pólizas de seguro que protegen contra un resultado poco probable pero perjudicial.
“Antes de los ataques iniciales en Irán, todos nos fijábamos en los fundamentos y todos estábamos predispuestos a recortar”, dijo Brooks. “En cuanto vimos la crisis del petróleo, resurgieron las preocupaciones sobre la inflación”.
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Los mercados también pueden, y con frecuencia lo hacen, corregir el rumbo más fácilmente de lo que la Fed puede señalar un cambio de dirección.
“Ciertamente, a la Fed no le gusta sorprender a los mercados. Les gusta tener presupuestado su próximo movimiento”, dijo Clark, de Citigroup. “Pero hay tiempo de sobra para que, si fueran a recortar de nuevo, pudiéramos volver a ponerle precio”.
Existe una última razón para cuestionar la probabilidad de una subida de tasas: si el Senado confirma su nombramiento, Kevin Warsh, el candidato del presidente Donald Trump para presidir la Reserva Federal, estará bajo una fuerte presión de la Casa Blanca para que baje las tasas de interés.
“Dado que sus recientes comentarios han enfatizado la necesidad urgente de recortar las tasas de interés, es difícil imaginar que vuelva a su postura intransigente tras asumir la presidencia”, escribieron los analistas de Bank of America, liderados por Aditya Bhave, en una nota de investigación reciente. “Si el impacto es lo suficientemente grande, la Reserva Federal probablemente estará demasiado preocupada por el mercado laboral como para subir las tasas”.
Con la colaboración de Elizabeth Stanton.
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