Bloomberg — Según la mayoría de las mediciones objetivas, Qualcomm Inc. (QCOM) parece estar en medio de un calentón bursátil.
Las acciones del fabricante de chips van camino de una décima sesión consecutiva de ganancias, lo que sería su racha ganadora más larga desde 2018. El avance del 11% de las acciones en ese tiempo es su mejor rendimiento en unos seis meses. Y en términos más generales, los semiconductores son el segundo sector con mejor rendimiento del índice S&P 500 este año.
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Pero eso es solo una parte de la historia. Si damos un paso atrás, las acciones de Qualcomm siguen perdiendo un 20% en 2026, lo que las convierte con diferencia en las de peor rendimiento del índice de semiconductores de Filadelfia, y a principios de este mes cayeron al nivel más bajo desde 2023. El desplome del 25% de las acciones en el primer trimestre fue su peor resultado trimestral desde 2002. Y los analistas de Wall Street han recortado agresivamente sus previsiones de beneficios para la empresa en los últimos tres meses a medida que se oscurecen sus perspectivas.
“Fueron durante mucho tiempo una acción de impulso”, dijo Kim Forrest, director de inversiones de Bokeh Capital Partners. “La muerte de eso es realmente difícil porque hay que averiguar qué otro tipo de inversor se va a sentir atraído por lo que tiene la empresa. Es un proceso largo y feo”.
La razón de la divergencia de Qualcomm con respecto a otros valores de chips se reduce básicamente a la creciente demanda de memoria por la construcción de centros de datos de inteligencia artificial, que ha dejado a los fabricantes de dispositivos de electrónica de consumo con una oferta limitada y precios más altos. Desde finales de agosto, un índice de precios al contado de los chips de memoria dinámica de acceso aleatorio, o DRAM, ha subido casi un 500%. Aunque los precios han bajado cerca de un 13% desde el máximo alcanzado en enero, la tendencia sigue agriando las perspectivas de crecimiento de Qualcomm entre los analistas.
“No hay forma de eludir el hecho de que las limitaciones de la memoria son un verdadero desafío a corto plazo, y como hay tantas incógnitas sobre las perspectivas de la memoria, nadie puede decir si lo peor ha pasado”, afirmó Ethan Feller, estratega bursátil de Zacks Investment Research. “Las acciones probablemente parecerían atractivas si supiéramos cuándo va a mejorar el panorama de la memoria, pero el panorama de crecimiento tanto para este año como para el próximo no es muy bueno, y eso obviamente no es bueno para el sentimiento”.
En su anterior informe de resultados, Qualcomm afirmó que algunos de sus clientes, sobre todo los de China, fabricarán menos teléfonos de lo previsto porque no pueden conseguir suficientes chips de memoria y el precio de esos componentes está subiendo. En aquel momento, el CEO Cristiano Amon afirmó que la empresa se está transformando en un vendedor más diversificado de chips para automóviles, ordenadores personales y centros de datos. Pero los nuevos negocios no bastan para compensar el déficit de su mercado principal.
Hace un par de años, muchos inversores esperaban que Qualcomm estuviera posicionada para capitalizar la expansión de la IA fuera de los centros de datos, lo que hizo que sus acciones alcanzaran un récord en junio de 2024. Pero eso no ha resultado hasta ahora y, junto con la decisión de Apple de eliminar gradualmente los chips módem de Qualcomm en sus iPhones, las acciones de Qualcomm han bajado casi un 40% desde su máximo.
Un representante de Qualcomm no respondió a una solicitud de comentarios.
Por supuesto, Qualcomm no es la única empresa perjudicada por la escasez de chips de memoria. El fabricante de ordenadores personales HP Inc. (HPQ) ha bajado un 12% este año. Skyworks Solutions Inc. (SWKS) y Qorvo Inc. (QRVO) también suministran chips para teléfonos inteligentes y también están pasando apuros en 2026, con descensos del 4,5% y el 1%, respectivamente.
Los analistas esperan que los ingresos de Qualcomm caigan un 0,8% en su ejercicio fiscal 2026, que se cierra a finales de septiembre. Sería su primer año de crecimiento negativo desde 2023. En el año fiscal 2027, se prevé que los ingresos aumenten sólo un 0,8%. Mientras tanto, se espera que el índice general de semiconductores registre un crecimiento de los ingresos del 56% en 2026 y del 28% en 2027, según datos de Bloomberg Intelligence.
Las acciones han recibido al menos ocho rebajas este año. De los 45 analistas que cubren Qualcomm, 17 tienen calificaciones de compra y tres de venta, su peor consenso de recomendación desde al menos 2008. En comparación, fabricantes de chips en el negocio de la inteligencia artificial como Nvidia Corp. (NVDA), Broadcom Inc. (AVGO) y Micron Technology Inc. (MU) tienen calificaciones de compra de más del 90% de los analistas que los siguen.
JPMorgan recortó la calificación de Qualcomm la semana pasada. Al igual que BNP Paribas, que escribió que “la compresión de precios de las memorias probablemente seguirá siendo un viento en contra” en la primera mitad del próximo año", y que “no vemos alivio para QCOM a corto o medio plazo”.
El principal argumento a favor de Qualcomm es su valoración relativamente barata. La acción cotiza a unas 12 veces los beneficios estimados, un descuento respecto a su media de 10 años de aproximadamente 15 veces. El índice de semiconductores tiene un múltiplo de alrededor de 22.
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Es probable que el próximo catalizador para las acciones llegue a finales de este mes, cuando Qualcomm publique sus resultados del segundo trimestre el 29 de abril. Sin embargo, las ganancias apenas han sido una panacea últimamente: en los últimos 15 trimestres, solo dos informes han generado ganancias en el precio de las acciones. Las acciones cayeron un 8,5% a raíz de una débil previsión en febrero.
Aún así, hay algunos optimistas entre los cazadores de gangas.
“El mercado ha dado a Qualcomm algunos vientos en contra bastante sustanciales, pero aún así ha ejecutado bien en un mercado difícil, y parece que estos problemas son ya tan conocidos que están en precio”, dijo Steve Bruce, director de inversiones de Bruce Wood Capital. “Si vemos que los precios de las memorias bajan más, eso le dará más respiro, y a largo plazo parece atractiva”.
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