Tesla Inc. (TSLA) y su CEO, Elon Musk, son una fuente inagotable de cifras, reales o imaginarias: un millón de robotaxis desplegados, 20 millones de vehículos eléctricos vendidos al año, “decenas de miles de millones” de robots Optimus recorriendo la Tierra. Pero hay otra cifra que, ante la inminente publicación de unos resultados del primer trimestre que se anticipan débiles, debería importar más: US$43.900 millones.
Esa cantidad supone un cambio radical en las previsiones consensuadas de los analistas sobre el flujo de caja libre de Tesla para 2026, pasando de una expectativa máxima de US$38.800 millones en febrero de 2022 a la proyección actual de US$5.100 millones.
El cambio de la autofinanciación al gasto de efectivo es significativo por sí mismo, pero lo verdaderamente relevante es su enorme magnitud. Para ser más exactos, es casi exactamente la misma cantidad de efectivo y equivalentes que Tesla mostraba en su balance a finales de diciembre.
Además, duplica la cantidad total de flujo de caja libre que Tesla ha generado en todos sus años como compañía cotizada. Hasta supera la cantidad total generada contando solo los años en los que el flujo de caja libre de Tesla fue positivo.
Para la mayoría de las compañías, una caída de proporciones tan épicas sería un desastre. Cuando menos, afectaría a los modelos de valoración como si fuera un explosivo.
En el caso de Tesla, esto ha propiciado una revalorización masiva de la acción… al alza.
Los beneficios son un indicador contable del flujo de caja libre y, aunque las previsiones para 2026 no han entrado en terreno negativo, también se han derrumbado en los últimos 4 años aproximadamente.
No obstante, la acción ha subido durante el mismo periodo, lo que implica que el múltiplo implícito, una expresión numérica de la confianza, en definitiva, se ha multiplicado por cinco, hasta alcanzar 178 veces los beneficios previstos para este año.
Tesla sorprendió con la noticia de que gastaría miles de millones de dólares en este año durante su conferencia sobre resultados de enero.
Los datos de ventas y producción del primer trimestre, publicados a inicios de este mes y que mostraban 358.023 vehículos entregados, una cifra inferior a la previsión media, ya de por sí baja, de 372.160, hicieron saltar las alarmas al instante.
Aunque las entregas subieron un 6% respecto al año anterior, el incremento no parece tan impresionante si se tiene presente que las ventas del primer trimestre de 2025 fueron las más bajas en más de dos años.
Lo que es peor, las fábricas de Tesla produjeron más de 50.000 vehículos en el primer trimestre que no se vendieron, una cifra récord de excedentes para la compañía. Esto supone una presión sobre el capital circulante solo en el inventario de productos terminados de unos US$1.700 millones.
En el único otro periodo en el que Tesla sobreprodujo en proporciones similares, el primer trimestre de 2024, el flujo de caja libre pasó a ser negativo, de US$2.500 millones.
La gran caída en las ventas de baterías para la red eléctrica, que generaron una quinta parte del beneficio bruto de Tesla en el cuarto trimestre de 2025, agravará el golpe.
Al mismo tiempo, las ventas de créditos normativos que Tesla obtiene por vender vehículos de cero emisiones, un apoyo importante para los beneficios en los últimos dos años, también se verán presionadas debido al retroceso de las regulaciones sobre emisiones de los tubos de escape en EE.UU. bajo un presidente que Musk ayudó a elegir.
En lugar de ser un simple fracaso, una empresa que ahora se prevé que gaste US$5.000 millones al año ya no es la misma que se preveía que generaría ocho veces esa cantidad. Para algunos, incluidos muchos analistas de Wall Street que cubren Tesla, esto es incluso positivo.
Sorprendentemente, el precio objetivo promedio de Tesla hoy implica una prima mayor sobre el precio de la acción, un 20%, que en febrero de 2022. La proporción combinada de mantener y comprar, un 79%, también es mayor. Esto a pesar del colapso en las proyecciones financieras y operativas presentadas en innumerables informes durante ese período.
Un analista, Ryan Brinkman de JPMorgan Chase & Co., tuvo la lucidez de señalar esto en un informe publicado esta semana (su precio objetivo implica una caída de casi el 60%). Pero lo que más llena el vacío es una narrativa de cifras cada vez mayores, algunas de las cuales ya se han incumplido, como en el caso de los robotaxis, o son especulativas hasta el punto de ser fantasiosas.
En esta dimensión invertida, que Tesla gaste más allá de su flujo de caja no es motivo de preocupación, sino un presagio de éxito. Es de esperar que esta lógica autojustificativa ocupe un lugar destacado cuando se publiquen las cifras, en todos los sentidos, a finales de este mes.
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