El Banco Central argentino (BCRA) anunció el lunes el inicio de una nueva fase del programa económico, que incluirá una recalibración de las bandas cambiarias y un programa de acumulación de reservas.
Según detalló la autoridad monetaria este lunes a través de un comunicado, a partir del 1 de enero de 2026, el techo y el piso de la banda de flotación cambiaria evolucionarán cada mes al ritmo correspondiente al último dato de inflación mensual informado por Indec (T-2). De esta manera, el equipo económico busca evitar que el techo de la banda cambiaria continúe cediendo en términos reales.
Es que si bien las bandas se amplían de manera divergente, al hacerlo al 1% mensual, el techo sube nominalmente a un ritmo inferior al de la inflación.
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Desde el inicio de 2026, el BCRA iniciará también un programa de acumulación de reservas internacionales que, tal como anticipó el ministro de Economía, Luis Caputo, estará atado a la evolución de la demanda de dinero y la liquidez del mercado de cambios.
El escenario base de re-monetización del BCRA prevé un aumento de la base monetaria del 4,2% actual a 4,8% del PBI para diciembre de 2026, que podría ser abastecido mediante la compra de US$10.000 millones, aunque dicha cifra quedará sujeta a la oferta de flujos de la balanza de pagos.
En caso de que se diera un aumento adicional de la demanda de dinero de 1% del PBI podría llevar las compras a US$17.000 millones, sujeto a la oferta de flujos de la balanza de pagos, sin requerir esfuerzos sostenidos de esterilización.
El monto de ejecución diaria del programa de acumulación de reservas estará alineado con una participación del 5% del volumen diario del mercado de cambios. El BCRA anunció, además, que podrá concretar compras en bloque buscando así evitar que el ingreso de divisas incremente la volatilidad en el mercado de cambios.
De esta manera, el equipo económico busca cumplir con una de las principales demandas que venían haciéndole tanto el Fondo Monetario Interna
Por otra parte, la entidad que preside Santiago Bausili anticipó que desde 2026 continuará “avanzando con el proceso de normalización gradual de la política de encajes”. Al respecto, señaló que el impacto de las modificaciones de los requisitos de integración será un factor relevante en la determinación del equilibrio monetario, por lo que se llevará a cabo “de manera consistente con la estabilidad de precios y con la recuperación de la intermediación financiera”.
Nueva fase del programa monetario y regreso del IPOM
En esta nueva fase del programa monetario, sin embargo, el BCRA reiteró que seguirá priorizando el objetivo de alcanzar la convergencia de la inflación doméstica al nivel de inflación internacional.
El manejo de la política monetaria, indicó a través del citado comunicado, se orientará a que la oferta monetaria acompañe la recuperación de la demanda de dinero priorizando su abastecimiento a través de la acumulación de reservas internacionales. “La programación monetaria definirá una trayectoria consistente para los agregados monetarios que permita compatibilizar el proceso de desinflación con la acumulación de reservas internacionales".
En esta nueva etapa, la entidad retomará también la publicación de su informe trimestral de política monetaria comenzando con el correspondiente a diciembre de 2025. Esta publicación trimestral, indicó el Central, tendrá como objetivo compartir el análisis del BCRA sobre la coyuntura económica nacional e internacional, evaluar la dinámica inflacionaria y sus perspectivas, y explicar de manera transparente las decisiones de la política monetaria.
Respecto del manejo de la política monetaria, la autoridad monetaria argentina anticipó que mientras la inflación observada se mantenga por encima de la inflación internacional, el BCRA mantendrá un sesgo monetario contractivo.
Así, indicó que para administrar la cantidad de dinero derivado del programa de compra de reservas, el BCRA seguirá utilizando herramientas como las ventas de títulos públicos en pesos (Lecaps), la ventanilla de pases o las operaciones con compromiso de recompra de LECAPs (repos) con entidades financieras.
Bandas cambiarias y acumulación de reservas
En medio de la pulseada con el mercado por el esquema cambiario, el equipo económico del Gobierno finalmente dispuso sostener las bandas cambiarias pero ajustar el ritmo de ajuste. De esta manera, dado que el ritmo de deslizamiento de las bandas no se ajusta por la inflación de Estados Unidos, el techo de la banda se incrementa en términos reales a lo largo del tiempo.
“Las bandas de flotación cambiaria seguirán cumpliendo la función de limitar el riesgo de movimientos extremos y abruptos en el tipo de cambio", explicó el BCRA en el comunicado.
Respecto de la acumulación de reservas, el Central indicó que el ritmo estará atado a la demanda de dinero y la liquidez del mercado de cambios.
Sobre el primer punto, adelantó que mantendrá un sesgo en su política monetaria que evite esfuerzos sostenidos de esterilización mientras la demanda de dinero evolucione conforme a lo esperado. Pero advirtió que en el caso de que la evolución de la demanda de dinero sea menor a lo esperado, “el BCRA adoptará las medidas correctivas que crea pertinentes en línea con el programa económico”.
De la liquidez en el mercado de cambios, en tanto, indicó que inicialmente, el monto de ejecución diaria estará alineado con una participación del 5% del volumen diario del mercado de cambios.
Esta “flexibilidad operativa”, explicó el BCRA, responde a que el volumen comercializado diariamente en el mercado de cambios presenta fluctuaciones muy significativas. A modo de ejemplo, la entidad detalló que en semanas recientes el volumen se redujo a un tercio, pasando de promediar US$600 millones diarios a un monto de alrededor de US$200 millones (neto de operaciones de pase).
Así, de mantenerse esos volúmenes, el Central deja entrever que las compras de reservas podrían oscilar entre US$10 millones y US$30 millones diarios.
