Buenos Aires — “Será un 2027 atípico, la economía se va a llevar puesta a la política”. El ministro de Economía argentino, Luis Caputo, lleva meses desestimando los riesgos electorales del año próximo ante la expectativa de que la economía le dará a la sociedad motivos para reelegir al presidente Javier Milei y que la mayoría de los argentinos no quieren un regreso del kirchnerismo.
Pero por las dudas, el equipo económico empezó a mostrar también el ‘poder de fuego’ del que dispone para mitigar episodios de estrés cambiario y volatilidad.
Vladimir Werning, vicepresidente Banco Central (BCRA), mostró la semana pasada que la entidad no sólo está sumando municiones a través de las reservas que compra en el mercado de cambios, sino que también reseteó su capacidad para contener al dólar con otros tres instrumentos de liquidez cambiaria por un monto cercano a los US$20.000 millones.
En una presentación ante la Fundación Mediterránea dada a conocer este lunes, Werning reveló que el BCRA redujo su posición en futuros, que tendrá plena disponibilidad de los swaps en 2027 y que ya trabaja en la renovación de los tres repos con bancos internacionales firmados entre 2025 y 2026.
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Respecto de la posición en futuros, el funcionario compartió un gráfico que expone la abrupta caída de la posición vendida del BCRA, que había llegado a un pico de US$8.000 millones previo a las elecciones de 2025. “El buen uso del libro de futuros en 2025 permite dotar de credibilidad el futuro uso del instrumento”, asegura la presentación.
Además, el trabajo publicado en la web del BCRA anticipa que “los swaps de monedas bilaterales activados estarán plenamente disponibles hacia mediados de 2026”. Esa disponibilidad, agrega la presentación, contrasta con la que tenía la entidad en diciembre de 2023, cuando había US$8.000 millones indisponibles por pagos pendientes y falta de garantías.
El trabajo no revela, sin embargo, a cuánto ascienden esas municiones ni detalla cuáles son los swaps bilaterales que “estarán plenamente disponibles” para el año próximo, aunque se infiere que podría referirse al tramo activo del swap de monedas con China y al que mantiene con el BIS.
Respecto del swap de monedas con China, este mes una comitiva encabezada por Santiago Bausili, presidente del BCRA, viajó a ese país para avanzar con sus pares del Banco Popular de China (PBoC) en la extensión del acuerdo marco de intercambio de monedas vigente desde 2009 así como del tramo activo, por una cifra cercana a los US$5.000 millones.
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En el equipo económico confían en que en las próximas semanas extenderán tanto el tramo activo como el acuerdo marco, que vencen en agosto, por otros tres años más.
Por otra parte, el BCRA tiene también una línea de swap activa por cerca de US$2.500 millones con el Banco de Internacional de Pagos (BIS), cuya sede central se encuentra en Basilea, Suiza.
Según informó Clarín, una comitiva del BCRA liderada por Bausili viajó en los últimos días a Basilea para renegociar las condiciones y el esquema de repago de este compromiso. El Central, cabe recordar, había utilizado parte de este cupo para saldar de forma anticipada una línea de swap que se había activado con el Tesoro de los Estados Unidos, y según Clarín el objetivo oficial es cancelar la totalidad del saldo remanente con el BIS hacia fines de este año.
Respecto del swap que puso a disposición el Tesoro de Estados Unidos en la antesala electoral del año pasado, y que el BCRA canceló antes de que finalice 2025 pagando intereses por US$17 millones, en el equipo económico creen que permanecerá disponible a pesar de un grupo bipartidista de senadores estadounidenses presentó recientemente un proyecto de ley para obligar al Tesoro a obtener aprobación previa del Congreso antes de realizar desembolsos importantes del Exchange Stabilization Fund (ESF) destinados a aliados extranjeros.
Por último, en el reseteo de este “poder de fuego”, Werning también recordó que la autoridad monetaria está avanzando en la refinanciación de los tres repos firmados con bancos internacionales entre enero de 2025 y el mismo mes de este 2026. Antes de las elecciones del año próximo, vencen US$6.000 millones por esos créditos, aunque el BCRA ya trabaja con anticipación al vencimiento para renovarlos, tal como anticipó Bloomberg News en mayo.
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Con esas municiones, el BCRA espera poder hacer frente a posibles episodios de volatilidad cambiaria pre-electoral tras las turbulencias de 2025. Según mostró la presentación de Werning, en 2025 hubo demanda de dólares por entre US$30.000 y US$35.000 millones, cifra que supera el 50% del M2 privado.
En el equipo económico, sin embargo, confían en poder hacer frente al habitual incremento de demanda de cobertura cambiaria del año próximo.
Entre los motivos, apelan no solo a una hoja de balance fortalecida sino también porque creen que, a la luz de los resultados, aquellos agentes que adelantaron compras o se sobreestockearon en 2025 pensarán dos veces antes de replicar esa estrategia el año próximo.
Giros de dividendos y saneamiento del 50% de la deuda con importadores
Por otra parte, la presentación de Werning revela también que en el primer semestre de este 2026 las compañías giraron dividendos por US$2.600 millones, la cifra más elevada para un primer semestre del año al menos desde 2015.
“Por primera vez en seis años, hoy existe libertad de pagos para las empresas de importaciones, deuda y de dividendos. Además, para estas operaciones se flexibilizó el horizonte del pago”, destacó la presentación de Werning.
Para las autoridades del Central, la compra actual de dólares “sucede en un contexto de mayor libertad cambiaria para las empresas y precios de exportaciones agrícolas menos favorables”, al tiempo que expresaron que “las restricciones cambiarias residuales a empresas no afectan la operatoria de la economía real” dados los límites a la compra de dólares apalancadas, atesoramiento de dólares en el exterior, y la imposibilidad de operar/arbitrar dólares en más de un mercado.
Por último, el trabajo subrayó también el “importante progreso” evidenciado en los pagos de Bopreal. “A partir del pago más reciente, ha quedado saneado el 50% del problema de la deuda comercial privada existente en diciembre 2023”, indicó.
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