El Ministerio de Economía cerró el primer semestre con una tasa de refinanciamiento de deuda en pesos del 136%. Si bien las autoridades celebraron el número, lo cierto es que gran parte se debe a la ayuda del propio Estado, en distintas formas: el Banco Central (BCRA) comprando deuda en el mercado secundario, los cambios normativos para que los bancos tengan más instrumentos del Tesoro para integrar como encajes y la participación de organismos públicos en las licitaciones fueron factores determinantes de este “éxito”.
La principal advertencia es que tanto las compras del BCRA en el mercado secundario como la integración de bonos como encajes por parte de los bancos son movimientos expansivos: en el primer caso, porque el Central emite pesos para comprar títulos públicos. En el segundo, porque las entidades financieras dejan de suscribir Leliq (que absorben) para financiar déficit.
Lo concreto es que, tras la licitación del miércoles 28 de junio (en la que levantó $882.399 millones), el equipo de Sergio Massa cerró la primera mitad del 2023 con un financiamiento neto de más de $1,8 billones.
En relación a la última subasta del mes, la consultora Delphos Investment indicó que otro gran acompañamiento de bancos privados y organismos estatales habría permitido asegurar el éxito de la colocación.
¿Cómo sigue la película de la deuda en pesos?
“El Tesoro refinancia lo que tienen los inversores privados y consigue lo nuevo vía el sector público, ya que financia indirectamente el BCRA”, señaló un informe de la consultora FMyA.
Los vencimientos de aquí a los próximos 12 meses (junio de 2024) ascienden a $10,8 billones, cifra que equivale al 9,4% del PBI de los últimos doce meses. “Los vencimientos de corto plazo marcaron una importante disminución con respecto a mayo (llegaban 16% del PBI), producto del canje del 9 de junio, que permitió descomprimir vencimientos por $7,3 billones entre julio y septiembre por nuevos títulos que vencen a partir de agosto de 2024″, reseñó un informe del bróker Facimex Valores.
El documento añade: “Para tener un punto de referencia, la carga de vencimientos de corto plazo alcanzó su menor valor desde octubre de 2021, mes en la que se ubicó en 9% del PBI”.
Al respecto, Facimex Valores se centró en dos detalles:
- Composición: la deuda indexada al tipo de cambio y/o la inflación representa el 93% de los vencimientos de los próximos 12 meses (tercer mes consecutivo por encima del 90%) y equivale al 8,8% en términos del PBI (15% en mayo). La persistencia de un elevado componente indexado es un fenómeno esperable dados los instrumentos que viene ofreciendo el Tesoro en las licitaciones de deuda en pesos desde abril. En particular, el 53% corresponde a deuda ajustable por CER, el 30% a los bonos Duales, el 10% a instrumentos dollar-linked, el 6% a activos nominales y el 1% restante a instrumentos flotantes.
- Plazos: el 10% de los vencimientos de los próximos 12 meses caen antes de las PASO, el 28% antes de las elecciones generales y el 35% antes de 2024; por lo que el perfil de vencimientos en lo que resta del año se encuentra relativamente despejado.
