Buenos Aires — Los intereses acumulados por las Leliq y pases del Banco Central superaron los $10 billones en este 2023. El dato quedó confirmado por las estadísticas oficiales de la autoridad monetaria apenas un par de días antes de que se realicen las elecciones generales en el país, que podrían consagrar al próximo presidente de la Argentina a partir del 10 de diciembre.
Este dato de los intereses que genera la deuda del Banco Central cobra especial relevancia en el contexto electoral. Es que evoca aquella promesa que había esbozado Alberto Fernández en plena campaña electoral de 2019, cuando dijo que aumentaría 20% las jubilaciones y lo financiaría con lo que se les pagaba a los bancos por los intereses de Leliq.
“Vamos a dejar de pagar los intereses de las Leliq que la Argentina está pagando todos los días”, había afirmado cuatro años atrás el entonces candidato a presidente del Frente de Todos. “Argentina no puede pagar 60 puntos de interés a los bancos”, añadió en ese entonces.
La llamada “bola de nieve” de las Leliq
El incremento del déficit cuasifiscal en Argentina no es más que la contracara de la aceleración de la emisión que viene convalidando el equipo económico del Gobierno y las posteriores subas de tasa para contener a la inflación y la brecha cambiaria.
En términos nominales, los $10,1 billones acumulados en lo que va de 2023 representan un aumento del 200% respecto de los $3,38 billones que sumó en todo 2022. Es decir, un registro que corre por encima de la inflación.
Pero esta dinámica no hará más que acelerarse: de acuerdo a estimaciones de Alejandro Giacoia, economista de Econviews, tras la última suba de tasas los intereses acumulados por la deuda del Banco Central cerrarán el año en la zona de $16,5 billones. Esos 16,5 billones de pesos, agregó, equivalen al 8,7% del PBI, más del doble que los 4,1 puntos del producto que acumuló en 2022.
Similar diagnóstico ofreció Bruno Panighel, economista de Parakeet Capital. Si las actuales variables se mantuvieran constantes, dijo, los intereses de las Leliq y pases cerrarían el año apenas por debajo de los $15 billones, o 7,5% del PIB. Sin embargo, aclara que esas estimaciones podrían ceder si continúan observándose salidas de plazos fijos, lo que redundaría en una caída del stock de las Leliq y pases. Por eso, Panighel proyecta que el déficit cuasifiscal de 2023 cerrará en la zona de $14 billones, o 7% del PBI.
Sobre ese punto, un reciente informe de Facimex Valores señaló que la contracara de esta dinámica de salidas de plazos fijos es un cambio importante en la composición de los pasivos remunerados del BCRA. “En las últimas 20 ruedas el roll over de Leliq y Notaliq cayó al 81%, la cifra más baja desde el shock a la demanda de dinero que marcó el inicio de la pandemia”.
El stock de Leliq y Notaliq, añadió el trabajo, disminuyó 4,5% mes contra mes, mientras que los pases pasivos a un día crecieron 29,8%. “El cambio en la composición de los depósitos de los bancos los llevó a rebalancear de Leliq/Notaliq a pases”, señalaron desde la mencionada sociedad de bolsa.
A pesar de este crecimiento de los intereses de la deuda del Banco Central, economistas privados difieren respecto de si esta llamada “bola de Leliq” constituye o no un problema. Entre quienes relativizan su importancia, explican que si se ajusta el déficit fiscal y se deja de emitir, como proponen hoy los principales candidatos a presidente, esta dinámica tendería a despejarse de la mano de una menor inflación que redundaría en un incremento de la demanda del crédito por parte del sector privado.
