Buenos Aires — La eventual salida a bolsa de YPF Luz, la mayor compañía argentina dedicada exclusivamente a la generación eléctrica, podría transformarse en un caso testigo para la reapertura del acceso al financiamiento internacional para el sector corporativo argentino, según brokers locales.
Las estimaciones de mercado ubican la valuación potencial de YPF Luz en hasta US$2.650 millones, según distintos escenarios basados en múltiplos comparables del sector. Con esos valores, la venta del 25% de la compañía podría recaudar unos US$600 millones, aunque el monto final dependerá del precio de colocación y del apetito de los inversores por las perspectivas de crecimiento al momento del IPO.
Las acciones que la generadora listará en Nueva York son las que hoy posee su socio minoritario, BNR Power Investments —controlada por GE Vernova junto al Silk Road Fund—, que saldría de la empresa con esta venta. Al tratarse de una oferta secundaria, YPF Luz no recibirá fondos por la colocación ni YPF, dueña del 75,01% restante, generará caja con la operación.
Es el segundo IPO solicitado por una empresa local en lo que va de julio, tras la presentación de Genneia ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC).
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Cuánto podría valer la compañía
Delphos Investment proyectó en un informe una capitalización de mercado que iría de los US$2.500 millones a los US$2.650 millones, equivalente a US$0,66 por acción y US$6,6 por ADS (American Depositary Share). El cálculo surge de aplicar sobre el EBITDA de YPF Luz el ratio EV (enterprise value) / EBITDA de 7,1 veces al que cotiza Central Puerto (CEPU), uno de los comparables del sector eléctrico en Argentina.
Bajo ese múltiplo, la tenencia del 75% que conserva YPF quedaría valuada en US$1.850 millones, equivalentes a unos US$4,7 por acción de la petrolera. Para Delphos, ese es uno de los efectos colaterales de la operación: por primera vez se le pone precio de mercado a este activo controlado por la energética que conduce Horacio Marín.
Claudio Maulhardt, de Galileo FCI, por su parte, tomó para YPF Luz un EBITDA de US$448 millones en los últimos doce meses, con una proyección de US$485 millones para el año completo, y aplicó las seis veces EV/EBITDA del 2026 a las que se negocia Central Puerto.
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Ese ejercicio arroja un valor de empresa de US$2.900 millones. Descontada una deuda neta de US$700 millones, el equity value quedaría en US$2.200 millones, lo que implicaría una transacción de unos US$550 millones por el 25% que se pone en venta. “La valuación sería sólo teórica, porque yo no vi todavía un rango de precios,” enfatizó Maulhardt.
En paralelo, una persona que habló con uno de los bancos colocadores del exterior señaló a Bloomberg Línea que la intención es levantar unos US$600 millones en el IPO. Esa misma fuente advirtió que alcanzar esa cifra dependerá de que el mercado enfoque su mirada en los números proyectados para 2027, y no en los actuales.
Por qué gusta YPF Luz como activo
El atractivo central de YPF Luz está en la previsibilidad de sus ingresos, según comentaron los brokers argentinos. El 76% de la facturación de 2025, por lo pronto, provino de contratos de abastecimiento (PPA) de largo plazo denominados en dólares, con una vida promedio remanente de alrededor de seis años.
Cerca de la mitad de esos ingresos contratados corresponde a acuerdos con más de 100 grandes clientes industriales privados, un segmento en el que la compañía lidera con una participación cercana al 21% del mercado.
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Para Delphos, se trata de una utility que combina flujos poco volátiles con crecimiento, márgenes altos y bajo riesgo regulatorio, justamente por el peso de los contratos en moneda extranjera.
Maulhardt coincidió en el diagnóstico, aunque marcó un contrapunto. Consideró que el negocio es muy estable pero de crecimiento acotado, ya que depende de cuánta capacidad logre sumar cada año, algo que se vuelve más difícil a medida que la empresa gana escala. La contracara de ese crecimiento modesto, señaló, es un flujo de caja muy predecible.
El analista destacó también el nivel de endeudamiento, que calificó como cómodo: un ratio de deuda neta sobre EBITDA de 1,6 veces al cierre del primer trimestre de 2026, en línea con el rango de entre 1,5 y 2 veces en el que la compañía se movió en los últimos años.
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Un “caso testigo” para las empresas argentinas
Desde Inviú, el broker del Grupo Financiero Galicia, destacaron que la operación elevaría los estándares de gobierno corporativo y transparencia de la compañía, ampliando su universo de inversores y facilitando el acceso a capital para acompañar el crecimiento de su cartera de proyectos, principalmente en energías renovables.
La iniciativa, sostuvieron, representa una señal constructiva para el mercado de capitales argentino. Si la colocación logra ejecutarse en condiciones favorables, podría convertirse en un “caso testigo” para futuras emisiones de compañías locales y confirmar una reapertura gradual del acceso al financiamiento internacional para el sector corporativo argentino.
Cabe recordar que YPF Luz colocaría un tramo internacional de acciones Clase B representadas por American Depositary Shares en el New York Stock Exchange (NYSE), donde cada ADS equivale a diez acciones Clase B, bajo el símbolo “YLUZ”.
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El tramo local, registrado ante la CNV, ofrecerá las acciones Clase B directamente en BYMA, también bajo la sigla “YLUZ”. La cantidad total de papeles podrá ser reasignada entre ambos tramos, cuyos cierres están condicionados entre sí.
Las acciones Clase A quedan fuera de la operación: son exclusivas de YPF, no se listan en ninguna bolsa y no se negocian públicamente.
Los números y los riesgos
En el ejercicio cerrado en diciembre de 2025, YPF Luz registró una facturación de US$640,8 millones, con un alza del 22,2%, y un EBITDA ajustado de US$427,5 millones, que creció 18,6%, con un margen del 66,7%. La ganancia neta fue de US$7,4 millones.
Operativamente, la generadora es la tercera del país por capacidad instalada, con 3.764 MW que representan el 8,2% de la capacidad conectada al SADI, la red eléctrica argentina. Su cartera combina 2.740 MW térmicos y 1.024 MW renovables, segmento en el que ocupa el segundo lugar con el 11,7% de la capacidad instalada.
