Bloomberg — Los bonos globales argentinos se encaminan hacia su peor semana en más de un año, a medida que la aversión al riesgo a nivel mundial se suma a la creciente inquietud de los inversores ante las elecciones presidenciales del próximo año.
El bono de referencia con vencimiento en 2035 perdió más de tres céntimos por dólar, lo que elevó el rendimiento al 13,77% el viernes, frente al 12,67% registrado al final de la semana pasada.
El diferencial de rendimiento que los inversores exigen por mantener deuda argentina frente a los bonos estadounidenses se amplió casi 140 puntos básicos hasta situarse en 928 —más del doble de su mínimo de julio— en los cuatro primeros días de la semana, según un índice de JPMorgan.
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La caída de esta semana aceleró un cambio de tendencia que se venía gestando desde julio, cuando el riesgo país de Argentina tocó un mínimo de ocho años de casi 400 puntos básicos y los inversores anticipaban un regreso a los mercados internacionales de capitales.
El Gobierno optó finalmente por no emitir deuda exterior, y el bono de referencia con vencimiento en 2035 ha perdido casi 20 céntimos desde entonces.
“La evolución de los precios ha sido negativa esta semana, pero esto no es ninguna novedad: se trata de una continuación”, afirmó David Austerweil, gestor de carteras de VanEck. “Se están dando las condiciones para una tormenta perfecta en torno al riesgo argentino, y aún nos queda un largo camino por recorrer antes de las elecciones en Argentina”.
Los mercados argentinos permanecieron cerrados el viernes por festivo bancario, aunque los bonos recortaron parte de sus pérdidas en la sesión de Nueva York.
Un diferencial de 1.000 puntos básicos respecto a los bonos estadounidenses se considera habitualmente el umbral que marca el inicio de una situación de crisis.
Aunque la última caída coincidió con una ola de ventas generalizada a nivel mundial, los inversores señalan que las preocupaciones específicas sobre Argentina han amplificado cada vez más este movimiento.
Si bien el país sigue registrando un superávit fiscal y se beneficia del auge de las exportaciones, los mercados han comenzado a descontar los riesgos derivados de las elecciones presidenciales de 2027 mucho antes de lo que muchos inversores esperaban.
“El mercado ha comenzado a anticipar el proceso electoral”, afirmó Pablo Goldberg, gestor de carteras de BlackRock.
La probabilidad implícita en el mercado de que Milei sea reelegido se sitúa actualmente en torno al 45%, frente al 90% aproximadamente que se registraba en julio, según un modelo desarrollado por Pedro Siaba Serrate, director de estrategia de la correduría Portfolio Personal Inversiones. Esto significa que la reelección ya no es el escenario base que implican los precios de los bonos.
Los acontecimientos políticos en otros países se han sumado a esa inquietud. La reelección de Luiz Inácio Lula da Silva en Brasil y las derrotas republicanas en las elecciones intermedias de EE.UU. han llevado a algunos inversores a reevaluar el contexto político que había respaldado la confianza en Milei.
“El mercado parece estar descontando una mayor probabilidad de que el Gobierno pierda que de que gane, lo cual no resulta obvio y, además, se está produciendo con bastante antelación”, afirmó Federico Cuba, director de estrategia de Allaria.
“Las elecciones brasileñas aceleraron esa dinámica, no solo por la sorpresa que supusieron, sino porque Argentina se ha convertido ahora en la próxima gran cita electoral de la región”.
El resultado de las elecciones de mitad de mandato en EE.UU. también ha suscitado dudas sobre si Argentina podría contar con el mismo grado de apoyo por parte de Washington el próximo año.
Una línea de swap de US$20.000 millones resultó fundamental durante la crisis financiera de 2025, pero algunos inversores se preguntan si ese respaldo estaría tan fácilmente disponible en vísperas de unas elecciones presidenciales.
A estas preocupaciones se suma que las compras inusualmente cuantiosas de bonos de la administración local realizadas esta semana han alimentado las especulaciones de que las autoridades estaban interviniendo para respaldar el mercado, lo que ha suscitado dudas sobre posibles pérdidas de reservas, ya que Argentina se enfrenta a unos pagos en divisas fuertes por valor de US$25.000 millones el próximo año.
“El hecho de que el Gobierno esté dispuesto a gastar una cantidad tan elevada para respaldar el mercado local y mantener estable el peso suscita inquietudes sobre la merma de las reservas”, señaló Austerweil. “Ya esperábamos que las reservas se convirtieran en un problema, pero el hecho de que esto esté ocurriendo tan rápidamente resulta preocupante”.
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