Buenos Aires — Las acciones de MercadoLibre Inc. (MELI) caían en torno al 9,4% a las 12:26hs de Buenos Aires este miércoles, en la rueda posterior a la presentación de resultados del tercer trimestre de 2025. No obstante, los grandes brokers internacionales sostienen su postura compradora respecto del gigante latinoamericano del marketplace, aunque algunos le han recortado el precio objetivo.
En medio de la caída, un informe de la consultora Delphos Investment destacó tras los resultados un crecimiento operativo sostenido para MELI, impulsado tanto por el negocio financiero como por el comercio electrónico. Según el reporte, la compañía mostró una mejora secuencial en la rentabilidad operativa, aunque registró una presión interanual sobre los márgenes.
El reporte de Delphos Investment puntualizó que los ingresos de MercadoLibre superaron en aproximadamente 3% las estimaciones del consenso relevadas por Bloomberg, mientras que la utilidad quedó 5,8% por debajo de lo esperado. Esa diferencia habría decepcionado y explicado la caída de la acción
La firma informó ingresos por US$8.759 millones, lo que implicó un aumento de 18% frente al trimestre previo y de 45% en comparación con el mismo período del año anterior. El EBITDA ajustado alcanzó US$1.127 millones, con un avance de 21% trimestral y de 16% interanual. En tanto, la ganancia neta fue de US$559 millones, 33% superior a la del trimestre anterior, pero 13% por debajo del registro de un año atrás.
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Delphos Investment sostuvo que los fundamentos del negocio se mantienen firmes y que el desempeño operativo continúa mostrando solidez, por lo que mantiene una visión constructiva sobre la compañía.
La postura de los grandes brokers internacionales
En las últimas horas, la plataforma Bloomberg relevó 17 informes presentados por grandes brokers internacionales respecto de MercadoLibre y en 16 de ellos se observan calificaciones constructivas (ya sea “comprar” o ”sobreponderar”).
Por citar algunas de ellas, Morgan Stanley (MS) ratificó su postura de sobreponderar respecto de MELI y le mantuvo el precio en US$2.950 (contra un precio de cierre, previo al balance, de US$1.922,55).
Asimismo, el banco de inversión explicó: “Nuestro precio objetivo a fines de 2026 surge de un análisis de flujo de fondos descontados que contempla un costo de capital de 13,4%, una tasa de crecimiento a perpetuidad de 6,5% y un margen EBIT terminal de 18,8% para el conjunto de la compañía. El precio objetivo implica aproximadamente 18 veces el valor empresa/EBITDA estimado para 2027 y cerca de 32 veces la relación precio/ganancia (P/E) proyectada para ese año".
Riesgos al alza para el target de precio de Morgan Stanley:
- Expansión hacia nuevas líneas de negocio y ampliación del mercado total direccionable.
- Menor intensidad competitiva en comercio electrónico y servicios financieros digitales.
- Mayor escala que favorezca una expansión más pronunciada de márgenes.
- Mejora del contexto macroeconómico y de tasas en América Latina, incluyendo Brasil, México y Argentina.
Riesgos a la baja para el target de precio de Morgan Stanley
- Intensificación de la competencia, incluidos jugadores internacionales con mayor foco en América Latina.
- Dificultades para monetizar los servicios financieros y expandir el negocio de crédito.
- Desaceleración del comercio que se extienda más allá del negocio principal.
- Deterioro del entorno macroeconómico y de tasas en América Latina, incluyendo Brasil, México y Argentina.
En tanto, el banco de inversión Barclays PLC (BCS) mostró una postura mixta, ya que, por un lado mantiene la sobreponderación respecto de MELI, pero, por el otro, le recortó el precio objetivo a 12 meses desde US$2.900 hacia US$2.600.
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El documento publicado por esta entidad financiera sobre MercadoLibre concluye: “Actualizamos nuestro marco de valuación desplazándolo hacia el ejercicio fiscal 2027, en lugar de 2026 como antes, y reducimos el múltiplo sobre ingresos a 3 veces (desde 4,5 veces) y el múltiplo sobre EBITDA a 18 veces (desde 20 veces). Estos ajustes reflejan mayores inversiones, un entorno competitivo más intenso y una recuperación más gradual del margen operativo hacia 2027 y en adelante. Reducimos nuestro precio objetivo de US$2.900 a US$2.600 y mantenemos la recomendación de sobreponderar".
Por su parte, el broker Cantor Fitzgerald le recortó el precio objetivo de US$2.750 hacia US$2.400, aunque mantuvo la recomendación de sobreponderar. También hubo un recorte en el target por parte de BTIG, que lo recortó de US$2.750 a 2.650, pero con recomendación de compra.
Puntos destacados por Morgan Stanley en relación al balance de MercadoLibre
El estudio de Morgan Stanley destaca seis aspectos clave del resultado de la compañía nacida en Argentina:
- La compañía mostró una aceleración en el crecimiento del volumen bruto de mercaderías (GMV) durante el cuarto trimestre. En Brasil, el GMV creció 35% interanual medido en moneda constante, un punto porcentual más que el trimestre previo y por encima de la estimación de 34% del banco. A nivel consolidado, el GMV avanzó 37% tanto en dólares como sin efecto cambiario, dos puntos por encima del trimestre anterior y tres puntos por encima de la proyección de Morgan Stanley. En Brasil, la cantidad de artículos vendidos aumentó 45% interanual, frente al 42% del tercer trimestre, impulsada por inversiones como el envío gratuito. En México, el GMV también aceleró un punto hasta 35%, mientras que en Argentina se desaceleró dos puntos hasta 42%, en un contexto de menor inflación, aunque con una mejora de dos puntos en el crecimiento de unidades. La empresa resaltó el crecimiento del negocio transfronterizo, con un alza de 74% interanual sin efecto cambiario en el cuarto trimestre, y de las ventas directas, que subieron 80% en 2025.
- El mayor GMV y los ingresos superiores a lo previsto se trasladaron a una ganancia bruta 2% por encima de la estimación del banco. Con un crecimiento del GMV de 37% interanual en dólares y de los ingresos de 45% (1% por encima de lo esperado), la ganancia bruta avanzó 34%. Morgan Stanley aclaró que sus cifras excluyen un beneficio fiscal extraordinario en Brasil por US$99 millones. El margen bruto cayó 330 puntos básicos interanuales hasta 42,1%, lo que atribuyen en gran parte a la expansión del envío gratuito. En Brasil, los costos de envío por unidad bajaron 11% interanual sin efecto cambiario, pese a un aumento de 41% en los volúmenes en 2025 y con cerca de 75% de los envíos rápidos entregados en menos de 48 horas. La empresa también ajustó recientemente la estructura de tarifas logísticas para que reflejen mejor el peso y tamaño de los productos.
- El resultado operativo (EBIT), excluyendo extraordinarios, fue de US$790 millones, 4% inferior al del año anterior y 10% por debajo de la proyección del banco. El margen operativo se ubicó en 9%, con una caída de 450 puntos básicos interanual y 80 puntos básicos frente al trimestre previo. La compañía explicó que las inversiones estratégicas en envío gratuito en Brasil, comercio transfronterizo, ventas directas y tarjetas de crédito impactaron entre cinco y seis puntos porcentuales en el margen del trimestre. El principal desvío frente a las estimaciones estuvo en ventas y marketing, que crecieron 63% interanual y representaron 11,8% de los ingresos, por encima del 11,4% esperado, en línea con la expansión del marketing en redes sociales y afiliados. La utilidad neta reportada fue de US$559 millones, 13% menor interanual y 7% por debajo de lo previsto, con un margen neto de 10,5%, afectado en parte por la normalización de la tasa impositiva.
- En el negocio de crédito, la cartera bruta creció 90% interanual y 13% trimestral hasta aproximadamente US$12.500 millones, en línea con lo esperado. Las tarjetas de crédito representaron 45% del portafolio, cinco puntos más que un año atrás, con más de tres millones de tarjetas emitidas en el trimestre. El margen de interés neto después de pérdidas (NIMAL) fue de US$685 millones, prácticamente en línea con la estimación del banco, y creció 58% interanual. El spread de NIMAL alcanzó 23,3%, 30 puntos básicos por encima de lo previsto. La morosidad de entre 15 y 90 días fue de 7,6%, superior al trimestre previo, aunque la compañía señaló que la morosidad temprana en tarjetas se ubicó en mínimos históricos.
- Por país, las inversiones continuaron en Brasil y se intensificaron en Argentina, mientras que México y otros mercados mostraron crecimiento con rentabilidad. En Brasil, la contribución directa fue de US$418 millones, 23% menor interanual, afectada por marketing y por el impacto de la reducción del umbral de envío gratuito en junio. En Argentina, la contribución fue de US$600 millones, 2% inferior interanual, con un margen de 37,2%. En México, la contribución creció 56% hasta US$381 millones. Los otros países aportaron cerca de US$60 millones, con un crecimiento de 50%.
- El negocio publicitario aceleró su crecimiento hasta 70% interanual en dólares, con una penetración estimada de 2,6% del GMV. Los anuncios en búsquedas fueron el principal motor. En adquirencia, los ingresos de servicios financieros crecieron 33% interanual, con un volumen total procesado en dólares que avanzó 42%. En Brasil, el volumen de adquirencia creció 25% interanual sin efecto cambiario, mientras que en México y Argentina superó el 50%. En relación con la inteligencia artificial basada en agentes, la administración sostuvo que la experiencia integral de compra seguirá siendo clave y que la compañía está desarrollando herramientas propias para reducir fricciones y potenciar la demanda en línea.
