Buenos Aires — Las acciones de Adecoagro (AGRO) subían por más de 15% a las 15:50hs de este martes en Wall Street, después de que Morgan Stanley elevara su recomendación a equal-weight desde underweight (infraponderar), con un precio objetivo de US$13 por acción, y de que Bank of America (BofA) subiera su precio objetivo a US$12,20 desde US$9, manteniendo una calificación de neutral. Los movimientos coincidieron con la publicación de los resultados anuales de la compañía este lunes, y su primera conferencia de resultados tras la adquisición de Profertil, la mayor productora de urea de la Argentina.
BofA justificó su postura más alcista para el papel de la agropecuaria argentina en la suba de los precios de la urea desde el inicio del conflicto en Medio Oriente y en el hecho de que Profertil es una beneficiaria directa de ese rally. Además, el banco elevó sus estimaciones de EBITDA para 2026 y 2027 en un 17% y un 2%, respectivamente.
Por su parte, la analista de Morgan Stanley Julia Rizzo, que participó de la conferencia de resultados de Adecoagro este martes, mejoró su recomendación para las acciones después de haber mantenido una calificación de underweight durante el último año.
El consenso de analistas que cubren a Adecoagro relevado por Bloomberg muestra un rango de precios objetivo de entre US$8 (UBS, neutral) y US$17 (BTG Pactual, compra), mientras que Citi mantiene una recomendación de compra con un precio objetivo de US$13. El papel se movía en torno a los US12,60 este martes en el New York Stock Exchange.
Cabe destacar que sin contar la operación absorbida de Profertil, Adecoagro reportó una pérdida neta de US$17,983 millones en los 12 meses del 2025, un deterioro del 108,9% frente al 2024.
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Profertil: 1,1 millones de toneladas abiertas a precios de mercado
El CEO de Adecoagro, Mariano Bosch, dijo este martes en la llamada con analistas que Profertil produce en promedio 1,3 millones de toneladas de urea por año y que de esa cifra, tras haber producido y vendido unas 200.000 toneladas en enero y febrero, quedan 1,1 millones de toneladas abiertas a los precios actuales de mercado, que subieron entre un 30% y un 40% respecto de los niveles previos al conflicto.
Bosch explicó que el incremento en el precio de la urea se traslada directamente al EBITDA y a la generación de caja porque el 60% del costo de producción es gas natural, cuyo precio está fijado por contrato hasta fines de 2027.
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Según el earnings release, el 85% del volumen estimado de ventas de 2026 permanece abierto a precios de mercado. El costo de producción de urea se ubica entre US$180 y US$190 por tonelada, según informó Bosch, frente a precios internacionales que se encuentran significativamente por encima de ese nivel.
En la conferencia, Rizzo del Morgan Stanley preguntó sobre la posibilidad de disrupciones en el suministro global de urea por el cierre del estrecho de Ormuz. Bosch respondió que el 30% de la urea que llega a Sudamérica proviene de Medio Oriente y pasa por ese estrecho, que los inventarios globales están muy bajos y que hay un plazo mínimo de 60 días desde que se solicita la urea hasta que llega a destino. “Va a ser difícil abastecer todas las necesidades de Sudamérica y de las Américas en general”, afirmó.
Una empresa que duplicó su tamaño
Adecoagro completó la adquisición del 90% de Profertil en diciembre de 2025 por US$1.100 millones, financiada con una combinación de caja propia, dos líneas de deuda de largo plazo de US$200 millones cada una y una emisión de acciones por US$300 millones anclada por Tether, su accionista controlante. Fue la primera vez que la compañía volvió al mercado de capitales público desde su IPO en 2011.
La empresa fue comprada a YPF y la multinacional de origen canadiense, Nutrien.
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En base pro forma —como si la adquisición hubiera ocurrido el 1 de enero de 2024—, la compañía ahora supera los US$2.000 millones en facturación con un EBITDA ajustado de medio ciclo de más de US$400 millones y el potencial de generar US$700 millones, según Adecoagro.
El EBITDA ajustado pro forma de 2025 fue de US$467,2 millones, un 35,5% por debajo de 2024, afectado por 91 días sin operaciones en la planta de Profertil —incluyendo una parada de mantenimiento programada de 60 días— y por precios más bajos de commodities agrícolas.
La deuda neta pro forma se ubicó en US$1.500 millones, con un ratio de apalancamiento de 3,3 veces el EBITDA, frente al 1,2 veces de 2024. Bosch dijo que el objetivo es llevar ese ratio a alrededor de 2x, y que confía en lograrlo relativamente rápido, impulsado por la mayor generación de caja esperada del negocio de fertilizantes.
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Azúcar, etanol y una posible segunda planta de urea
En el negocio de azúcar y etanol en Brasil, el EBITDA ajustado fue de US$291,5 millones, un 19,9% menos que en 2024, afectado por menor molienda y precios más bajos del azúcar. Sin embargo, Bosch anticipó un crecimiento de dos dígitos bajos en el volumen de molienda para 2026 gracias a una mejor productividad de la caña, y dijo que la compañía está maximizando la producción de etanol frente al azúcar por mejores márgenes.
Renato Junqueira Pereira, vicepresidente del negocio de azúcar y etanol, dijo que esperan reducir los costos unitarios entre un 10% y un 15% este año.
El negocio de alimentos y agricultura —que incluye granos, arroz y lácteos— fue el más golpeado, con un EBITDA ajustado de US$17,8 millones frente a US$103 millones en 2024, afectado por precios de commodities entre un 15% y un 45% más bajos y costos más altos en dólares. La compañía redujo su área plantada un 22% al no renovar arrendamientos en campos que no cumplían los retornos exigidos.
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¿Nueva planta aprovechando Vaca Muerta?
Bosch adelantó que Adecoagro está analizando la posibilidad de construir una segunda planta de urea para duplicar su capacidad, aprovechando las reservas de gas de Vaca Muerta. Dijo que es un proyecto que requiere una inversión enorme y un mínimo de tres a cuatro años de construcción, y que por ahora están en la etapa de análisis de ubicación, disponibilidad de gas y evaluación del régimen RIGI de incentivos a grandes inversiones.
El directorio aprobó US$35 millones en dividendos en efectivo para 2026, pagaderos en dos cuotas iguales en mayo y noviembre.
