Bloomberg — Los fondos de pensiones chilenos registraron un repunte de la rentabilidad en octubre, ya que la caída de los rendimientos estadounidenses redujo las pérdidas en las enormes posiciones en swaps de tasas de interés que han provocado el descontento de los políticos y minado la confianza de los ahorradores en el sistema.
El fondo E, el más conservador de los gestionados por las administradoras de fondos de pensiones, subió un 3,2% el mes pasado, reduciendo su caída en lo que va de 2026 al 7,6%, según datos publicados por la asociación del sector. Esto contrasta con la caída del 4,9% registrada en septiembre. Los fondos C y D, supuestamente más volátiles, subieron un 1% y un 1,8%, respectivamente, en octubre.
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Los últimos resultados suponen un cierto alivio para las fondos de pensiones, conocidas como AFP, que han sido objeto de un intenso escrutinio tras registrar pérdidas por valor de miles de millones de dólares a principios de este año debido a sus apuestas por una bajada de las tasas de interés estadounidenses.
Las pérdidas han dado lugar a una investigación regulatoria y han suscitado dudas sobre si los gestores asumieron riesgos excesivos con los ahorros de los trabajadores que se acercan a la jubilación. Sistemas de pensiones similares en Colombia y México han registrado rentabilidades positivas en términos interanuales, mientras que en Perú apenas se observaron cambios.
“El rendimiento de estos fondos se vio respaldado por un descenso de las tasas de interés a largo plazo tanto en Chile como en Estados Unidos”, afirmó Roberto Fuentes, director de investigación de la Asociación de AFP. “En el mercado estadounidense, las preocupaciones sobre las perspectivas de las empresas tecnológicas, junto con las expectativas respecto a la economía y la política monetaria, contribuyeron a un aumento de la demanda de instrumentos de renta fija”.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a diez años alcanzaron un máximo del 5, % el 5 de octubre, antes de caer por debajo del 5% la semana pasada.
Las AFP registraban unas pérdidas a valor de mercado de unos US$7.000 millones a fecha de 20 de octubre, frente a los US$10.100 millones de finales de septiembre, según informó el mes pasado el regulador de pensiones, Joaquín Cortez, a los legisladores. Unas nuevas caídas de los rendimientos estadounidenses reducirían aún más las pérdidas en las posiciones de swap de los fondos.
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Cómo se comparan los fondos chilenos con los de la región
El sector de los fondos de pensiones ha defendido la estrategia subyacente a las pérdidas en los swaps de tasas de interés, argumentando que las posiciones formaban parte de un esfuerzo a largo plazo para proteger los ingresos de jubilación, más que de una apuesta especulativa.
León Fernández de Castro, presidente de la asociación de AFP de Chile, también ha señalado que los fondos de pensiones extranjeros utilizan estrategias similares a largo plazo.
Sin embargo, las normas que rigen dichas estrategias difieren en otros países de la región. En Perú, el fondo de pensiones más conservador, conocido como Fondo 0, no puede invertir en swaps de tasas de interés. Solo puede invertir en instrumentos de deuda a corto plazo denominados en soles y está sujeto a una duración máxima de la cartera de un año. El Fondo 1, que sigue considerándose de bajo riesgo, puede utilizar swaps de tasas de interés, pero únicamente con fines de cobertura o para reducir el riesgo de la cartera, no para generar rentabilidad como han hecho los fondos chilenos.
En Colombia, la normativa permite a los fondos de pensiones utilizar derivados tanto con fines de cobertura como, sujeto a requisitos específicos, con fines de inversión.
Sin embargo, “aquí no tenemos ese tipo de exposición”, afirmó Andrés Velasco, director de la asociación de fondos de pensiones de Colombia. “La normativa en Colombia se ha centrado en limitar las carteras en función de su perfil de riesgo”.
La rentabilidad de los fondos en Chile, Perú, Colombia y México
El contraste es evidente en las rentabilidades. En los 12 meses hasta septiembre, el Fondo 0 de Perú, la opción más conservadora de su sistema de pensiones, registró una pérdida de tan solo el 0,12%, frente a una caída del 9,38% del Fondo E de Chile durante el mismo periodo. Por su parte, los fondos de pensiones conservadores de Colombia obtuvieron una rentabilidad de alrededor del 2,5% en los 12 meses hasta agosto.
Por su parte, México gestiona desde 2019 un sistema de fondos de pensiones generacional, en el que los trabajadores son asignados a los fondos principalmente en función de su año de nacimiento. En lugar de exigir a los ahorradores que cambien de fondo a medida que envejecen, cada cartera se vuelve gradualmente más conservadora a medida que sus miembros se acercan a la jubilación. Chile avanzará hacia un modelo similar a partir de abril.
El fondo mexicano para los trabajadores nacidos entre 1960 y 1964 registró una rentabilidad nominal media ponderada del 5,26% en los 12 meses hasta septiembre de 2026. La inflación anual del país se situó en el 3,62% a principios de octubre.
-Con la colaboración de Carla Samon Ros, Óscar Medina y Kelsey Butler.
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