La decisión de la Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed) de incrementar su política monetaria en 25 puntos básicos (hacia el rango de 3,75 - 4%) abrió la puerta al cuarto ciclo alcista de tasas en lo que va del siglo y al 15° en los últimos 70 años.
Es importante, sin embargo, aclarar que, antes de comienzos de la década de 1980, la Fed manejaba las tasas de corto plazo mediante la administración de las reservas —y mediante objetivos de agregados monetarios durante la presidencia de Paul Volcker—, en lugar de establecer explícitamente una meta para la tasa de fondos federales, como hace actualmente.
No obstante, las tasas de corto plazo igualmente se movían en línea con la política de la Fed.
VER MÁS: Bonos del Tesoro suben tras el alza de tasas de la Fed y el rendimiento a 10 años cae al 4,98%
¿Cómo fueron los anteriores ciclos alcistas?
Un informe publicado por Deutsche Bank detalla que los ciclos alcistas de la Fed desde 1955 hasta la fecha tuvieron una duración promedio de 22 meses —15 meses de mediana— y generaron un endurecimiento promedio de 478 puntos básicos —313 puntos básicos de mediana—.
“Una característica recurrente de los ciclos de endurecimiento de la Fed es que su magnitud final rara vez resulta evidente al momento de la primera subida”, destaca el reporte.
Al respecto, un estudio de la Fed de Nueva York de 2011, basado en la encuesta Blue Chip Financial Forecasts, concluyó que los mercados habían subestimado sistemáticamente la magnitud de los ciclos de subidas desde que comenzó la encuesta, a principios de la década de 1980.
Desde entonces, 2015 puede haber sido una rara excepción, ya que los mercados descontaban una tasa terminal ligeramente superior a la que finalmente se alcanzó.
En contraste, en 2022 el mercado volvió a subestimar significativamente la magnitud del endurecimiento. El ciclo de subidas más moderado registrado sigue siendo el episodio de 1986-1987, que implicó apenas 137 puntos básicos de subidas distribuidos en cuatro movimientos.
Recesiones después de cada ciclo de tasas
Analistas de Deutsche Bank observaron que, si se mide desde la primera subida de tasas, históricamente una recesión se produjo, en promedio, unos 3 a 3,5 años después.
Sin embargo, el rango es amplio: va desde apenas 11 meses entre el ciclo de subidas de 1980 y la recesión de 1981, hasta 86 meses entre el ciclo de 1983 y la siguiente recesión, en 1990. De hecho, el ciclo de subidas que comenzó en marzo de 2022 se inició hace 54 meses y todavía no se produjo una recesión.
Ante este panorama, Deutsche Bank concluye: “Si los mercados y nuestros economistas están en lo correcto, este se convertiría en el ciclo de subidas más moderado de la historia moderna. Sin embargo, cuando comenzaron los ciclos anteriores, pocos habrían esperado que terminaran siendo tan agresivos como finalmente lo fueron”.
VER MÁS: La Fed sube tasas por primera vez desde 2023 y proyecta otra alza antes de fin de año
¿Qué sucedió en cada ciclo de alza de tasas, desde 1955 hasta 2022?
El registro histórico publicado por la entidad financiera alemana muestra los siguientes datos, año por año:
- 1955–1957: 28 meses; Fed funds de 1,50% a 3,50%; alza total de 2 puntos porcentuales. La siguiente recesión comenzó en agosto de 1957, 28 meses después.
- 1958–1959: 12 meses; Fed funds de 1,75% a 4,00%; alza total de 2,25 puntos. La siguiente recesión comenzó en abril de 1960, 19 meses después.
- 1963–1969: 69 meses; Fed funds de 3,00% a 6,00%; alza total de 3,00 puntos. La siguiente recesión comenzó en diciembre de 1969, 77 meses después.
- 1972–1974: 26 meses; Fed funds de 3,50% a 13,00%; alza total de 9,50 puntos. La siguiente recesión comenzó en noviembre de 1973, 20 meses después.
- 1976–1980: 39 meses; Fed funds de 4,75% a 20,00%; alza total de 15,25 puntos. La siguiente recesión comenzó en enero de 1980, 37 meses después.
- 1980: 4 meses; Fed funds de 9,50% a 20,00%; alza total de 10,50 puntos. La siguiente recesión comenzó en julio de 1981, 11 meses después.
- 1983–1984: 15 meses; Fed funds de 8,50% a 11,75%; alza total de 3,25 puntos. La siguiente recesión comenzó en julio de 1990, 86 meses después.
- 1986–1987: 9 meses; Fed funds de 5,88% a 7,25%; alza total de 1,37 puntos. La siguiente recesión comenzó en julio de 1990, 43 meses después.
- 1988–1989: 11 meses; Fed funds de 6,50% a 9,75%; alza total de 3,25 puntos. La siguiente recesión comenzó en julio de 1990, 28 meses después.
- 1994–1995: 12 meses; Fed funds de 3,00% a 6,00%; alza total de 3,00 puntos. La siguiente recesión comenzó en marzo de 2001, 85 meses después.
- 1999–2000: 11 meses; Fed funds de 4,75% a 6,50%; alza total de 1,75 puntos. La siguiente recesión comenzó en marzo de 2001, 21 meses después.
- 2004–2006: 24 meses; Fed funds de 1,00% a 5,25%; alza total de 4,25 puntos. La siguiente recesión comenzó en diciembre de 2007, 42 meses después.
- 2015–2018: 36 meses; Fed funds de 0,125% a 2,375%; alza total de 2,25 puntos. La siguiente recesión comenzó en febrero de 2020, 50 meses después.
- 2022–2023: 16 meses; Fed funds de 0,125% a 5,375%; alza total de 5,25 puntos. La tabla no consigna una recesión posterior.
