Bloomberg — Los inversionistas minoristas, ansiosos por obtener exposición a empresas como SpaceX, OpenAI y Anthropic PBC, están comprando de forma acelerada participaciones en una serie de fondos que invierten en los nombres más atractivos de los mercados privados.
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Uno de los fondos cerrados se disparó el mes pasado hasta alcanzar cerca de 3.000% del valor de sus activos subyacentes, en medio del entusiasmo por estas firmas tecnológicas, lo que ha generado una dinámica similar a la era de las acciones meme. Para los vendedores, la ventana de oportunidad es limitada. Con estas empresas acercándose rápidamente a ofertas públicas iniciales, el factor de exclusividad podría desaparecer pronto.
Este fenómeno refleja un auge especulativo en los mercados privados, donde cada vez más inversionistas no profesionales están ingresando a activos complejos y poco líquidos sin comprender plenamente los riesgos.
La situación genera preocupación en un contexto de volatilidad más amplia en los mercados privados, donde dudas sobre valoraciones han afectado a inversionistas y algunos fondos han tenido que restringir retiros.
Fondos como Fundrise Innovation Fund LLC y Robinhood Ventures Fund I ofrecen acceso a compañías tradicionalmente reservadas para capital de riesgo e inversionistas institucionales. Afirman estar democratizando los mercados al abrir oportunidades antes restringidas. Powerlaw Corp., otro fondo, también planea cotizar y espera aprobación de la SEC.
Estos fondos cerrados poseen participaciones en grandes tecnológicas y permiten a inversionistas minoristas participar comprando acciones cuando salen al mercado.
“Tiene sentido que los fondos salgan a bolsa antes que las propias compañías”, señaló Owen Lamont, gestor de portafolio en Acadian Asset Management. “El momento adecuado es cuando el activo subyacente es escaso, no cuando es abundante”.
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Algunos fondos se presentan como capital de riesgo para el mercado público. Sin embargo, en lugar de apostar por empresas en etapas tempranas, agrupan acciones de compañías en fases avanzadas previas a su salida a bolsa. El costo promedio, incluyendo comisiones, para cuatro fondos que ofrecen acceso a grandes tecnológicas es de 3,6%.
El fuerte aumento en los precios de estos fondos ha generado inquietudes sobre valoraciones excesivas y si los inversionistas están pagando de más por una exposición indirecta a empresas de alto perfil.
Los inversionistas minoristas también enfrentan riesgos de contraparte y ejecución. Algunas participaciones se adquieren mediante vehículos de propósito especial o contratos a futuro. OpenAI ha criticado estas estructuras y ha advertido que podría anularlas o cancelar las acciones subyacentes.
En los fondos cerrados, una métrica clave es el valor de los activos netos. Dado que el número de acciones es fijo, estos fondos pueden cotizar con primas o descuentos frente a ese valor.
En un momento, el fondo Innovation Fund de Fundrise llegó a cotizar cerca de 30 veces su valor neto. Si ese múltiplo se aplicara a sus inversiones, implicaría valoraciones extremas, como cerca de US$40 billones para SpaceX, basada en estimaciones de US$1,25 billones.
“Es matemáticamente posible que el precio de SpaceX suba lo suficiente para justificar esa prima, pero es altamente improbable”, dijo Lamont.
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Fundrise, que anteriormente se enfocaba en bienes raíces, afirma que su misión es democratizar los mercados privados. Su CEO, Ben Miller, ha defendido esta visión, aunque algunos inversionistas mostraron dudas antes de la salida a bolsa del fondo.
Las acciones de Fundrise comenzaron a cotizar en US$31,25 el 19 de marzo y alcanzaron un máximo de US$575 días después, lo que implicó una prima cercana a 3.000%. Posteriormente cayeron tras reportes que cuestionaban estas valoraciones. Actualmente cotizan alrededor de US$85.
Analistas advierten que este tipo de inversiones puede depender de que nuevos compradores estén dispuestos a pagar precios aún más altos.
Otro fondo, Robinhood Ventures, también salió al mercado en marzo, aunque con primas más moderadas, alrededor de 47%. Destiny Tech100, lanzado en 2024, también registró primas elevadas en sus primeras semanas.
En algunos casos, el acceso a empresas como OpenAI tiene limitaciones. Mientras algunos inversionistas institucionales poseen acciones directas, otros fondos utilizan estructuras intermedias como vehículos especiales o contratos a futuro.
Al menos 42% de las inversiones de Fundrise se canalizan a través de estos vehículos, mientras que en el caso de Powerlaw la proporción alcanza 86%. Robinhood Ventures asegura haber adquirido acciones directamente o mediante operaciones secundarias.
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OpenAI indicó que no respalda estas estructuras y advirtió que podrían invalidar los derechos sobre las acciones subyacentes.
“Se trata de fondos que afirman tener contratos legales sobre acciones subyacentes, mientras que los emisores lo disputan”, concluyó Lamont.
