Bloomberg Línea — El Ibex 35 terminó el 2025 con un rendimiento acumulado del 49,27% y superó, por primera vez en su historia, el umbral de los 17.000 puntos. El impulso provino de una combinación de sectores como la banca, la defensa, las utilities y el turismo, en un contexto de normalización monetaria y reactivación de la economía europea.
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El índice español se posicionó como uno de los más rentables entre las principales bolsas globales, consolidando una recuperación iniciada en 2022. El comportamiento del selectivo fue sostenido por compañías con gran peso sectorial y exposición internacional, pero también por expectativas sólidas sobre beneficios futuros.
La banca, que representa cerca del 30% del índice, fue uno de los catalizadores clave del ejercicio. Al mismo tiempo, empresas del sector industrial y tecnológico como Indra captaron el interés del capital institucional debido a la reconfiguración del gasto público en defensa.
“El Ibex 35 continúa mostrando una rentabilidad anualizada del 32,8% en el periodo 2022–2025, lo que lo convierte en el cuarto mejor trienio de su historia, sólo por detrás de los años noventa”, según el análisis de XTB.
El desempeño del Ibex 35 en 2025
El repunte del selectivo español se explica principalmente por la mejora en los beneficios empresariales, la evolución de los tipos de interés en Europa y el atractivo de sus dividendos frente a otras regiones. La banca fue decisiva. La revalorización del Banco Santander, BBVA, CaixaBank y Sabadell respondió a los tipos aún elevados del Banco Central Europeo y a una política activa de remuneración al accionista.
Santander destacó por la consistencia en su transformación operativa. “La sólida generación de beneficios del Santander, impulsada por la transformación interna y la gestión disciplinada del capital, refuerza su perspectiva positiva”, según los analistas de Deutsche Bank. La entidad cerró el año con una rentabilidad bursátil del 125,56% y con proyecciones de retorno sobre capital tangible por encima del 17% a partir de 2026.
Indra también fue un valor clave para explicar los máximos del índice. El mercado premió el giro estratégico hacia el sector de defensa, en un momento de expansión presupuestaria por parte de los Estados europeos. “Esperamos que las acciones continúen cotizando con un múltiplo superior al habitual respecto a su historia, dado el giro estratégico hacia el gasto en defensa y la cartera de pedidos comprometida a varios años”, según los analistas de JPMorgan.
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El sector energético, en particular las utilities, mostró una recuperación en sus márgenes gracias a la estabilización de precios y a su perfil defensivo. Por último, el turismo volvió a ser un motor de crecimiento. El récord de visitantes internacionales y la caída del precio del petróleo impulsaron la recuperación operativa de IAG, mientras que Aena capitalizó el aumento de tráfico aéreo.
La fuerte presencia de empresas con ingresos recurrentes y políticas estables de reparto de dividendos también fue un pilar en el atractivo del Ibex 35 durante 2025. En un entorno de elevada incertidumbre internacional, los inversores buscaron exposición a sectores como el eléctrico, telecomunicaciones e infraestructuras, que ofrecieron menor volatilidad y mejor visibilidad de beneficios. Este posicionamiento defensivo contribuyó a sostener la demanda por activos españoles, particularmente en carteras de inversores institucionales.
Otro factor relevante fue la resiliencia del consumo interno, favorecido por una mejora en la tasa de empleo y un aumento moderado de los salarios reales en la segunda mitad del año. Compañías ligadas al consumo masivo y a servicios básicos lograron sostener volúmenes y márgenes.
Las acciones que más subieron del Ibex 35
La combinación de beneficios estables y ajustes en expectativas de crecimiento moderaron las dudas sobre las valoraciones más exigentes dentro del índice y le permitieron avanzar. Estas fueron las 10 acciones que más subieron en el Ibex 35 en 2025:
- Indra Sistemas: 184,19%
- Solaria: 132,25%
- Banco Santander: 125,56%
- Unicaja Banco: 118,05%
- BBVA: 112,12%
- CaixaBank: 99,48%
- Bankinter: 85,27%
- Banco Sabadell: 79,28%
- ACS: 75,17%
- Mapfre: 75,06%
El auge de Indra respondió a una nueva asignación de capital público hacia proyectos de defensa, así como a un mayor apetito institucional por empresas con contratos de largo plazo. A esto se sumó una valoración que se duplicó en cuestión de meses. “Modelamos un nivel atractivo de crecimiento del beneficio operativo para Indra durante nuestro periodo de previsión explícita, con una tasa anual compuesta del 20% entre 2025 y 2027”, según los analistas de JPMorgan.
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Solaria, por su parte, superó expectativas de ingresos y beneficios netos debido a ingresos extraordinarios y a una progresiva reducción de su deuda. “El EBITDA del tercer trimestre fue un 17% superior al consenso de Bloomberg, y el beneficio neto un 31% por encima, impulsado por efectos positivos en la línea de ingresos”, según Barclays.
El banco destacó que “los resultados fueron impulsados principalmente por un aumento de otros ingresos operativos, que reflejan completamente las ganancias por la venta de Generia Land”. La compañía alcanzó un beneficio neto de US$154 millones en los primeros nueve meses de 2025, un 145% más que en el mismo periodo del año anterior.
Santander consolidó su atractivo como valor de retorno y eficiencia. “Nuestra previsión de beneficio neto es de US$15.800 millones para 2027, lo que implica un incremento sustancial del beneficio por acción, impulsado por recompras tras la venta de Polonia”, según Deutsche Bank. El banco se mantuvo por debajo de sus pares en crecimiento de crédito, pero mejoró márgenes y disciplina operativa.
Las acciones que menos subieron del Ibex 35
En medio del buen desempeño del índice, hubo solo seis empresas que registraron caídas. Estas fueron las acciones que más cayeron en el Ibex 35 en 2025:
- Puig: -16,62%
- Telefónica: -11,28%
- Cellnex: -10,10%
- Redeia: -8,06%
- Amadeus: -7,86%
- Fluidra: -1,53%
Puig sufrió una corrección a pesar del crecimiento en maquillaje y cuidado de la piel. La mejora no compensó la desaceleración del negocio de fragancias. “Revisamos nuestro crecimiento orgánico de grupo para 2025 al 6,2%, desde el 6,9%, tras la nueva guía en el rango bajo del 6–8%”, según Barclays. Las dudas sobre su exposición en Latinoamérica y la presión promocional en fragancias limitaron el múltiplo de valoración.
Telefónica continuó su proceso de reestructuración con un cambio de liderazgo y una redefinición estratégica que no logró convencer al mercado. La caída del valor fue acompañada por ventas en inversores institucionales que anticipan una monetización más lenta de sus activos en Hispanoamérica y menor retorno en mercados saturados.
Cellnex sorprendió con resultados operativos estables, pero la distribución del capital no logró respaldo unánime. “Creemos que la remuneración al accionista en 2026 dividida en dividendos y recompra recibió opiniones mixtas”, según Deutsche Bank. Aunque el flujo de caja libre mejoró con fuerza, el mercado penalizó la estructura elegida para el retorno al accionista.
Redeia y Amadeus cerraron el año lejos de los máximos del índice. En el caso de Redeia, el apagón de abril afectó su valoración. Amadeus, en tanto, mostró una recuperación parcial de márgenes, aunque sin la intensidad esperada tras la reapertura global tras la pandemia del Covid-19.
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Pese al avance histórico de 2025, los analistas plantean una visión prudente de cara a 2026. “El principal motivo por el que somos conservadores con el potencial del Ibex 35 es el sector bancario, ya que en el tercer trimestre del 2025 ya vimos una caída del 0,5% del beneficio neto, lo que nos hace pensar que en el 2026 la banca podrá, como mucho, incrementar sus beneficios a un ritmo de dígito bajo”, según el equipo de análisis de XTB.
A esto se suma la valoración exigente del índice, cuyo PER forward de 13,7 veces se encuentra un 21% por encima de su media de los últimos tres años. La previsión de crecimiento de beneficios para el conjunto del selectivo ronda el 5%, con expectativas más favorables en los sectores energético, de defensa y consumo. Bajo este escenario, “esto nos deja con un precio objetivo para el 2025 de 16.632 puntos, por lo que no vemos potencial desde los precios actuales”, según XTB.
