Bloomberg Línea — El repunte de las acciones de Spotify (SPOT) tras la presentación de sus resultados trimestrales reavivó el debate sobre si es momento de invertir, o no, en la acción. La plataforma de streaming sorprendió con márgenes mejores a los anticipados y un fuerte crecimiento en usuarios activos y suscriptores premium.
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La empresa reportó ingresos totales por 4.531 millones de euros (US$4.939 millones) en el cuarto trimestre, apenas por encima del consenso de 4.518 millones de euros (US$4.925 millones). Las ganancias operativas ascendieron a 701 millones de euros (US$764 millones), superando la guía de la empresa y las previsiones del mercado. El margen bruto se ubicó en 33,1%, lo que también superó las estimaciones.
En paralelo, la guía para el primer trimestre de 2026 mantuvo un tono optimista. La compañía proyecta 759 millones de usuarios activos mensuales, un margen bruto de 32,8% y un ingreso operativo de 660 millones de euros (US$720 millones).
Si bien el crecimiento en suscriptores premium será más moderado, los analistas consideran que los recientes aumentos de precios en Estados Unidos y otros mercados permitirán sostener la expansión de ingresos. Sobre las 10:40 de Nueva York, la acción sube 18,48% hasta los US$491,52.
Según Jason Bazinet, de Citi, “Spotify reportó resultados del 4T25 un poco por encima del consenso en la mayoría de las métricas, pero tuvo un gran desempeño en ingreso operativo gracias a menores cargas sociales”. Bazinet también destacó que “dada la superación de expectativas y una mejor guía de margen bruto, no sorprende que las acciones se negocien al alza”.
Cifras sólidas, márgenes al alza y reacción positiva
Doug Anmuth y Bryan Smilek, analistas de JPMorgan, coincidieron en que “los resultados del 4T mostraron un rendimiento superior en todas las métricas clave y Spotify también recompró US$433 millones en acciones durante el trimestre”. Ambos subrayaron que “la guía del 1T fue sólida con usuarios activos mensuales, margen bruto e ingreso operativo al alza, mientras que los suscriptores premium estuvieron más en línea”.
El mismo informe puntualizó que “el margen bruto del 4T de 33,1% fue aproximadamente 20 puntos básicos por encima de la guía” y que “el margen bruto proyectado para el 1T de 32,8% refleja solo 30 puntos básicos de compresión trimestral, mejor que las expectativas de una caída de entre 70 y 80 puntos básicos”.
El comportamiento del margen bruto evidencia una mejora en la rentabilidad operativa de Spotify, ya que la compañía logró contener la presión de costos vinculada a regalías y producción de contenido. Superar su propia guía en el cuarto trimestre y anticipar una compresión menor a la esperada en el primero sugiere una mayor eficiencia en la gestión de costos directos.
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En cuanto al crecimiento en usuarios, Anmuth y Smilek señalaron que “los usuarios activos mensuales del 4T fueron de 751 millones, superando la guía de 745 millones gracias al crecimiento interanual y trimestral en todas las geografías”. También, indicaron que “los suscriptores premium del 4T fueron de 290 millones, por encima de la guía de 289 millones, impulsados por un crecimiento en todas las regiones y una fuerte captación promocional en las fiestas”.
Desde Bloomberg Intelligence, Geetha Ranganathan y Raveeno Douglas remarcaron que “la guía del 1T de un margen bruto de 32,8% estuvo por encima del consenso de 32,3%, lo que sugiere que los ingresos están listos para acelerar con los aumentos de precios en Estados Unidos”. Ambos afirmaron que “Spotify cumplió con sus métricas clave, con un fuerte crecimiento en suscriptores en el 4T que prepara el escenario para un impulso sostenido”.
También agregaron que “Spotify estableció las bases para un 2026 sólido, especialmente para su trayectoria de margen bruto, con la empresa superando en el 4T y proyectando un margen del 32,8% en el 1T frente al consenso de 32,3%”. Según su análisis, esto debería “disipar las preocupaciones sobre un posible obstáculo por el aumento en las regalías mayoristas con sellos como Universal y Warner”.
¿Es momento de invertir en Spotify?
Las opiniones del mercado son mayoritariamente favorables. El 80,4% de los analistas recopilados por Bloomberg recomienda comprar las acciones, mientras que el 19,6% sugiere mantenerlas. Ninguno recomienda vender. El precio objetivo promedio a 12 meses se ubica en US$711,21, lo que implica un potencial de retorno del 44,6% desde el último precio registrado. No obstante, el retorno de los últimos 12 meses sigue siendo negativo con una caída de 23,7%.
Anmuth y Smilek advirtieron que “la guía de ingresos del 1T de 4.500 millones de euros (US$4.903 millones) estuvo por debajo del consenso de 4.600 millones de euros (US$5.011 millones), debido en gran parte a un impacto cambiario negativo de aproximadamente 670 puntos básicos”. Aun así, destacaron que “el crecimiento de ingresos en moneda constante de 14% sugiere una modesta aceleración”.
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Ranganathan y Douglas calcularon que “el reciente aumento de precios en Estados Unidos puede aportar hasta US$1.000 millones en ingresos anuales”, aunque advirtieron que “los crecientes pagos a sellos bajo los nuevos acuerdos de Streaming 2.0 harán que el impacto en el margen sea complicado”.
En su opinión, “si bien Spotify tiene un sólido poder de fijación de precios, corre el riesgo de perder cuota de mercado si competidores como YouTube y Apple no siguen su ejemplo”.
Sobre la amenaza de la inteligencia artificial, ambos analistas concluyeron que “la IA probablemente fortalecerá el compromiso y la economía de Spotify más que alejará a los usuarios” y que “aunque la IA es una preocupación para sellos como Warner Music y Universal, el impacto en los streamers es diferente”.
Con una guía sólida, márgenes en expansión y una estrategia de precios agresiva, Spotify parece haber recuperado la confianza del mercado. Las dudas persisten en torno al impacto futuro de la inteligencia artificial y los costos con las discográficas, pero el consenso actual entre los analistas es claro en su optimismo.
